财经那些事2025年09月03日 08:35消息，华泰证券：美联储9月降息概率大，关注金银板块投资机会。

　　 华泰证券的研究报告指出，鲍威尔在美联储年会上的讲话表现出鸽派立场，明确释放出9月降息的信号，市场开始普遍预期美联储将在9月采取降息措施。华泰证券重申，美联储的降息预期将推动美国实际利率下降，进而可能带动ETF等配置资金流入，这对黄金构成利好。从中长期来看，除非美国经济重新出现高增长与低通胀并存的预期，并能有效削减财政赤字，否则以央行为代表的买家或将持续执行当前的购金策略，黄金的上涨趋势有望延续。目前，主要黄金企业的估值和筹码结构均较为合理，且未来将显著受益于金价上涨和产量提升，建议关注相关投资标的。此外，金银比的收敛通常发生在货币宽松一段时间后，经济开始复苏、白银工业需求回升的阶段。若后续降息政策落地且经济逐步企稳，金银比有望出现收敛，建议关注白银的投资机会。

　　 华泰 | 有色金属：9月降息概率较大，重视金银板块机会

　　 核心观点

　　 9月美降息概率较大，重视金银板块机会

　　 鲍威尔在美联储年会上发表鸽派言论，明确释放出9月降息的信号，市场开始普遍预期美联储将在9月采取降息措施。我们重申，美联储的降息预期有望推动美国实际利率走低，进而可能吸引ETF等配置资金流入，这对黄金构成利好。从中长期来看，除非美国能重新实现高增长与低通胀并存的经济预期，并有效降低财政赤字，否则以央行为代表的购金需求或将持续，黄金的上涨趋势或将继续维持。目前，典型黄金公司的估值和筹码结构均较为合理，且未来将显著受益于金价上涨和产量提升。建议关注相关投资标的。此外，金银比的收敛通常发生在货币宽松一段时间后，经济开始复苏、白银工业需求回升的阶段。如果后续降息政策落地且经济逐步企稳，金银比有望出现收敛，建议关注白银的投资机会。

　　 重申降息利好黄金，短期黄金表现或亮眼

　　 据华泰宏观《联储年会：鲍威尔鸽派讲话明确9月降息信号》（2025.08.23）报道，8月22日晚，美联储主席在Jackson Hole年会上发表题为《货币政策与美联储评估框架》的演讲，释放出9月再次降息的明确信号。目前市场普遍认为，美联储年内仍可能再降息两次，而非农数据将是决定降息路径的关键参考指标。根据CME FedWatch的数据，市场对9月降息的预期概率已升至85%以上。 我们认为，美联储的降息政策或将推动美国实际利率下行，进一步释放市场流动性，这可能促使包括ETF在内的资金重新配置，尤其是黄金相关的ETF。从Wind数据显示，SPDR自2025年6月持仓阶段性见底后，持续增持黄金，显示出市场对黄金的长期看好。 从当前形势看，美联储的宽松预期对黄金构成支撑，但需关注后续经济数据及政策变化带来的影响。

　　 中长期黄金上涨逻辑不变

　　 中长期我们认为在全球格局重塑的年代，我们认为，除非美国恢复高增长低通胀并行的经济预期，并能有效降低赤字率，帮助美元相关资产重回类似80年代的信用水平；否则以央行为代表的买家或延续当前购金策略，黄金的上涨趋势或持续。据世界黄金协会《2025全球央行黄金储备调查》，超九成受访央行预计全球官方黄金储备将继续增长。经济与地缘政治不确定性持续存在并对各央行策略产生影响。当前央行持金的三大主要动机已转变为：黄金长期的价值储存功能（80%）、有效实现投资组合多样化的手段（81%）以及危机时期的表现（85%）。

　　 重视黄金股配置机会

　　 中长期金价上涨的逻辑依然稳固，主流黄金企业的业绩将显著受益于金价的持续走高。根据统计，多数黄金公司在未来2025至2027年间具备产量增长预期，无论是通过内部扩张还是外部并购，这将推动黄金板块实现量价双升。据预测，2026年多数黄金公司对应的市盈率（PE）将低于20倍。此外，截至2025年第二季度，典型黄金公司的基金重仓持股比例相对较低，可能与中美关税政策阶段性缓和后资金部分流出有关。目前来看，黄金板块整体估值合理，筹码结构也较为健康，具备较好的投资价值，建议关注相关标的。 **观点看法：** 当前黄金板块的配置价值正在逐步显现，尤其是在全球经济不确定性仍存、货币政策宽松预期未改的背景下，黄金作为避险资产和抗通胀工具的地位依然稳固。叠加行业自身产能释放和成本控制能力提升，黄金企业盈利空间有望进一步打开。从市场情绪和资金动向来看，板块尚未被充分挖掘，具备较强的补涨潜力。投资者可适当关注具备资源优势和成长性的黄金企业，把握结构性机会。

　　 在货币宽松推动经济复苏的阶段，金银比有望出现回落，建议重点关注白银市场。

　　 白银同时具备投资属性和工业属性，我们认为金价是决定银价走势的关键因素，而金银比可以作为衡量银价相对于金价是否出现超跌或超涨的量化指标。根据1975年至2024年的数据，我们发现金银比的收敛通常出现在降息周期的后期或降息结束后进入加息周期的阶段，同时伴随着PMI的上升（或处于高位震荡），即金银比的收敛多发生在货币宽松一段时间后经济逐步复苏、白银工业需求回暖的时期。在金银比收敛的过程中，银价普遍上涨，且涨幅明显高于黄金。如果未来降息政策落地并推动经济企稳，金银比有望出现收敛，建议关注白银的投资机会。

　　 风险提示：通胀超预期，联储鹰派超预期，地缘变化等。