财经那些事2025年11月28日 13:39消息，中信证券：2025年具身智能商业化关键节点，板块规模将持续扩张。

　　 中信证券研报指出，随着头部企业陆续斩获亿元级订单，2025年被视作具身智能商业化的重要转折点。然而，在从商业化向规模化落地的过程中，仍面临阶段性瓶颈以及下游工厂在订单上的谨慎态度。在OEM厂商、供应链企业及科技巨头的共同推动下，机器替代人工的效率提升、供应链产能布局优化以及多维度技术赋能正在加快产业升级，推动商业模式创新与行业竞争格局的重塑。目前，国内具身智能板块总市值已突破3万亿元，随着国产新兴力量资本化进程的加快，该板块规模有望持续扩大。

　　 具身智能机器人｜2025年商业元年逐渐显现，2026年将成为量产元年，投资策略逐步清晰。随着技术的不断突破和应用场景的持续拓展，具身智能机器人正从实验室走向市场，2025年作为商业化的关键节点，正在为未来的规模化应用奠定基础。而2026年则被普遍视为量产的起点，标志着这一领域进入实质性发展阶段。在此背景下，相关投资布局也愈发明确，聚焦于核心技术研发、产业链协同与商业化落地，为行业长期增长注入动力。

　　 随着头部厂商相继获得亿元级订单，2025年被视作具身智能商业化的关键节点。然而，在从商业化向规模化落地的过程中，仍面临阶段性瓶颈以及下游工厂在订单上的审慎态度。在OEM、供应链及科技巨头的协同推动下，机器替代人力的效率提升、供应链产能布局优化以及多维技术的赋能，正加速产业升级，推动商业模式创新与竞争格局的重塑。目前，国内具身智能板块总市值已突破3万亿元，随着国产新势力资本化进程加快，该板块规模有望持续扩大。 观点：具身智能作为新兴技术方向，其商业化进程虽已取得显著进展，但真正实现大规模应用仍需克服多重挑战。当前市场的热度反映了行业对未来的期待，但也需警惕过度乐观带来的泡沫风险。只有通过持续的技术迭代和产业链协同，才能真正实现从概念到现实的跨越。

　　 ▍2025年具身智能机器人产业所取得的实际进展：

　　 1）整机厂：多家头部厂商已获得超亿元订单，应用率先落地于科研教育、文化娱乐及数据采集工厂领域。根据各公司官网，截至2025年11月，优必选及智元机器人分别累计获得超8亿元及超5.2亿元订单，越疆、智平方、松延动力及众擎机器人等厂商亦获得超亿元订单。订单应用场景集中于科教、数据采集、文娱及工业领域。由于当前具身模型尚不完善，跨场景/任务/本体泛化性能较弱，其在工业领域的规模化应用仍待时日。

　　 2）供应链：伴随整机厂商量产临近，供应商正积极布局产能，供应链格局逐步明晰。为配合特斯拉2026年量产计划，中国供应商集中布局泰国等海外产能枢纽。领军企业已启动泰国生产基地建设，覆盖丝杠、轻量化部件等核心环节，确保全球供应响应能力。

　　 3）科技巨头正通过外部投资和内部能力建设，加快在具身智能产业的多维布局。中国科技企业已逐渐形成两种发展路径：以华为为代表的公司，效仿英伟达的模式，专注于芯片、算力、模型等“基础设施”领域；而像美团、京东这样的企业，则依托自身的外卖、物流等业务场景，逐步推进PhysicalAI的应用。两类企业都在通过强化内部发展和拓展外部合作，构建自身的平台生态。我们认为，那些能够实现“平台生态—场景落地—用户付费”闭环的企业，有望在具身机器人产业的竞争中占据长期优势。

　　 ▍2026年具身智能机器人产业重点方向展望：

　　 1）短期波动不会改变长期产业发展的趋势。特斯拉预计在2026年第一季度发布Optimus V3版本，马斯克的薪酬激励方案中包含以累计交付100万台Optimus机器人为考核目标。在2025年11月的特斯拉年度股东大会上，马斯克的薪酬激励计划已获得通过。在具身智能尚未实现商业化成熟的情况下，短期内的量产目标波动属于正常现象。建议关注长期量产路径中的产业边际变化，尤其是机器人替代人力的实际进展。

　　 2）国产链应重点关注整机厂，港股市场已成为“聚集地”，“新势力”的登陆有望刺激新一轮资本扩容。在“18C章”政策的支持下，优必选、越疆等企业已相继登录港交所。“整机厂第一股”的资本虹吸效应显著。同时，上游供应链企业，如三花智控等也通过“A+H”上市聚焦机器人机遇。2025年，头部整机厂相继完成股改，为登陆资本市场做足准备。我们认为具身智能产业有望迎来千亿元级别市值的整机厂标的。

　　 3）事物发展遵循历史规律，具身智能模型的根本性突破仍然依赖于数据与算力的规模效应。①Vision-Language-Action（VLA）模型强调数据样本的构建，其性能会随着数据量的增加而显著提升；②视频生成模型作为世界模型的重要组成部分，随着其在真实性、长时一致性等方面能力的不断优化，对算力的需求也将持续上升。我们认为，率先掌握数据与算力资源的参与者将在行业中占据主导地位。我们看好本土企业在以真实数据为核心资产的基础上，实现长期的价值转化与商业变现。 从当前发展趋势来看，数据和算力已成为推动人工智能技术突破的关键要素。在具身智能领域，谁能更高效地积累和利用数据，谁就能在技术竞争中占据先机。同时，随着模型复杂度的提升，算力的支撑作用愈发凸显。因此，具备资源优势的企业在未来的发展中将更具优势，这不仅关乎技术领先，也关系到产业话语权的争夺。

　　 ▍风险因素：

　　 机器人技术发展速度未达预期、应用场景拓展空间有限、技术路径存在调整风险、政策落实力度不足、行业竞争不断升级、法律规范面临挑战、国际地缘政治形势复杂。

　　 ▍投资策略：

　　 历史的演进始终以“变化”为不变的核心逻辑。截至2025年10月，我们选取的100家代表性企业所构成的板块，整体市值已突破3万亿元大关。从行业分布来看，机械设备、汽车和电子三大行业占据主导地位，分别占板块总市值的26%、22%和22%。板块的演变呈现出三条主要脉络：一是市值投资逻辑从“大市值”转向“小市值”，再回归至“大市值”；二是产业进展推动了局部主题性投资的兴起；三是国产产业链的崛起步伐明显加快。