财经那些事2025年07月19日 12:40消息，从投项目到搭生态，中国创投迈入巨型基金时代。

　　 近日，前OpenAI首席技术官Mira Murati创立的AI公司Thinking Machines Lab（简称“TML”）宣布完成20亿美元的种子轮融资，公司估值达到120亿美元。

　　 该轮融资由A16Z领投，英伟达、Accel、ServiceNow、Cisco、AMD和JaneStreet等机构跟投。这成为历史上规模最大的种子轮融资，而TML自成立以来仅五个月。 从行业角度来看，此次融资不仅显示出投资者对TML技术潜力的高度认可，也反映出当前人工智能与计算领域仍处于高速发展的阶段。种子轮即获得如此大规模资金支持，意味着市场对其未来增长空间充满期待。同时，多家科技巨头的参与，也预示着TML可能在技术生态中扮演重要角色。这种快速集结资本与资源的现象，或许正在重塑初创企业的发展路径。

　　 在中国的创业投资市场中，人工智能近年来堪称“吸金”明星。据投中研究院数据显示，人工智能领域的投资数量在一级市场中的占比达到近十年来的最高水平。从投资轮次来看，早期投资和A轮融资的交易数量合计超过七成，资金规模合计超过五成。

　　 不容忽视的是，尽管以人工智能为代表的硬科技投资持续升温，头部企业融资纪录不断被刷新，但国内创业投资市场在资金供需方面仍存在显著差距：在全球三分之一的创投资金集中于AI领域的背景下，中国在AI领域的投资规模仅相当于美国的五分之一。

　　 一笔规模达20亿美元的种子轮融资，其背后的重要支撑之一是风险投资机构的单笔投资能力。TML本轮融资的领投方是硅谷知名风投机构A16Z，该机构首只基金的规模为3亿美元，到2024年最新一轮基金的总规模已攀升至72亿美元——该轮基金由一只成长期基金和多只主题基金构成。

　　 7月16日，中科创星宣布其先导创业投资基金已完成首轮募集，金额为26.17亿元。中科创星创始合伙人李浩在谈及TML融资时表示，希望国内创投市场能够逐步培育出具备10亿元以上单笔投资规模的人民币早期投资基金。 当前，国内早期投资市场正经历从数量扩张向质量提升的转型阶段。此次中科创星完成的大额基金募集，不仅体现了资本市场对科技创新领域的持续看好，也反映出本土机构在资金运作和项目筛选能力上的不断提升。若能进一步形成规模化、专业化的投资体系，将有助于推动更多具有潜力的科技企业成长，为产业升级注入更强动力。

　　 2025年，中国人工智能领域的投融资热度持续上升，已成为股权投资市场中最受认可的核心赛道。多位创业投资人士认为，国内人工智能的投资热度正从基础设施建设逐步向多元应用场景拓展，整体仍处于尚未过热、结构性机遇不断涌现的阶段。

　　 一方面，在这一轮由人工智能推动的技术变革中，中国风险投资机构正逐步从以往以“应用导向”为主的模式，转向对整个产业链的协同布局。从基础层的算力芯片和高速通信技术，到中间层的大模型平台与智能体系统，再到应用层在内容创作、教育、营销等领域的深入落地，投资机遇呈现出全面分布且逐层加速释放的态势。

　　 另一方面，尤其是在具身智能这一“AI下半场”的关键领域，中国依托其制造实力、丰富的应用场景以及软硬件协同的优势，有望培育出全球领先的智能机器人企业，成为未来十年全球科技资本争夺的战略焦点。

　　 从以往的投融资交易中可以看出，投资者们已经通过实际资金投入表达了他们的选择：2024年中国私募股权投资整体呈现下滑趋势，而AI领域的投融资却成为逆流而上的亮点；作为新一轮技术革命的核心驱动力，AI正在重塑资金的流向、产业结构以及资本市场的估值逻辑。

　　 在更广阔的科技创新生态中，一种共识逐渐达成：中国正迎来属于自己的“斯普特尼克时刻”。这标志着继移动互联网的红利期之后，科技创新正从量的积累迈向质的飞跃。

　　 DeepSeek大模型出圈、AI助力新药研发突破、国产芯片逐步替代、智能硬件产品加速出海……多点开花的现象背后，是中国在关键技术赛道上逐步从“跟跑”向“并跑”“领跑”的集体跃升。

　　 这一跨越式发展的核心源于创新自信的觉醒。在政策扶持、资本汇聚、人才回流和产业联动的多重推动下，“从被主导到主动参与规则制定”已成为当前中国科技创业者与投资者的新趋势。人工智能的这场深刻变革，不仅是技术层面的竞争，更体现出一种战略上的自觉——在全球科技格局重塑的关键时期，通过系统化投入与结构性突破，逐步构建起属于中国的“原点创新”道路。

　　 2025年，国内创投市场也已步入温和修复期。

　　 一方面，股权投资行业的募资挑战仍然严峻。根据投中研究院数据，2025上半年新成立基金1966支，同比减少18%；募集规模为1.07亿元，同比减少32%。

　　 另一方面，同期PE市场、VC市场、早期投资的投资数量占比分别为23%、56%、21%；从投资规模来看，早期及VC投资规模比重再度增加。

　　 中科创星近年来多次公开呼吁，加快构建与科技创新高度契合的金融制度。他们以历史上著名的灌溉工程“郑国渠”为喻，倡议打造科技金融版的“郑国渠”体系，旨在通过科学且畅通的资本配置渠道，将庞大的资金以市场化方式更低成本、更高效率地精准输送至创业企业。 我认为，这一倡议具有深远意义。科技创新需要长期稳定的资金支持，而当前的金融体系在匹配科技发展需求方面仍存在短板。借鉴“郑国渠”的理念，强调系统性、持续性和高效性，有助于打通资本与技术之间的壁垒，推动创新成果更好地转化为现实生产力。只有建立起更加灵活、包容和高效的科技金融生态，才能真正激发市场活力，助力国家创新驱动发展战略的落地实施。

　　 具体而言，这一体系在资金供给端，鼓励银行、保险、国家大基金等大规模资金发挥主动脉的作用，通过国家级母基金的规模化运作，持续不断地提供稳定而耐心的资本；而在资金配置端，则充分发挥硬科技投资机构如毛细血管般的精细作用，将金融资源精准输送到最具活力的早期科技企业中，从而助力经济体“强肌壮骨”，迈向更健康、更可持续的发展道路。 我认为，这种资金供给与配置的协同机制，体现了政策层面对于科技创新和实体经济的高度重视。通过构建多层次、多渠道的资本支持体系，不仅能够提升资源配置效率，也有助于培育更多具有核心竞争力的科技企业。尤其是在当前经济转型的关键阶段，这样的机制有助于增强市场的内生动力，推动高质量发展。

　　 中科创星团队的倡议获得了众多有限合伙人（LP）的积极回应。作为中科创星首次在长三角地区设立的硬科技创业投资基金，先导创业投资基金目前已吸引包括国家中小企业发展基金、上海国投先导人工智能基金、浦东创投、上海未来产业基金、上海科创基金、宁波开投、台州科创、西科控股等在内的19家机构资金注入，显示出市场对硬科技领域投资的持续关注与信心。 从当前的发展态势看，这类聚焦于硬科技领域的基金正在成为推动区域科技创新的重要力量。长三角地区作为中国经济最具活力的区域之一，其在政策支持、产业基础和人才储备等方面的优势，为硬科技项目提供了良好的发展土壤。此次中科创星基金的设立与募资成功，不仅体现了资本市场对硬科技赛道的认可，也反映出长三角在打造创新高地方面的积极布局。

　　 据介绍，该基金将重点投向以人工智能为核心的物质、能量、信息、生命、空间产业领域中，兼具知识价值、社会价值和经济价值的硬科技项目。

　　 中科创星新一期主基金——中科创星先导创业投资基金已顺利完成首轮募集，金额达26.17亿元。值得注意的是，中科创星单期基金的规模持续扩大，但其并未选择效仿A16Z的多策略投资模式。相反，该机构两位创始合伙人米磊和李浩更倾向于参考Flagship Pioneering在生物科技领域的成功经验，聚焦于这一领域的深度布局与创新实践。 从当前趋势看，中科创星在资金规模上的扩张显示出其对市场潜力的信心，而选择不同于A16Z的路径，反映出其对自身战略定位的清晰认知。尤其是在生物科技领域，Flagship Pioneering的成功案例为中科创星提供了可借鉴的方向，也体现了其在细分赛道上追求专业化和深度化的决心。这种选择不仅有助于提升投资效率，也有助于在竞争激烈的创投市场中形成差异化优势。

　　 Flagship Pioneering是一家管理着140亿美元资金的生物科技风险投资机构，不仅孵化并运营自己的企业，还通过其生态系统，探索预防性治疗如何改变医疗健康体系。

　　 中科创星扎根中国，专注于硬科技领域的投资，其理念与Flagship有相似之处，但并非照搬照抄，而是结合本土实际情况，探索出一条独具特色的道路。 在我看来，这种差异化的路径选择体现了本土机构在理解本地市场、政策环境及产业生态方面的深度思考。在全球化背景下，如何在借鉴国际经验的同时保持自身特色，是许多本土企业面临的重要课题。中科创星的做法为其他机构提供了有价值的参考。

　　 中科创星自2013年起专注于科技成果转化，在成立第三年推出了“硬科技冠军企业创业营”（以下简称“冠军营”）赋能项目，聚焦通过系统化培训解决科研人员创业过程中的核心痛点问题。并且联合发起光电子先导院，为光电芯片领域的初创企业提供流片服务，以及依托股东西科控股为硬科技企业提供定制化科技空间。基于此，中科创星已构建起“研究机构+早期投资+创业平台+投后服务”为一体的硬科技创业生态。

　　 在近期关于Megafund（巨型基金）的讨论中，投资者普遍关注的一个问题是基金管理人是否真正合理使用管理费，还是因为更高的管理费而削弱了对高回报的追求。今年，尽管这一话题并未成为主流焦点，但一个与之相关的现象逐渐显现：股权投资基金管理人出于主动或被动的原因，开始陆续下调管理费。 这一变化或许反映了行业在成本控制和收益平衡上的新思考，也可能是对市场环境变化的一种适应。对于投资者而言，管理费的调整既可能带来一定的成本压力缓解，也可能引发对基金管理能力的新一轮审视。毕竟，费用的降低并不必然等同于收益的提升，关键仍在于基金管理人能否在更有限的资源下实现更优的投资表现。

　　 本报记者在新基金发布现场向李浩提问：国内创投行业“管理费 + Carry（业绩分成）”的模式将会走向何方？

　　 “‘管理费Carry’并非由某一方单独主导形成的制度，而是LP（基金出资人）和GP（基金管理人）在多年实践中逐步达成的市场共识与行业惯例。同时，GP需要将超过本金的收益返还给GP，Carry实际上是GP通过自身努力获得的回报。”在李浩看来，这种制度安排是长期历史演化的结果。一些呼吁降低管理费的声音，可以视为利益博弈的一部分，但不能简单理解为管理费越低越好。

　　 归根结底，真正关键的是基金管理人是否能够为有限合伙人（LP）提供长期稳定的价值回报——“LP追求的是能推动增长的管理人，而非费用最低的管理人。”

　　 在如何合理使用管理费方面，中科创星交出了自己的答卷。

　　 鲜为人知的是，冠军营在启动初期，其经费占当年基金管理费的近半比例。即便到如今，该项目依然坚持公益、免费的原则，面向学员开放。 从这一信息可以看出，冠军营从一开始就体现出强烈的公益性质和对教育公平的重视。尽管初期投入巨大，但项目方仍选择以非营利的方式持续运作，这种坚持不仅体现了社会责任感，也反映出对人才培养的长期承诺。在当前许多项目追求效益与回报的大环境下，这样的做法显得尤为珍贵。

　　 “目前我们在硬科技生态建设方面的投入比以往更多，但其在整体支出中的比例却有所下降，这正是由于各方的大力支持。”李浩表示，持续推动硬科技创业生态的发展，已经成为团队的共同目标。

　　 令他感到振奋的是，越来越多的地方政府、投资机构以及大型科研院所正积极投入到这一体系的建设中。例如，中科创星在上海的高水平孵化器项目，就获得了市科委、张江园区等多方的大力支持。

　　 在国内的创业投资市场中，越来越多像中科创星这样的投资机构，正积极尝试通过人民币基金来支持硬科技领域的创新创业，探索一条更具可持续性的发展路径。 我认为，这种趋势反映出国内资本市场对科技创新的重视正在不断提升。硬科技作为推动经济高质量发展的核心动力，其发展离不开资金的支持与引导。而以人民币基金为主要载体，不仅有助于降低企业的融资成本，还能更精准地匹配本土产业需求，形成良性循环。未来，随着政策环境的持续优化和资本市场的不断成熟，这类以硬科技为导向的投资模式有望进一步扩大影响力。