财经那些事2025年09月14日 10:40消息，建发新兴投资王文怀谈市场化国资LP的激情与担当，探索创新投资新路径。

　　 当前，国有资本有限合伙人和政府投资基金已逐渐成为创业投资市场的主要资金来源。然而，大量国有资本LP和政府投资基金在参与投资时，往往基于国家战略发展和地方产业升级等考量，通常会设置一定的返投条款。

　　 我们呼吁更多市场化运作的国资LP出现，这将有助于创投行业生态的长期健康发展。近日，建发新兴投资董事长王文怀在接受21世纪经济报道记者采访时如是表示。 当前，随着资本市场不断成熟，市场化机制在资源配置中的作用日益凸显。国资LP的参与不仅能够为早期项目提供稳定的资金支持，还能通过专业化的管理提升整个行业的运作效率。这种趋势若能持续，将有助于形成更加开放、多元、可持续的创业投资生态。

　　 据了解，建发新兴投资成立于2014年12月，是厦门建发集团旗下的新兴产业投资平台。作为一家以服务国家高质量发展和厦门市经济社会发展为宗旨的国有资本机构，它充分发挥市场化运作的优势。

　　 经过十多年的发展，建发新兴投资的管理资金规模已超过290亿元。其参与的基金数量超过120只，合作的GP包括启明创投、礼来亚洲基金、龙磐投资、君联资本、钟鼎资本、黑蚁资本等业内知名机构。同时，建发新兴投资已参与超过220家企业的投资，项目覆盖医疗健康、先进制造、TMT/消费等领域，代表性企业包括康龙化成、华熙生物、澜起科技、惠泰医疗、中伟股份等。 从这些数据可以看出，建发新兴投资在股权投资领域已经形成了较为成熟的布局和丰富的项目资源。尤其是在医疗健康和先进制造等国家重点支持的产业方向上，其投资成果具有较强的行业代表性。这不仅体现了其在行业中的专业能力，也反映出其对市场趋势的敏锐把握。随着中国经济结构的持续优化，这类具备长期价值的投资机构有望在未来发挥更大的作用。

　　 建发新兴投资作为在地方政府支持下成长起来的地方国有企业背景LP机构，虽然具有一定的政策依托，但其在一级市场的运作更多是通过市场化手段进行多样化的资产配置。 在我看来，这种模式体现了地方国资在推动市场化投资方面的一种积极探索。尽管其背后有地方政府的支持，但选择以市场化方式运作，有助于提升投资效率和专业性，也更符合当前资本市场的运行逻辑。这种方式既保留了地方资源的优势，又避免了传统行政干预可能带来的局限，值得肯定与关注。

　　 我们高度关注国家高质量发展所催生的产业机遇，并通过市场化的方式进行投资，相较于其他方式，受到的返投等限制较少，这在一定程度上得益于地方政府提供的较为宽松的发展环境。王文怀表示。 我认为，这种以市场化为导向的投资方式，有助于提升资源配置效率，同时也能更好地适应经济结构的优化升级。地方政府营造的宽松环境，不仅体现了对新兴产业发展方向的认可，也反映出政策层面在支持创新和推动经济转型上的积极态度。这种良性互动，对于实现高质量发展目标具有重要意义。

　　 与市场化非国资有限合伙人（LP）相比，建发新兴投资的突出之处在于其对地方政府话语体系、政策方向及产业发展需求有着更深入的理解。这种优势使其能够成为地方政府与创业企业之间的重要桥梁，一方面帮助地方政府更精准地了解创业企业的实际需求，从而提供更有针对性的支持；另一方面也助力创业企业更好地把握政策导向，提升与政府合作的效率和深度。

　　 市场化运作释放国资动能

　　 在王文怀看来，中国特色的社会主义市场经济应当是“有为政府”与“有效市场”的有机结合。有为政府从更高层次出发，制定未来发展的总体方向和战略指引，而国资、民营、外资等多元市场主体则负责具体实施。各方在深刻理解国家发展大方向的基础上，充分发挥各自独特的资源优势，共同推动以科技创新为核心动力的高质量发展。

　　 同时，政府在合规、监管以及维护公平竞争方面承担着重要职责，同时市场化主体也应具备自律和合规意识。换句话说，最高层是战略方向的引导，底层则是以合规为基础的制度环境，而中间则是众多活跃且复杂的市场主体。 在我看来，这种结构体现了现代经济治理中“政府引导”与“市场活力”的平衡关系。只有在明确的政策导向下，配合健全的法律体系，才能为各类市场主体提供稳定的发展预期。而市场主体自身的合规意识，则是推动整个经济生态健康运行的重要保障。

　　 创投是中国市场经济的重要组成部分，也是推动科技创新的关键力量。在创投产业链的生态中，主要包括五大核心环节：以全国社保基金和保险资金为代表的资金方，专业化的有限合伙人（LP）/母基金、普通合伙人（GP）投资机构、创业企业以及资本市场。简而言之，就是四个关键机构和一个资本市场。 在我看来，创投不仅为科技企业提供了成长所需的资本支持，也在优化资源配置、激发市场活力方面发挥着不可替代的作用。随着政策环境的持续改善和资本市场的逐步完善，创投行业正朝着更加专业化、规范化方向发展，未来有望在支持创新驱动发展战略中扮演更为核心的角色。

　　 其中，市场化的母基金以及具备中国特色、拥有专业化投资管理能力的有限合伙人（LP），在创业投资产业链中扮演着关键角色，但同时也是目前相对薄弱的环节。 当前，随着我国资本市场不断深化发展，创投行业对专业机构和资金的支持需求日益增强。母基金作为连接资本与项目的桥梁，在资源配置中发挥着重要作用。而具备中国特色的LP，不仅需要具备良好的风险识别与管理能力，还应结合本土市场特点，提升投资效率和回报水平。然而，相较于其他环节，这两者在实践中仍面临一定的短板，亟需进一步完善和强化。

　　 据21世纪经济报道记者了解，当前在创业投资领域，除了建发新兴投资外，上海科创基金、苏州元禾辰坤等国资背景的有限合伙人（LP）也均采用市场化方式进行运作。王文怀建议，应进一步释放国有资本的资金配置能力，推动更多市场化运作的国资LP出现，从而促进创投行业持续健康地发展。

　　 就建发新兴投资而言，其所处的福建地区，地形素有“八山一水一分田”之称，平原面积较小且破碎，不利于种植业发展。过去，许多闽南人单纯靠农业难以养家糊口，出海捕鱼、远航贸易、下南洋打拼成为一种日常。这也造就了当地“爱拼才会赢”的精神内核，一直到现在，“爱拼敢赢”依旧是闽商颇具特色的性格标签。

　　 “我们虽然是国资企业，也要敢于去接触新的、未知的事物，并且保持热情和勇气。哪怕有被巨浪掀翻的风险，我们依然会向前走，去主动寻求突破。”王文怀说。

　　 通常情况下，已有规模化收入、稳健利润的项目更容易获得国资机构的青睐。建发新兴投资愿意承担一定的风险，进行更早期的投资探索。“如果项目不是合规风险，而是市场风险和技术风险，我们在决策的时候会愿意承担风险，在早期押注有潜力的项目。比如，我们在康龙化成还处于亏损阶段时，就对公司进行了投资。”他说。

　　 在挑选GP团队时，建发新兴投资倾向于选择专业能力突出的优质GP。为此，该团队搭建了数字化管理系统，在投资前尽调、投资实施阶段以及退出后的不同环节，从多个维度对GP团队进行综合评分。

　　 建发新兴投资在选择投资项目时，不仅关注数字化评分指标，更看重团队是否具备“开放式交流”的心态，这种开放性有助于提升自身的认知水平。在交流过程中，往往会涉及具体的项目内容，而在合适的时机，建发新兴投资可能会选择对相关项目进行跟投。 我认为，这种投资策略体现了建发新兴投资对合作价值的重视，不仅仅停留在资金支持层面，更希望通过深度沟通与协作，实现信息与思维的双向提升。这种方式有助于构建更加灵活、高效的投资生态，也反映出当前资本市场对软性能力的日益关注。

　　 另外值得注意的是，建发新兴投资时常参与投资新GP的首期基金。“如果不去支持新诞生的优秀GP，又怎样让GP去投新诞生的有潜力的创业项目？”王文怀说。

　　 建发新兴投资的专业实力持续获得认可。2024年，建发新兴投资作为管理人，与全国社会保障基金理事会（简称“全国社保基金”）携手设立总规模为40亿元的市场化母基金，这是全国社保基金会与地方国有企业之间的首次母基金创新合作。

　　 据21世纪经济报道了解，经过一年半的投资，该市场化母基金运作顺利，决策效率和DPI（现金回报率）回收指标等都呈现良好的投资效果，目前仍有留有不少“干火药”用于支持P基金（一级投资，通常是投资于新成立的子基金）。

　　 积极参与科创债引入源头活水支持

　　 今年3月，中国人民银行宣布将在债券市场设立“科技板”。6月，东方富海、君联资本、毅达资本、中科创星等机构成功发行科技创新债券，民营企业GP的参与比例持续提升。作为有限合伙人（LP）的建发新兴投资，近年来也在债券市场不断推进创新实践。

　　 据了解，建发新兴投资多次在交易所市场及中国银行间交易商协会发行包括创新创业公司债、科技创新公司债、中期票据（科创票据）以及定向债务融资工具（混合型科创票据）等多类债券产品。

　　 经过三年的持续探索，建发新兴投资累计融资规模已突破100亿元，其在两个市场累计发行的科创类债券超过60亿元，募集资金实现100%穿透投入科技创新领域。自今年3月政策支持发力以来，建发新兴投资的发债速度和规模明显提升。同时，债券发行久期也从最初的21年期逐步拉长至5年期。 从当前发展态势来看，建发新兴投资在推动科技创新方面的资金支持力度不断加大，反映出资本市场对科技产业的信心增强。政策的持续引导与市场机制的有效结合，为科创企业提供了更为稳定的融资环境。未来，随着更多资金精准流入科技创新领域，有望进一步激发创新活力，助力经济高质量发展。

　　 我们希望在政策的支持下进一步延长发行期限，使其与股权投资周期更加契合。同时，建发新兴投资也在积极探索“固收”领域的创新机制。”王文怀表示。

　　 他指出，科创债对创投行业而言是一项重要的政策支持，有助于提升行业的融资能力和市场活力。然而，目前GP（普通合伙人）发债的规模仍相对有限。考虑到具备良好资信的LP（有限合伙人）作为发债主体可能更具可行性。GP的核心运作模式是通过向LP募集资金，并依靠自身的投资认知和管理能力获取回报，同时收取管理费和业绩分成。

　　 对建发新兴投资这样的国资LP而言，除了依靠财政资金和国有企业的支持外，还积极通过发行债券等方式拓展融资渠道。依托集团的信用担保，其在主体信用评级方面具备明显优势。2025年2月18日，建发新兴投资正式获得AA主体信用等级，标志着其在资本市场上的认可度进一步提升。 从行业角度看，国资背景的LP在融资能力和信用资质上具有天然优势，这为其在股权投资、产业基金等领域的布局提供了更强的支撑。随着政策对社会资本参与基础设施和产业发展的鼓励，类似建发新兴投资这样的机构，有望在未来的资本运作中发挥更大作用。

　　 目前，建发新兴投资与建发集团之间的产业与金融融合正不断加深。据悉，建发新兴投资作为建发集团旗下的专业权益类资产管理平台，通过深入把握前沿科技发展和技术创新趋势，为集团其他业务板块的产业升级提供有力支持。

　　 一方面，建发集团多个业务板块可以直接采购所投资创业企业的产品与技术，为企业发展提供实际的应用场景支持。例如，建发新兴投资所投资的具身机器人企业，可探索将养老机器人、配送机器人等产品，应用于建发集团在城市建设与运营相关业务中。

　　 另一方面，建发集团作为一家大型产业集团，可以直接收购创业企业，实现双方在资源和业务上的深度整合。例如，2019年底，建发集团旗下的建发医疗对致新医疗实施了控股收购，通过业务融合与资源互补，成立了建发致新。近日，建发致新已获得证监会批准，即将在创业板上市。