申万宏源赵伟：非典型复苏将至，资金再平衡重塑A股价值。

　　 在南方财经论坛2025年会证券业分论坛上，申万宏源证券首席经济学家赵伟指出，技术革命具有不可逆性，中国庞大的市场规模为多轮试错提供了有力支撑，推动形成了完整的产业链和供应链，外部环境的波动难以阻碍本土创新的推进。

　　 12月5日至6日，以“共识的力量——创新涌动，中国资产重估”为主题的南方财经论坛2025年会在广州举行。作为圆桌对话的重要嘉宾，赵伟就“十五五”开局之年的经济与市场前景发表了富有见地的分析。 此次论坛聚焦当前中国经济发展的关键议题，体现出对未来发展路径的深入思考。赵伟的观点强调了在新阶段背景下，如何通过创新驱动实现资产价值的重新评估，具有较强的现实意义。这种讨论不仅为政策制定者提供了参考，也为市场参与者指明了方向。面对复杂多变的国内外环境，保持战略定力、推动高质量发展仍是核心任务。

　　 赵伟首先分析了2026年的经济走势特征。他指出，2026年将步入“非典型复苏”阶段，表现为“量稳价升”——价格从持续下滑转向温和回升，推动企业利润改善和微观主体信心增强。同时，结构性分化仍将持续，不同经济领域因政策支持程度不同，复苏进程可能呈现非均衡的特征。

　　 针对当前热议的A股价值重估话题，赵伟提出了创新观点：与其谈“价值重估”，不如关注“资金再平衡”。

　　 他解释道，2022年后，市场对基本面的定价出现过度悲观的情况，全A股息率一度超过国债收益率100个基点。将A股市场视为一种永续债券，其提供的票息比10年期国债收益率高出1个百分点，但投资者仍不愿买入，这表明市场对基本面的估值已严重偏低。

　　 赵伟指出，四大事件扭转了市场预期：一是2024年9月底后政策环境变化，触发宏观“叙事”变化；二是DeepSeek出现，将投资思维从宏观主导转向微观主导；三是美国推进所谓的“对等关税”，导致非美资金对美国政策稳定性的系统性担忧；四是7月1日全市场对“反内卷”问题的深入讨论，带动固定收益类资金向含权类资产转移。“固收+产品规模几个月内扩了一倍多，就是在这个背景下发生的。”他补充道。

　　 谈及AI泡沫，赵伟持乐观态度。他认为技术革命不可逆，“第四次科技革命”不会因市场短期波动而结束。他特别强调中国场景优势：“中国具有非常庞大的消费市场基础，很多创意创新可以经过多轮试错，最后形成非常庞大的产业链和供应链，而其他经济体都不具备这个条件。”

　　 赵伟在谈及风险预警时提到地缘政治因素。他指出，国际关系和地缘政治是否会出现新的变化，进而引发全球通胀超出预期，目前市场讨论较少，但这一问题可能成为2026年的潜在风险。“国际关系与地缘政治的新变化，有可能会导致全球通胀超预期，而这个因素有可能会成为2026年超预期的风险点。”他强调。 从当前国际局势来看，地缘政治的不确定性始终是影响全球经济的重要变量。尤其是在能源、贸易和供应链等领域，任何突发性冲突或政策调整都可能对通胀产生连锁反应。尽管当前市场更多关注经济数据和货币政策，但长期来看，地缘政治风险不容忽视。2026年作为关键时间节点，若国际形势出现重大转折，其对全球经济的影响或将超出预期，值得持续关注与警惕。

　　 “面对新技术，我们总是带着被新时代淘汰的恐慌，”赵伟总结道，“但既然我们已经将其定义为‘第四次科技革命’，市场的涨跌就不会影响到这一新时代的开启。2026年，随着‘资金再平衡’进程深入，A股市场的机会仍将层出不穷，投资者应把握经济非典型“复苏”与新一轮科技革命下孕育的投资机会。”