瓦轴B启动A股首例主动退市，中小股东48小时内行使否决权。

　　 2026年2月，随着控股股东瓦房店轴承集团有限责任公司（以下简称“瓦轴集团”）发起的全面要约收购进入最后冲刺阶段，上市已近29年的瓦轴B（200706）正无限接近其资本市场旅程的终点。这不仅是一次常规的私有化操作，更标志着中国B股市场又一标志性企业的谢幕——在A股日益成熟、注册制全面落地的今天，B股这一曾承载改革开放初期引资使命的特殊板块，正加速退场。

　　 根据最新公告，截至2月11日，其要约收购的净预受股份已达1503万股，距离3905万股（占总股本的9.48%）的生效门槛尚需努力。投资者可把握最后机会加速参与。这一数字看似尚有空间，但须注意：剩余时间仅剩16天，且2月25日起即进入不可撤销期。对中小股东而言，这不是一场可以观望的博弈，而是一次必须“落槌即定”的退出抉择。

　　 这场以“终止上市地位”为最终目的的收购不设整理期，若能在要约期满前达标，瓦轴B春节后将仅剩最后四个交易日——2月18日、19日、20日、21日。这意味着，一旦2月27日要约期满且条件满足，深交所将在次一交易日（2月28日）起正式摘牌。没有缓冲，没有回旋，这是A股退市制度演进中罕见的“零过渡”安排，也折射出监管层对低效、失能上市主体出清效率的明确导向。

　　 作为中国轴承行业首家B股上市公司，瓦轴B的退市不仅是一个企业的个体命运转折，更是一面映照B股系统性困境的镜子。自2000年起，B股市场再无新股发行，融资功能实质归零；20余年来，其流动性持续萎缩、估值长期折价、投资者结构老化。在此背景下，瓦轴B的退市不是偶然的个案，而是B股存量改革进程中一个必然的节点——当历史使命终结，有序退出本身就是对市场和投资者最大的尊重。

　　 2026年1月，瓦轴B控股股东瓦轴集团正式发起全面要约收购，核心目的在于“终止瓦轴B上市地位”。这是继2023年山航B退市之后，B股市场时隔两年再次出现的私有化要约案例。值得深思的是，两次案例均发生在制造业传统国企背景企业身上，且均伴随长期亏损与高杠杆——这绝非巧合。它揭示了一个现实：在资本效率优先的当下，缺乏再融资能力、难以通过资本市场反哺主业的B股公司，其上市身份反而成为负担而非资源。

　　 此次瓦轴B私有化进程中，有三个细节值得市场参与者特别关注。

　　 其一，与一般上市公司退市前会设置退市整理期不同，本次要约收购明确不设退市整理期。一旦要约期满并满足生效条件，上市公司将直接进入终止上市程序，股东无法通过整理期进行最后的二级市场交易。这一安排极具警示意义：它彻底打破了“退市前还能炒一把”的旧有预期，倒逼投资者回归理性定价与价值判断——在丧失流动性的前提下，股价早已不是交易标的，而是退出权的计价凭证。

　　 其二，本次要约收购设置了明确的生效门槛。根据收购方案，预受要约股份数量需达到3905万股（占B股总股本约9.48%）方可生效。达到此门槛后，瓦轴B社会公众持股比例将降至10%以下，从而触发深交所规定的退市条件。值得注意的是，该门槛并非随意设定，而是精准卡在《股票上市规则》第14.2.1条关于“社会公众持股比例低于10%”的强制退市红线之上。这种“依法依规、精准触线”的操作，体现了国资控股企业在市场化退出中的法治意识与程序自觉。

　　 其三，要约期限共计39个自然日，从2026年1月20日持续至2月27日。这意味着，若预受比例顺利跨过3905万股门槛，瓦轴B将于2月27日正式终止上市，而春节后留给股东的交易窗口仅剩最后四个交易日。这一时间安排凸显了投资者速决策的紧迫性，也反映出瓦轴集团对私有化节奏的高效把控——在国企改革三年行动收官后的深化期，此类“快进快出”的资本运作，正在成为提升国有资本配置效率的新范式。

　　 综合业内人士分析，当前瓦轴B交易需关注三大核心节点，这些节点不仅关乎瓦轴B，也为B股市场投资者提供重要参考。

　　 提示一：时间窗口有限，速行动即良机。瓦轴B本次私有化进展顺利，截至2月11日的净预受股份已达1503万股，距离3905万股生效门槛尚有空间。但需清醒认识到：B股账户活跃度低、跨境结算流程长、部分境外股东响应滞后等因素，可能造成临界时刻的“踩踏式申报”。投资者不应等待“最后一刻”，而应视2月24日为实质性截止日，提前完成预受操作，方能锁定价格与确定性。

　　 提示二：时间窗口关闭需警惕。瓦轴B本次要约期限为2026年1月20日至2月27日，其中2月25日至27日为不可撤销期。在此期间，股东若进行预受申报，相应股份将被锁定至要约结束，不可再行撤回。这意味着，犹豫不决的股东务必在2月24日（含当日）之前做出决策，以把握最后退出良机。从实践看，B股股东中不乏高龄投资者或境外机构，信息获取存在时滞，券商端的提醒与协助服务亟待加强。

　　 提示三：后续流动性需早规划。根据收购方案安排，若本次退市成功且剩余股东人数超过200人，瓦轴B股票将转入全国中小企业股份转让系统（新三板）进行挂牌转让。但必须指出：新三板基础层流动性极弱，做市商缺失、交易频次稀疏、估值体系缺位，所谓“挂牌转让”更多是法律意义上的程序延续，而非实质性的流通渠道。更值得警惕的是，终止上市后，收购人有可能依法推动瓦轴B独立法人地位的注销——这意味着，未接受要约的股东或将面临股权确权难、分红无依据、甚至资产处置权悬置的风险。退出，已是当下最务实的选择。

　　 瓦轴B此番走向退市，与其多年累积的经营压力密切相关。这不是一次突发危机下的被动撤离，而是在连续亏损、高负债、低融资能力多重挤压下，长达十余年的系统性失能所导致的必然结果。

　　 根据其历年年报数据，瓦轴B主营业务已陷入长期深度亏损，且2025年仍未走出经营泥潭。自2013年起，瓦轴B归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润已连续12年为负值；而归属于母公司股东的净利润也自2019年起连续6年处于亏损状态。财务数据不会说谎：一个企业若连续十二年主业不能造血，其上市资格便已失去经济基础支撑。

　　 根据其于2026年1月发布的2025年度业绩预告，2025年归母净利润预计亏损4000万元至7500万元；扣非净利润预计亏损6500万元至1.1亿元，持续亏损的态势并未得到扭转。更严峻的是资产负债率——截至2025年三季度末，其资产负债率已达91.90%。在制造业企业中，这一负债水平已处于极高位区间，财务风险持续加大，偿债压力与经营压力相互交织。当一家企业的净资产几乎被债务吞噬殆尽时，“退市”不是终点，而是止损的起点。

　　 另一个值得关注的背景是，瓦轴B为B股上市公司。与市场普遍关注的A股公司不同，B股（人民币特种股票）以人民币标明面值，但在沪深交易所上市交易时需使用外币（沪市用美元，深市用港币）进行买卖。自2000年起，B股市场已无新股发行，再融资功能事实上停滞长达二十余年。这意味着，瓦轴B长期无法通过股市进行股权融资，在经营持续亏损的情况下，主动退市成为股东实现价值退出的重要契机。B股不是“失败者”，而是特定历史阶段的“完成者”；它的退场，恰恰是中国资本市场从粗放引资走向精耕细作的缩影。

　　 受此影响，瓦轴B在经营层面已然陷入“四面楚歌”的境地。一方面，外部经营环境日趋严峻，部分境内外客户采购订单减少甚至合作关系终止；另一方面，成本端刚性压力持续挤压利润空间，销售毛利始终无法覆盖研发费用、管理费用及资产减值损失，瓦轴B自身的造血功能基本缺失。在此背景下，要约收购为中小股东提供了难得的退出通道——这不是施舍，而是对股东权利的兜底保障。当企业无法回报投资者时，至少应保障其体面离场的权利。

　　 值得注意的是，2025年瓦轴B的股权结构发生了一系列重要变动。第二大股东瑞典斯凯孚（SKF）将其持有的19.70%股份全部捐赠给大连市青少年发展基金会；同时，控股股东瓦轴集团实现对瓦轴B的100%控股。这一系列股权层面的理顺，为瓦轴B此次私有化扫清了前期障碍，也为投资者创造了高效参与要约的有利条件。尤为关键的是，SKF的退出不仅是商业选择，更释放出国际产业资本对中国传统轴承制造领域战略调整的信号——全球轴承巨头正加速向高端化、智能化、绿色化转型，而瓦轴B所代表的传统产能路径，已难获跨国资本持续背书。