中信建投看好春节前后白酒板块迎来十年大底投资机会。

　　 中信建投发布的研报指出，1月29日白酒板块出现历史性大幅上涨，约20只个股涨停，行业指数上涨9.79%，其中茅台股价上涨8.61%。此次上涨主要受到茅台动销和批价超出预期、改革措施获得市场认可，以及地产政策放松、PPI回暖预期等因素的推动。1月30日，茅台批价继续上涨，飞天系列、年份酒及生肖酒价格均有所提升，终端渠道销售表现活跃。预计2026年白酒行业将触底，头部企业市场份额有望进一步提升，春节前后白酒板块或迎来十年一遇的底部投资机遇。当前白酒板块估值处于历史低位，具备较强的底部配置价值，同时需关注消费政策带来的催化效应。建议从业绩清理、品牌实力、动销能力、运营优化及渠道与营销新模式探索等角度进行底部布局。

　　 中信建投：再提白酒十年大底投资机会

　　 1月29日，白酒板块出现历史性的大幅上涨，共有20只股票涨停，板块指数暴涨9.79%，茅台股价上涨8.61%。此次大涨主要受到茅台动销和批价超出预期、改革措施获得市场认可，以及地产政策放松和PPI转正预期的共同推动。1月30日，茅台的批发价格继续上涨，飞天系列、年份酒和生肖酒的价格均有所上升，市场渠道销售情况十分活跃。预计到2026年，白酒行业将触底回升，头部企业市场份额有望提升，看好春节前后白酒板块可能出现十年一遇的投资机遇。当前量贩零食行业正处于竞争格局优化和利润释放阶段，预计到2026年单店效益将显著提升，强烈推荐关注零食连锁行业变革带来的投资机会。

　　 1、白酒终端动销回暖带动茅台批价上涨，1月29日白酒板块出现史诗级大涨，板块内20只个股涨停，茅台股价上涨8.61%，报1437.72元，成交额达263亿元，板块指数飙升9.79%，主力资金净流入超60亿元。此次大涨主要得益于茅台终端动销情况超出预期，批价持续走高，市场对茅台价格市场化改革的认可度提升，同时地产政策松绑及工业原料价格上涨推动PPI转正的预期也对市场情绪形成支撑。 从当前市场表现看，白酒板块在春节前迎来明显回暖迹象，这不仅反映了消费端的逐步恢复，也显示出资本市场对行业未来走势的信心增强。若这种动销和价格双轮驱动的态势持续，春节前后或将成为白酒板块的重要投资窗口，甚至可能迎来十年来的底部机遇。

　　 1月30日，茅台批发价格持续上涨，飞天原箱和散瓶的批价分别达到1710元和1570元，终端零售价格有所回升。经销商配额及i茅台平价酒已售罄，年份酒和马年生肖酒因供应紧张，溢价现象明显。

　　 茅台1月的回款和发货进度较去年有所加快，元旦后市场动销情况同比实现增长，价格改革的效果逐渐显现。行业也在积极争取恢复定价权，重构渠道体系。叠加房地产底部逐步改善以及PPI转正预期向消费端传导，预计2026年白酒行业将触底，库存压力有望缓解，在存量竞争格局下，头部企业的市场份额将持续提升。

　　 看好春节前后白酒板块或将迎来十年来的底部投资机会，当前白酒板块的估值处于历史低位，具备较强的底部配置价值，同时需关注消费政策带来的催化效应。以业绩清理、减轻包袱、强势品牌支撑、动销良好、运营赋能以及渠道优化和新营销模式探索为逻辑支撑的底部配置思路值得关注。

　　 2、大众品行业：零售连锁变革带来投资机遇。1）关注零售新店型及商超定制等渠道变革机会，餐饮供应链有望复苏。自25Q4以来，餐饮供应链价格战趋于缓和，同时部分企业的商超定制产品开始进入放量阶段。2）健康化赛道与功能化大单品值得关注，26年春节旺季预期向好，可重点关注零食板块在春节期间的弹性表现。3）价格周期拐点显现。肉类与乳制品联动推动原奶周期向好，有利于龙头液奶企业竞争格局优化，牛价持续上涨带动上游牧场盈利修复，在奶价企稳背景下，牧场利润弹性更加明显。酵母糖蜜新榨季自12月以来采购成本持续下降，释放出利润空间。

　　 强推零售连锁转型的投资机遇：拓展品类与场景，深入下沉市场，净利率表现超出预期。

　　 展望Q1，我们推荐关注两条主线：

　　 1、跨年行情与春季躁动：成长先行，白酒蓄力待春

　　 从月度数据和市场表现来看，跨年行情呈现出“成长先行、白酒蓄力”的明显特征。当前市场资金更倾向于布局零食、乳业等景气度明确、弹性较高的赛道，这些板块在政策支持与产业趋势的共同推动下，月度数据持续向好，成为跨年行情的重要驱动力。而白酒板块则仍处于“磨底蓄力”阶段，随着春节临近，终端备货需求逐步启动，近期头部酒企批价企稳、库存回落的边际变化已开始显现。预计春节后，随着消费场景的逐步修复和需求的集中释放，白酒板块有望迎来估值修复的行情。 在我看来，当前市场的结构性机会更加明显，成长型行业展现出较强的韧性与吸引力，反映出投资者对高成长性资产的偏好。而白酒作为传统价值板块，虽短期承压，但其基本面支撑依然稳固，随着消费复苏预期增强，未来仍有较大反弹空间。这种分化格局也反映出市场对不同板块的估值逻辑正在发生微妙变化。

　　 2、1月下旬事件催化：多重利好下一季报超预期潜力

　　 1月下旬起，多重事件催化或带来一季报超预期可能性。企业层面，酒企迎来春节动销旺季，叠加部分大众品企业春节错期备货有望带动1月乃至1季度数据向好。此外，食品饮料板块估值处于历史低位，资金回流与情绪修复下，事件催化带来的业绩超预期有望进一步放大板块上涨弹性。

　　 【白酒】：终端动销逐渐回暖，推动茅台批价回升，白酒板块迎来历史性大涨。 近期，随着终端消费逐步恢复，白酒市场呈现出明显回暖迹象，尤其是茅台等高端品牌价格持续上扬，反映出市场信心的增强。这一轮上涨不仅体现在价格层面，更带动了整个白酒板块的强势表现，成为资本市场关注的焦点。从行业角度来看，这既是消费需求复苏的结果，也与企业自身的品牌价值和市场调控策略密切相关。未来，若终端动销能够持续向好，白酒行业的整体走势仍值得期待。

　　 1月29日白酒板块爆发性上涨：白酒板块20家个股涨停（仅茅台等少数公司未涨停），贵州茅台涨8.61%报1437.72元，成交额263亿元；珍酒李渡（港股）涨12.35%，板块指数单日涨9.79%，主力资金净流入超60亿元，融资端茅台净买入超28亿元。核心驱动力源于：1）茅台动销及批价表现超预期，元旦至今茅台动销正增、批价回升至1600上下；2）资本市场对茅台价格市场化改革的高度认可与全面看好；3）地产取消“三道红线”、工业原料（有色、化工、油气）价格回升预期带动PPI转正。

　　 1月30日，2026年飞天茅台原箱批发价格达到1710元，相比26日累计上涨55元，散装瓶批价为1570元；多地终端零售价回升至1700至1800元区间，部分连锁渠道报价为1750元。1月至2月期间，经销商的配额基本已全部售出，i茅台平台以1499元平价销售的酒品持续售罄。五十年陈年酒原箱单日价格上涨1000元，达到25500元，丙午马年生肖酒单日上涨250元至2950元，显示出明显的稀缺性溢价。

　　 从改革核心来看，头部酒企率先发力，全行业逐步跟进，核心在于真正掌握白酒产品的定价主动权，打破过去渠道与价格体系的固有格局，同时构建更具活力、更贴近市场的新型渠道激励机制，推动渠道价值与品牌价值、产业价值深度融合。地产市场底部改善预期显现：房企不再被要求每月上报“三道红线”指标，政策正由紧转松。PPI改善预期增强：有色、化工、油气等工业原料价格回升，有望带动PPI转正，而高端白酒价格与PPI高度相关，看好PPI预期向消费端传导。从行业周期看，预计2026年行业将见底，渠道库存压力逐步缓解，禁酒令带来的最严峻阶段已过。在存量竞争中，头部企业市占率仍将持续提升。 **看法观点：** 当前白酒行业的改革正在加速推进，头部企业的引领作用明显，反映出行业对自主定价权和渠道效率提升的迫切需求。随着政策环境逐步优化，尤其是地产和PPI的改善预期，为白酒消费端带来积极信号。未来，行业集中度将进一步提高，具备品牌力和渠道优势的企业将在竞争中占据更有利的位置。

　　 当前市场处于低位布局的有利时机，值得投资者关注。高端及稳健龙头酒企凭借强大的品牌影响力和刚性消费需求，将在商务及礼品消费逐步复苏中率先受益，其业绩具备较高确定性，整体回报以稳定为主。这些企业不仅有望获得估值修复带来的收益，同时还能提供不低于3%的股息率，综合回报率较为可观。对于次高端及区域弹性酒企而言，其依托深厚的市场基础和精细化运营，在宴席等大众消费需求回暖的背景下，有望实现市场份额的提升。此外，一些蓄力型酒企通过优化招商策略、推动产品创新来拓展市场，若阶段性调整取得成效且动销情况超预期，或将带来超额收益。 **看法与观点：** 当前白酒行业正处于结构性调整与复苏并存的关键阶段，龙头企业在抗风险能力和增长潜力方面表现突出，是投资者配置的重要方向。而区域酒企和具有转型潜力的企业，则提供了更多元化的投资选择。总体来看，无论是稳健型还是成长型标的，都需结合自身风险偏好和投资周期进行合理配置，把握市场低点带来的布局机会。

　　 【啤酒】：多款特色啤酒新品上市，行业库存去化至低位

　　 近日，乐堡啤酒2026年新概念春装正式上市，推出“风花雪月”系列，主打“四季时酿”的中式精酿啤酒。同时，华润啤酒与胖东来联合打造的首款独家定制产品——“东来精酿”比利时风味白啤酒也已面世。1月18日，华润啤酒贵阳分公司全新升级的黄果树瀑布啤酒正式上市销售。根据国家统计局最新数据，2025年12月规模以上企业啤酒产量为222.7万千升，同比下降8.7%；2025年全年累计啤酒产量为3536.0万千升，同比下降1.1%。目前行业仍处于销量淡季，各大企业正积极进行去库存操作，后续新年规划值得持续关注。受前期禁酒令、铝价上涨以及Q4行业淡季等因素影响，啤酒板块股价已回调至低位。展望2026年，由于餐饮复苏基础较低，叠加CPI逐步企稳及世界杯带来的消费拉动，预计啤酒行业有望迎来复苏。

　　 【乳制品】：优然&现代寻求并购或开启牧业整合，关注乳业周期拐点配置机会

　　 1月第四周，主产区平均奶价为3.04元/kg，环比上涨0.3%，同比下跌2.6%。奶价周期仍处于底部调整阶段，两大牧业集团在周期转折点到来之际积极寻求并购机会，并获得大股东的全力支持，通过整合产业资源扩大市场份额，体现出对未来行业发展的坚定信心。预计到2026年，国内深加工产能将集中释放，有助于缓解原奶需求压力，推动B端原料的国产替代进程，市场潜力巨大。

　　 【调味品&速冻】：餐饮行业进入旺季，价格竞争可能有所缓解，酵母糖蜜新榨季即将开始，有望释放成本方面的弹性。

　　 预制菜行业国家标准有望正式出台，对预制菜的定义和分类将有明确标准。1月22日，国务院食安办联合国家卫生健康委、市场监管总局等部门起草了《食品安全国家标准预制菜》及《预制菜术语和分类》草案，并与市场监管总局、商务部等共同起草了关于推广餐饮环节菜品加工制作方式自主明示的公告，相关文件将于近日向社会公开征求意见。与此同时，酵母糖蜜新榨季已启动，南方地区糖蜜采购正在推进中。根据泛糖科技数据显示，12月糖蜜平均报价为787.23元/吨（同比下降33.79%），而1月平台最新成交价为716元/吨，酵母核心原材料价格明显回落，预计2026年将逐步释放利润空间。此外，公司正加快酵母蛋白、酵母抽提物等产品的产能建设，积极开拓国内市场第二增长曲线。随着春节旺季临近，餐饮供应链产品更新速度或将加快，立高旗下山姆推出新品芋泥咸蛋黄肉松小贝，12月厚蛋挞销售表现亮眼；千味央厨推出铁锅焖面（供面条）；宝立食品也有新品计划在山姆上市；肯德基已开始预热金沙鸡翅回归（由日辰供应调料）；安井食品推出锁鲜装6.0版本，山姆新品黑虎虾滑销量持续上升。展望2026年，价格战或将趋于缓和，竞争环境有望优化，行业将从价格竞争转向质价比竞争。同时，渠道碎片化趋势加剧，新零售模式逐渐兴起，餐饮连锁化率不断提升。企业需积极拥抱优质渠道，提升供应链效率与柔性定制能力。建议重点关注：1）细分领域的龙头企业，具备丰富的产品线、完善的渠道布局以及较强的定制化能力，且具备出海潜力；2）在价格战趋缓背景下，积极拥抱新零售与餐饮定制化需求，通过产品创新满足市场变化；3）存在困境反转预期的企业，可能释放内部改革动能。

　　 【软饮料&休闲食品】

　　 临近春节，关注各休闲零食春节备货情况。

　　 饮料板块功能化和健康化趋势延续。

　　 需求复苏不及预期，过去两年受宏观环境等多重因素影响，经济增长有所放缓，居民收入增长也受到一定制约。未来中短期，居民收入增速的恢复以及消费力的提升节奏可能仍难以达到预期。与此同时，食品安全问题依然是消费者关注的焦点，尽管产业链上的企业不断加强生产质量管控，但由于涉及环节多、企业广，食品质量安全风险依然存在。此外，成本波动风险也值得关注，近年来食品饮料行业上游大宗商品价格波动加剧，高端白酒因毛利较高，受原材料价格影响相对较小，但低档酒和调味品等成本占比高的品类，其盈利水平可能更容易受到原材料价格波动的影响。