财经那些事2026年02月12日 14:38消息，中信证券：维持对贵金属和有色金属价格的乐观预期。

　　 中信证券近期发布的研报指出，黄金价格近期出现明显波动。从基本面分析，市场对美联储独立性的担忧以及对伊朗局势的预期变化，是导致金价先快速上涨后大幅回落的主要原因。同时，投机性资金的介入也加剧了这一波动趋势。短期内，市场可能对新任美联储主席凯文·沃什的鹰派立场存在过高预期，但伊朗局势的不确定性依然较高，黄金市场的波动或需等待局势明朗后才能趋于平稳。展望2026年全年，机构仍对贵金属及有色金属价格持乐观态度。 从当前市场动态来看，黄金作为避险资产的属性在地缘政治风险上升时表现突出，但其价格波动也反映出市场情绪的敏感性和复杂性。美联储政策走向与中东局势的交织，成为影响金价的重要变量。未来一段时间，投资者需密切关注政策动向和地缘风险的演变，以更理性地判断黄金市场的走势。

　　 大类资产｜大幅波动后的黄金市场怎么看

　　 近期黄金价格出现剧烈波动。从基本面分析，市场对美联储独立性的担忧以及对伊朗局势的预期变化是主要驱动因素，导致黄金价格先快速上涨，随后又出现大幅回落。同时，市场的投机性资金进一步放大了这种趋势。展望短期市场，我们认为市场可能高估了新任美联储主席凯文·沃什的鹰派立场，但伊朗局势的不确定性依然较高，黄金市场的波动预计仍将持续，直至局势趋于明朗。对于2026年全年，我们依然对贵金属和有色金属的价格持乐观态度。 在我看来，黄金作为避险资产，在地缘政治紧张和货币政策不确定的背景下，其价格波动往往更具放大效应。当前市场的反应显示出投资者情绪的反复无常，尤其是在政策预期与实际走向存在偏差的情况下。未来一段时间，投资者需密切关注美联储政策动向及中东局势发展，以更准确地判断黄金市场的走势。

　　 自2026年1月以来，黄金价格经历了显著波动，从基本面分析，主要受到美联储的独立性以及伊朗局势的影响。

　　 2025年伦敦现货黄金收官于4300美元/盎司左右，2025年全年已经实现了大幅度上行。但在2026年1月黄金价格仍然在加速上行，伦敦金现最高接近5600美元/盎司。但在1月29日触顶之后，黄金价格开始大幅度震荡下行。其他贵金属等同样开始下跌。我们认为，这种先大幅上行后下行的基本面驱动因素有两条：市场对美联储独立性担忧的变动以及伊朗局势的变化。

　　 ▍综合经济脉动等媒体报道，2026年1月开始，特朗普政府启动了对美联储主席鲍威尔的司法调查，而鲍威尔直接将这一调查与特朗普政府对美联储的政治施压相关联。

　　 市场更加担忧美联储独立性问题。但这一担忧在特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席后明显变弱。另外在2026年1月，伊朗地缘政治局势升温。综合观察者网等媒体报道，美军在伊朗附近正在大量集结。但在2026年1月底，陆续有伊朗和美国开始谈判的新闻报道。

　　 ▍从资金面来看，市场的投机资金更高的参与度驱动了价格波动放大。

　　 根据世界黄金协会统计数据，在黄金价格触顶回落的2026年1月底当周，全球黄金ETF的增持量上升至较高水平，其中亚太地区ETF的增持占比最高。这通常意味着黄金一轮牛市中最后进场的资金正在布局。与此同时，2026年1月黄金价格的波动率也在逐步走高。由于短期投机资金的大量涌入，当月黄金价格出现较大涨幅，但过快集中的资金也使得市场结构变得脆弱。一旦基本面利多因素减弱，黄金及其他相关资产便出现了大幅震荡下跌的趋势。 从当前情况看，市场情绪与资金流向的剧烈变化反映出黄金市场的复杂性。尽管短期内投机资金推动价格上涨，但缺乏坚实基本面支撑的上涨往往难以持续，反而可能加剧后续的调整风险。投资者需警惕市场结构的不稳定性，避免盲目追高。

　　 展望美联储政策，市场对凯文·沃什的预期可能存在一定的过度悲观倾向。 我认为，当前市场对沃什的立场和未来政策方向的解读可能过于消极。作为一位经验丰富的联储官员，沃什在货币政策上的表态通常较为谨慎，而市场可能对其观点产生了过度反应。这种情绪化的判断可能会导致对政策路径的误读，尤其是在当前经济数据仍存在不确定性的情况下。投资者应更加关注实际经济表现和政策信号，而非单纯依赖对个别官员言论的解读。

　　 新提名的美联储主席凯文·沃什此前支持美联储缩表的表态，缓解了市场对美联储独立性的担忧，但也引发了一些人对数量型货币政策可能过度紧缩的忧虑。我们认为，当前美国的财政债务状况和收支情况并不支持沃什所倡导的数量型紧缩政策。尽管如此，沃什对降息的支持仍有可能在2026年实现。整体来看，市场对美联储未来政策路径的预期可能过于悲观。 从当前经济环境来看，财政可持续性是决定货币政策走向的重要因素。若继续实施紧缩措施，或将对经济复苏形成额外压力。因此，未来的政策调整更需要平衡通胀控制与经济增长之间的关系。沃什的态度变化或许能为市场带来一定信心，但其政策效果仍需观察。

　　 展望地缘政治形势，随着伊朗局势的不确定性逐渐明朗，市场波动有望趋于平稳。

　　 根据环球网报道，美伊两国近期开始推进谈判，市场对伊朗局势的担忧有所缓解。然而，我们认为此次谈判仍面临较大困难。回顾伊朗与美国的历史谈判进程，双方在核心议题上达成共识的可能性较低。同时，特朗普政府需要一定程度的外部冲突来维持选民和其支持者群体的稳定。此外，目前美军在伊朗周边地区的大量集结，已呈现出“箭在弦上，不得不发”的紧张态势。我们认为，在伊朗冲突的走向最终明朗后，黄金市场的剧烈波动或将逐步趋于平稳。 从当前局势来看，尽管谈判正在进行，但实质性进展仍存疑。地缘政治风险的持续存在，使得金融市场依然承受较大压力。而黄金作为避险资产，其价格波动往往与地区紧张局势紧密相关。因此，投资者需保持高度关注后续发展，尤其是美伊关系的进一步演变。

　　 我们依然对2026年全年黄金价格持乐观态度，但近期的经贸关系波动仍需保持关注。从当前市场趋势来看，全球经济的不确定性以及地缘政治风险可能继续为黄金提供支撑，不过短期内的政策调整或贸易摩擦可能对价格产生一定影响。投资者在长期看好黄金的同时，也应留意短期市场的波动风险。

　　 2026年至今，特朗普政府在对内和对外政策方面多次超出市场预期。在中期选举的推动下，其带来的政策与地缘政治不确定性仍可能保持较高水平。我们认为，黄金市场仍具备乐观前景，其他贵金属的表现也将受到积极影响。但后续仍需密切关注特朗普政府在经贸政策方面的动向。 根据央视新闻报道，2026年2月4日，中美两国元首进行了通话。随后，上游新闻消息称，特朗普表示将于2026年4月访问中国。若此次访华取得积极成果，可能在中美经贸关系上带来一定进展，从而对黄金价格产生短期压力。不过，市场此前已对中美关系改善有所预期，因此不会改变我们对全年黄金市场的乐观判断。

　　 除了黄金和贵金属之外，我们认为其他有色金属在2026年也可能迎来牛市行情，值得期待。

　　 随着黄金市场持续走强，贵金属领域的乐观情绪可能逐渐传导至有色金属领域，推动有色板块的上涨趋势。若中国和美国的基建及制造业领先指标在2026年出现改善，有色金属市场的表现或将更加积极。

　　 ▍风险因素：

　　 地缘政治风险上升，全球央行购金速度未达预期，美联储货币政策宽松力度不及预期，美国财政赤字表现低于预期，美国经济增长超出预期范围。