财经那些事2025年10月27日 15:06消息，深圳并购基金崛起，重塑股权投资生态，驱动资本高效流转。

　　 在并购日益成为推动产业升级新动能的背景下，深圳再次展现出其作为改革开放前沿城市的魄力与远见。10月22日，深圳市正式印发《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》（下称《行动方案》），明确提出以并购重组为抓手，优化资源配置，全面支持“20+8”战略性新兴产业集群和未来产业的发展壮大。

　　 这一政策不仅设定了清晰的量化目标——力争到2027年底，辖区上市公司总市值突破20万亿元、培育千亿级市值企业20家、累计完成并购项目超200单、并购交易总额超过1000亿元——更从制度设计层面系统布局了并购基金矩阵、标的库建设、跨境资源配置及投后服务体系。这意味着，并购不再只是个别企业的战略选择，而是被提升为城市级产业跃迁的核心引擎。

　　 尤为值得关注的是，《行动方案》首次将“并购基金矩阵”和“耐心资本体系”写入政策纲领，体现出深圳在资本引导上的前瞻性思考。所谓“耐心资本”，指的是愿意长期持有、不追求短期回报、专注于产业整合与价值重塑的资金。这类资本正是当前中国股权投资市场所稀缺的。过去多年，国内VC/PE更多聚焦于Pre-IPO套利或早期项目的高增长红利，而对成熟阶段企业的深度整合投入不足。深圳此举，无疑是在补上中国创投生态的关键一环。

　　 事实上，自2024年以来，中央到地方已密集出台多项政策，着力打通股权投资“募投管退”全链条。其中，政府投资基金的功能定位正从“直接输血”向“生态培育”转变。深圳此次发布的《行动方案》正是这一趋势下的重要落子。它不只是鼓励交易本身，更是试图构建一个可持续、可循环的并购生态系统。

　　 根据深圳市地方金融管理局的解读，该方案特别支持“链主”企业、龙头上市公司收购未盈利但具备核心技术的优质资产，实现强链补链；同时也鼓励专精特新中小企业参与并购重组，既可以作为收购方，也可以作为优质标的。这种双向开放的设计，打破了以往“大鱼吃小鱼”的单一逻辑，赋予更多市场主体参与产业整合的机会。

　　 更进一步，《行动方案》提出支持市天使母基金、科技创新种子基金积极参与并购标的的早期培育。这是一个极具战略意义的安排。传统观念中，政府引导基金往往追求IPO退出路径，而忽视并购这一同样重要的退出通道。深圳明确释放信号：不再唯IPO论英雄，而是通过前端培育、中端撮合、后端整合，打造“培育—并购—壮大”的完整资本闭环。这不仅是退出机制的多元化探索，更是对整个创投生态逻辑的重构。

　　 值得一提的是，方案还明确提出建立“上市公司并购重组标的项目库”，旨在缓解信息不对称问题，提高项目匹配效率。长期以来，并购市场的低效很大程度上源于“买方找不到好资产，卖方找不到靠谱买家”。深圳通过政府主导搭建平台，有望显著降低交易搜寻成本，提升资源配置效率。这一机制若能有效运行，或将为全国其他城市提供可复制的经验样板。

　　 从数据来看，尽管2024年整体创投市场仍处于调整期，募资难度加大，投资节奏放缓，但并购活动却逆势升温。全年共有376只私募基金通过并购方式成功退出，回笼资金规模创下历史新高。进入2025年上半年，已有171只基金完成并购退出，金额达430.65亿元。这些数字背后，是市场对IPO通道收窄的现实回应，也是资本回归产业本质的必然趋势。

　　 在此背景下，深圳的《行动方案》可谓应时而生。它没有停留在口号层面，而是从资金、机制、人才三方面同步发力。除了打造并购基金矩阵外，还强调要培育集聚一批优秀并购基金管理人，支持金融机构加强专业服务团队建设，并启动上市公司并购重组人才滚动培养计划，引进具有“产业+金融”复合背景的高层次人才。这些举措表明，深圳不仅想做并购交易的“发生地”，更希望成为并购能力的“输出地”。

　　 我认为，这场由政策引领的并购变革，本质上是一次从“交易思维”向“生态思维”的跃迁。过去的地方产业扶持多以补贴、税收优惠为主，侧重于单项激励；而深圳此次的做法，则是在构建一个自我生长、自我循环的资本生态系统。在这个系统中，政府不再是唯一的推动者，而是规则制定者、平台搭建者和生态赋能者。

　　 尤其值得肯定的是，深圳敢于直面当前并购基金占比偏低的短板。据LP投顾发布的《2025中国并购基金研究报告》，美国并购基金在私募股权市场中的募资和投资占比均接近七成，而国内尚不足一成。差距巨大，但也意味着空间广阔。深圳若能在未来三年内建立起具有示范效应的并购生态，完全有可能成为中国并购市场的“试验田”和“策源地”。

　　 当然，挑战依然存在。并购不同于股权投资，涉及复杂的法律、财务、治理结构整合，尤其在投后管理上极易“虎头蛇尾”。如何避免“并而不整”“购而不管”，将是检验这套政策实效的关键。此外，跨境并购的合规风险、国资参与的决策效率等问题，也需要在实践中不断优化机制。

　　 总体而言，深圳此次推出的《行动方案》不是一次简单的政策加码，而是一场面向未来的系统性布局。它标志着中国城市发展动力正在从“招商引资”转向“资本驱动+产业整合”的新模式。对于广大基金管理人而言，这意味着新的赛道已经打开——谁能真正具备产业洞察力、资源整合力和投后运营能力，谁就能在这轮并购浪潮中脱颖而出。

　　 可以预见，在政策与市场的双重驱动下，深圳或将率先走出一条具有中国特色的并购发展之路。这条路不仅关乎一座城市的产业升级，更可能为中国股权投资行业的转型升级提供关键突破口。