财经那些事2025年09月14日 11:39消息，探索政府投资基金创新路径，推动资本重构与产业升级，开启高质量发展新航程。

　　 政府投资基金在经历十余年的快速扩张后，正迎来一场从“规模驱动”向“质量驱动”的深刻转型。这一转变不仅标志着我国创新资本体系的成熟，也反映出政策层面对股权投资行业可持续发展的战略考量。

　　 过去十多年间，为撬动社会资本、推动产业转型升级，全国各地密集设立政府投资基金，成为培育新兴产业、带动区域经济增长的重要抓手。这些基金在半导体、生物医药、新能源等关键领域发挥了引导作用，有效弥补了市场失灵下的融资缺口。然而，随着数量和规模的迅速膨胀，结构性问题逐渐显现：基金设立同质化严重、投向高度集中于热门赛道、资金闲置与重复投资并存，导致财政资金使用效率下降，部分地区甚至出现“为设基金而设基金”的现象。

　　 今年初发布的《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（国办发〔2025〕1号，以下简称“国办1号文”），被视为本轮改革的顶层设计纲领。它开启了政府投资基金“1+N”制度体系建设的新阶段，明确强调要提升基金运作的专业性、规范性和长期性。紧接着，7月底国家发改委就《政府投资基金布局规划和投向工作指引》与《加强政府投资基金投向指导评价管理办法》公开征求意见，进一步细化投向原则与考核机制，使政策导向更具可操作性。

　　 这两项文件的出台并非偶然，而是对当前行业发展瓶颈的精准回应。特别是《管理办法》中将“促进全国统一大市场建设情况”和“发挥长期资本、耐心资本作用情况”列为二级指标，各占总评分权重的10%，这释放出强烈的信号：未来政府基金不再以短期GDP拉动或招商引资为目标，而是更注重跨周期调节能力与国家战略协同。这种从“数量情结”到“质量导向”的转变，是我国经济迈向高质量发展阶段在金融领域的具体体现。

　　 值得注意的是，《工作指引》明确提出不以招商引资为目的设立基金，并鼓励降低或取消返投比例。这一点具有深远意义。长期以来，地方为争夺优质项目资源，纷纷通过提高返投要求吸引基金管理机构落地，结果反而加剧了区域间的恶性竞争，扭曲了资源配置逻辑。新规试图打破这一路径依赖，推动地方政府回归本源——根据自身产业基础和发展需求进行理性布局。

　　 从数据来看，政府投资基金的影响力依然强劲。据CVSource投中数据，截至2024年末，我国政府投资基金累计达1627只，总规模达3.35万亿元，其中华东地区在数量与规模上均处于领先地位。而执中ZERONE统计显示，2025年上半年，机构LP认缴出资额实现近五年来首次回升，政府资金占比从40.8%跃升至68.3%，仅上半年就有178只政府引导基金完成307笔出资，总额达2881亿元，同比增长151%。这说明，在整体募资环境承压背景下，政府资金正成为稳定股权投资市场的“压舱石”。

　　 但我们也必须清醒地看到，部分政府基金仍存在盲目追逐风口、热衷“短平快”项目的倾向，造成低水平重复建设和资源浪费。例如，在某地短时间内涌现数十只人工智能主题基金，实际投出项目却寥寥无几，大量资金沉淀在账户中。这类现象正是此次政策调整所要纠偏的重点。正如LP投顾创始人国立波指出的，创投行业面临三大结构性矛盾：LP结构失衡、GP发展同质化、基金流动性匮乏。若不加以系统性解决，即便资金再多，也难以形成真正的创新驱动力。

　　 对此，国立波提出五方面优化建议：明确功能定位与考核导向、优化返投机制、坚持市场化运作、健全容错激励机制、强化专业团队建设。这些观点切中要害。现实中，不少地方仍将政府基金视为财政支出的延伸，行政干预过多，绩效考核偏重短期返还和税收贡献，忽视了对早期科技项目的风险容忍和支持力度。唯有真正落实“耐心资本”理念，才能让基金敢于投早、投小、投硬科技。

　　 值得肯定的是，新政策已在制度层面做出积极回应。例如，《管理办法》明确对存续期超过10年的基金给予加分，对投资早期项目的基金在IRR考核中予以优待。这是国家层面对“长期主义”的制度化确认，有助于缓解GP因退出压力而被迫追求短期回报的困境。同时，国家级基金与地方基金的功能边界也被进一步厘清：前者聚焦国家战略科技力量，后者则应在省级统筹下因地制宜选择投资方向，避免一哄而上。

　　 在实践层面，长三角地区的探索尤为值得关注。江浙沪皖三省一市近年来持续推进政府投资基金的精细化管理，逐步摆脱“撒胡椒面”式的粗放模式。多地通过省市区三级联动，围绕本地优势产业链布局基金群，如江苏聚焦集成电路与高端装备，浙江发力数字经济与绿色能源，安徽依托合肥综合性国家科学中心布局前沿技术转化。这种“因产设基、以链聚资”的做法，正在构建起更加紧密的产业生态网络。

　　 更进一步，这些地区的政府基金已不仅仅是出资方，更是“创新要素连接器”。它们主动链接高校院所、龙头企业、中介服务机构，推动技术、人才、资本与应用场景深度融合。比如浙江正在推广全省政府投资基金“一张网”管理平台，打通项目库、专家库、机构库，实现资源共享与协同决策。这种数字化治理手段的引入，提升了基金运作的透明度与效率，也为跨区域合作提供了基础设施支撑。

　　 此外，延长基金存续期已成为普遍共识。越来越多的地方开始设立12年甚至15年期的基金，为需要长周期培育的硬科技企业提供持续支持。与此同时，针对股权投资“退出难”问题，各地也在积极探索设立并购基金和S基金，盘活存量资产，畅通“募投管退”全链条循环。这些举措表明，政府基金的角色正在从单一的资金提供者，向生态系统构建者演进。

　　 可以预见，随着“国办1号文”及后续配套政策的逐步落地，政府投资基金将加速从“拼规模、比返投”转向“拼专业、比生态”的新阶段。那些仍停留在靠补贴抢GP、靠行政命令定项目的地区，终将在竞争中被淘汰；而真正尊重市场规律、深耕产业逻辑、具备战略定力的地方，将赢得未来创新版图中的关键位置。

　　 正如一位早期科技类VC基金合伙人所言，如果GP不能及时调整战略方向、优化人才结构和盈利模式，就难以在新一轮洗牌中生存。而这股来自政策与市场的双重压力，恰恰是推动整个行业走向高质量发展的核心动力。未来的赢家，不属于规模最大者，而属于最懂产业、最有耐心、最能创造价值者。