财经那些事2026年01月10日 12:04消息，MiniMax联手红高腾阿爱，押注大模型新路径。

　　 1月9日，MiniMax正式在港交所挂牌上市，股票代码为00100.H。上市首日，公司股价表现强劲，开盘价报235.4港元，较发行价165港元上涨42.67%。按照开盘价计算，公司市值达到719亿港元。 从市场反应来看，MiniMax的上市首日表现显示出投资者对其未来发展潜力的高度认可。这一涨幅不仅反映了公司自身的价值，也体现了资本市场对相关行业前景的乐观预期。不过，后续表现仍需关注其业务发展与市场环境变化的影响。

　　 此前一日，智谱在港股上市，成为全球首家登陆资本市场的大型模型企业。上市首日，智谱的发行价为116.2港元，当日收盘报131.5港元，上涨13.17%，总市值约为579亿港元。今日，智谱股价继续呈现上升态势。

　　 根据MiniMax公布的配发结果，若绿鞋机制全额行使，此次全球募集资金总额约为55.4亿港元。其中，公开发售部分获得1837倍的超额认购，国际发售部分也达到37倍的认购热度，吸引了来自欧洲、美国、加拿大、南非、中东及东南亚的长线机构和主权基金参与，成为近年来港股IPO市场中最受关注的交易之一。 从市场反应来看，此次发行的火爆程度反映出投资者对AI领域尤其是大模型赛道的高度认可。尽管当前市场环境存在不确定性，但如此高的认购倍数仍显示出长期资金对技术前景的坚定信心。同时，国际资本的广泛参与也表明，中国科技企业在全球范围内的吸引力正在持续增强。

　　 成立仅四年的MiniMax，在竞争激烈的大型模型行业中成功建立起差异化的竞争优势，并获得了全球主流长期投资者的认可。回顾其发展历程，离不开早期耐心资本的持续支持。据《21世纪经济报道》记者梳理发现，MiniMax的早期投资方阵容中，不仅包括红杉、高瓴、IDG、云启资本、明势创投、基石资本等知名VC/PE机构，还涵盖了米哈游、腾讯、阿里巴巴等产业资本，以及上海国资等地方性投资力量。

　　 含着金钥匙开始的天使轮

　　 MiniMax于2021年11月正式成立，其创始人闫俊杰曾任职于商汤科技，从实习生逐步晋升至集团副总裁。2021年，闫俊杰决定离开商汤科技创业，这一消息引发了众多投资人的关注。2022年初，云启资本、高瓴创投、IDG资本以及米哈游共同成为MiniMax的天使投资方。 从行业角度来看，闫俊杰的创业路径反映出人工智能领域人才流动的活跃性，也体现了资本市场对新兴科技企业的高度关注。而多家知名机构的联合注资，不仅显示出对MiniMax团队能力的认可，也预示着公司在AI领域的潜在发展价值。这种资本与技术的结合，为初创企业提供了更强的资源支撑，也为行业注入了更多创新动力。

　　 云启资本管理合伙人陈昱接受21世纪经济报道记者采访时表示，团队最初接触公司创始人闫俊杰时，GPT尚未引发新一轮AGI（通用人工智能）的热潮。当时国内AI行业主要聚焦于特定场景的专用模型开发，而闫俊杰在与陈昱的首次交流中，就强调了基础模型（Foundation Model）在推动通用人工智能发展中的关键作用。

　　 公司从第一天起就明确了“文本、声音、视频”三模态同步发展的技术路线，这种技术前瞻性与工程化目标，是我们选择在早期阶段给予支持的重要原因。”陈昱表示。

　　 米哈游是最早投资MiniMax的产业投资方，直至上市前，持股比例为7.34%。据了解，米哈游创始人、董事长刘伟与闫俊杰其实相识已久，在2021年底闫俊杰开始创业时，双方就有过接触，最终促成了这笔天使投资。

　　 IDG资本是商汤科技最早期的投资方，在2014年就对其进行了投资。当成为商汤科技高管的闫俊杰2021年选择独立创业，IDG的支持也是情理之中。

　　 值得一提的是，在智谱和MiniMax相继选择在港股上市的关键时刻，大模型公司月之暗面（MoonshotAI）于2025年12月30日宣布完成C轮融资，融资金额达到5亿美元，其中IDG资本是此轮融资的领投方。

　　 IDG在大模型领域同时支持多家头部企业，看似出乎意料，实则合情合理。当前大模型行业的竞争依然激烈，各大公司你追我赶。通过同时投资多家领先企业，顶级投资基金在面对行业不确定性时，确保自己始终能够参与其中，这是典型的策略。

　　 同样怀抱不愿错过心态的还有高瓴创投，其同时参与投资了智谱和MiniMax，成为这两家大模型公司上市盛宴背后的大赢家。

　　 明势创投六连投：打破常规的笃定加注

　　 明势创投可以说是MiniMax最坚定的投资机构，其连续参与了MiniMax的六轮资金募集，创下了该机构参与公司历次融资轮次最多的纪录。

　　 据悉，明势创投与MiniMax的缘分始于2021年底。彼时全球AI投资热度处于低谷，但明势创投合伙人夏令通过对自动驾驶端到端技术路径的深入研究，率先注意到基于Transformer架构所引发的新一轮AI范式变革，并在内部复盘会上提出“未来10年AI算力和算法各提升100倍”的判断。 从当前的发展趋势来看，这一前瞻性的预判显得尤为精准。在AI领域，技术迭代的速度远超预期，尤其是在算力和算法协同进步的推动下，许多曾经被视为“科幻”的应用场景已逐步落地。明势创投在行业低谷中依然坚持对底层技术的深度洞察，这种眼光和定力值得肯定。这也说明，真正的投资价值往往藏在那些看似冷门、却具备长期潜力的方向之中。

　　 2022年初，明势创投创始合伙人黄明明通过米哈游联合创始人刘伟的推荐,与MiniMax创始人闫俊杰建立联系。经过四次密集沟通，明势投委会最终决定参与投资。2022年3月，在ChatGPT发布前八个月,明势创投成为MiniMax早期投资方之一。此时MiniMax刚刚成立，在不到100平方米的办公室中确立了"Intelligence with Everyone(与所有人共创智能)"的使命。

　　 明势创投在后续融资中持续追加投资。在参与Pre-IPO轮融资之前，其对该项目的累计投资额已超过基金设定的单个项目投资上限，为此特别与海外有限合伙人沟通并获得了额度豁免。

　　 黄明明指出，创业公司通常选择单点聚焦，但MiniMax采取多模态同步推进策略，开发风险较大，且团队平均年龄不到30岁，但团队的快速迭代能力和创始人的战略眼光最终促成了投资决定。

　　 2023年下半年，MiniMax将大量资源投入到MoE架构的预训练研发中，这一方向在当时并未得到行业普遍认可。黄明明透露，MiniMax在研发过程中曾遭遇两次失败，直到第三次才取得成功。黄明明对闫俊杰作出评价：“这种远见并非仅仅体现在日常的PPT展示中，而是在面对最艰难、最痛苦的决策时，敢于投入全部资源，大胆押注。”

　　 这项技术选择最终被证实是正确的。MiniMax推出的abab6.5系列模型率先在大规模商业应用中采用MoE架构，仅以美国头部模型1%的成本，实现了仅5%的性能差距。招股书显示，2025年前三季度，公司AI原生产品收入占总营收的71.1%，毛利率达到69.4%。

　　 红杉中国入局：支持超前判断的非共识

　　 红杉中国是MiniMax的第三大财务投资人，上市前持有3.81%的股份。据悉，红杉中国自2023年7月起参与了MiniMax的A轮融资，并在后续多轮投资中持续加码，这标志着红杉中国在大模型领域所投金额最大的项目之一。

　　 早在2021年底，红杉中国就开始系统性研究生成式AI。2022年前后，在红杉中国内部的研究框架中，已经非常明确地把 AI 视为未来最重要、且发展速度最快的底层能力。

　　 “正是在对AI发展方向的一次前瞻性判断中，我们关注到了闫俊杰及其团队。”红杉中国副总裁李广平对21世纪经济报道回忆道。 在当前人工智能快速发展的背景下，早期对关键人才和团队的识别显得尤为重要。闫俊杰及其团队之所以被红杉中国注意到，说明他们在AI领域具备一定的前瞻性和技术实力。这不仅体现了投资机构对行业趋势的敏锐把握，也反映出优秀人才在科技发展中的核心作用。对于投资者而言，抓住具有潜力的团队，往往意味着把握住未来发展的关键节点。

　　 李广平至今仍清晰记得与MiniMax联合创始人闫俊杰、贠烨祎第一次见面的情景，那是在2022年大年初五，地点位于北京奥体中心附近的一家茶馆。当时，闫俊杰阐述了一个以“创造和运营可深度交互的智能体”为核心的长期愿景。他当时提出了两个关键判断：首先，AI将从高高在上的技术转变为直接服务于普通用户的工具；其次，大模型是通向通用人工智能的必经之路，而非一种短期的过渡方案。

　　 “今天回头看，这两个判断都在AGI的发展过程中得到了精准验证，并且深刻融入了公司的发展战略。但在当时，距离OpenAI发布GPT-3.5还有9个月，而闫俊杰的超前判断在当时是典型的非共识。”李广平说。

　　 红杉中国合伙人郑庆生表示，MiniMax是国内最早坚持相信AGI并开展系统性创业的公司之一。回顾2021至2022年，当时大语言模型尚未形成明确共识，技术路径、商业模式以及组织形式都充满不确定性。在这样的环境下仍选择长期投入，无疑是一个需要勇气和远见的决策。 从行业发展的角度来看，这种早期布局不仅体现了企业对技术趋势的敏锐判断，也反映出其在面对未知时的坚定信念。在AI领域，真正具有前瞻性的创新往往诞生于大多数人尚未意识到其价值的阶段，而MiniMax的坚持或许正是其未来脱颖而出的关键因素。

　　 公司坚定的选择了多个模态模型同时深耕和产品技术齐头并进的战略方向，既没有在困难面前选择更轻松的捷径，也没有在短期市场波动中动摇长期技术为先的路线。这种克制和坚持，在高强度竞争的环境中并不常见。

　　 从结果来看，MiniMax 能够在快速演进的技术周期中持续推出具备破圈能力的领先产品，既与团队对效率和工程能力的重视有关，也与其较早确立“生而全球”的产品与组织视角密切相关，最核心的还是对AGI的坚定信仰和长期主义精神。

　　 “模应一体”：国产AI大模型如何走向全球化？

　　 如今已过去四年，MiniMax的商业化落地能力正逐步获得验证。陈昱表示，特别看好其“模应一体”的商业闭环模式：MiniMax不仅在底层模型上保持第一梯队的技术水平，同时在应用端打造了Talkie、海螺等标准化产品矩阵，在ToC和ToB领域均实现了良好的商业化增长。

　　 团队在MoE架构上提前布局，优化了算力使用效率，显著提升了人均产出水平。相信MiniMax具备在AGI发展周期中抵御波动的能力，并将通过模型能力的持续升级，最终实现技术价值向商业价值的转化。

　　 基石资本旗下的深圳鹏远基石和南京领益基石两只基金对MiniMax进行了投资。基石资本执行董事张任奇表示，对于大模型企业而言，差异化是估值的关键支撑，同质化竞争难以获得市场认可。当时基石资本选择投资，主要是看中了其在商业化方面的实力，其核心产品Talkie的日活跃用户数接近两百万。

　　 张任奇认为，MiniMax的核心优势在于模型与产品的双重重视。其模型实力位居行业第一梯队，商业化成果显著。截至2025年9月30日，公司总收入达到5343.7万美元，前三季度营收同比增长超过170%，其中C端收入占比超过71%，B端收入同比增长160%，毛利率达到69.4%。

　　 并且，BC双轮驱动构建全栈闭环生态：C端依托海螺AI、Talkie等产品触达2.12亿全球用户，付费用户数量在两年内激增15倍；B端开放平台为13万企业客户提供API服务，日均处理超万亿Token请求，助力众多中外科技巨头提升AI业务能力。超过70%的营收来自海外，使其成为国产AI模型走向国际的典范。 从当前发展态势来看，这种“双轮驱动”模式不仅强化了企业的市场竞争力，也展现了中国AI技术在全球范围内的影响力。尤其在用户规模和企业服务方面取得的突破，反映出国产AI在技术成熟度与商业化落地上的显著进步。同时，高比例的海外收入也说明其产品和服务具备较强的国际适应性与市场认可度，未来有望进一步拓展全球市场。

　　 从企业特点来看，年轻化是MiniMax这类面向消费者（ToC）企业的核心优势。其董事会成员大多为30岁左右的年轻人，这样的团队更能够精准把握社交娱乐等面向终端用户场景的需求。MiniMax通过开源策略提升了模型的影响力，吸引了更多B端客户进行调研与合作。这种“技术+市场”双轮驱动的模式，使其在行业中持续保持领先地位。

　　 此外，MiniMax在组织架构上展现出极致年轻与极致效率的特征，公司总人数为385人，平均年龄29岁，其中95后员工占比显著，研发人员占73.8%。这种高密度的人才配置，使得MiniMax在产出效率上实现了“以一抵十”的突破，印证了其组织扩张并非依赖人力数量的堆砌，而是通过人才质量的提升实现增长。在管理结构上，MiniMax采用扁平化模式，CEO之下仅设三层职级，极大提升了决策与执行的效率，实现了管理效能的指数级提升。 从行业视角看，MiniMax的组织模式为科技企业提供了新的参考路径，尤其在年轻化、高效能和结构精简方面具有示范意义。它表明，在当前竞争激烈的创新环境中，企业更应关注人才的质量与组织的灵活性，而非单纯追求规模扩张。这种以“人”为核心的发展逻辑，或许将成为未来组织进化的主流方向。