财经那些事2026年01月10日 12:03消息，印尼减产引发镍市震荡，下游面临需求与替代双重挑战。

　　 镍产业的下游应用主要集中在不锈钢、新能源电池、电镀及合金等领域。资料图。

　　 南方财经 21世纪经济报道记者胡慧茵

　　 自去年12月中旬以来，镍价狂飙走势再起。

　　 1月6日，伦敦金属交易所三个月期镍期货价格一度上涨10.5%，触及每吨18800美元，创下了自2022年末以来的最大单日涨幅。分析认为，这一轮上涨主要受到两大因素推动：一方面，全球最大镍供应国印尼面临镍矿减产风险；另一方面，中国国内金属市场正迎来大规模投资热潮。然而，这波镍市的“升温潮”已显出降温迹象。截至1月9日，三个月期镍期货价格回落至每吨17155美元，尽管从年初至今仍累计上涨3.3%。 从市场动态来看，镍价的剧烈波动反映出全球供应链的脆弱性以及地缘经济形势对大宗商品的影响。印尼作为镍的主要供应国，其政策变化或资源开采问题都可能对国际市场产生深远影响。同时，中国市场的投资热度也显示出其在金属需求端的重要地位。不过，随着价格快速上涨，市场可能出现回调压力，投资者需密切关注供需关系的进一步演变。

　　 近期，有色金属市场走势呈现明显分化，铜和铝价格持续上涨并屡创新高，而镍则在经历一段时间的低迷后出现短暂反弹，随后再度走弱。有分析指出，这种差异化的行情主要源于镍所处的周期性困境，以及近期关键产地政策调整带来的扰动。 从市场表现来看，铜和铝的需求依然强劲，尤其是在基建和制造业复苏的带动下，支撑了价格的持续走高。相比之下，镍的供需格局更为复杂，一方面受到新能源产业对镍需求增长的预期影响，另一方面又面临产能过剩和供应端不确定性带来的压力。近期部分产地的政策变化进一步加剧了市场的波动，使得镍价难以形成稳定的趋势。这种结构性矛盾，或许将成为未来一段时间内镍市场的重要特征。

　　 市场分析称，目前来看，镍价进一步下跌的空间非常有限。荷兰国际集团预测指出，如果没有出现大规模且协调的减产行动，或者需求复苏远超预期，镍价难以持续保持在高位。该机构预计，2026年镍的平均价格将降至每吨15250美元。

　　 作为全球镍产业的关键玩家，印尼的镍产业政策会对全球镍价产生多大的影响？这一轮镍的投机狂潮将如何走向？

　　 近期镍价暴涨引发市场关注。

　　 本轮镍行情自2025年12月中旬开始发酵，近两周内镍价实现超过20%的强劲上涨。1月7日，伦敦市场镍价日内飙升逾10%，创下了2022年以来最大的盘中涨幅，LME镍突破1.8万心理关口，沪镍主力合约触及涨停，涨幅8%，报147720元/吨。 从当前市场表现来看，镍价的快速上涨反映出供需关系的短期紧张，可能与库存下降、新能源产业需求持续增长以及地缘政治因素有关。这种剧烈波动也提醒投资者需密切关注政策动向和市场情绪变化，避免盲目追高。

　　 目前来看，沪镍和伦镍价格都较此前的高位有所回落。截至1月9日北京时间晚上6点，沪镍2602合约录得139090元/吨，相比2025年12月低点上涨接近2.4万元/吨，此前一度涨近3.6万元/吨。2025年12月17日，沪镍2602合约一度跌破11.2万元/吨，创出多年来新低。可以说，从2025年12月底至今年年初，沪镍主力期货合约上演惊人反转。同日，伦镍报17281美元/吨，从年初至今涨近3.6%。

　　 印尼目前控制着全球近70%的镍产量，值得注意的是，去年12月，印尼能源与矿产资源部长Bahlil Lahadalia表示，印尼计划在2026年削减产量，以实现供需的更好匹配。这一减产计划直接触及了该大宗商品定价权的核心。

　　 印尼是全球镍资源的主要供应国，其政策调整可谓“牵一发而动全身”，对整个产业链将产生深远影响。中信建投期货新能源与有色金属高级分析师刘佳奇在接受21世纪经济报道记者采访时表示，一方面，印尼计划减少2026年的镍矿生产配额（RKAB），将其设定在约2.5亿吨，较2025年的水平大幅下调约34%；另一方面，印尼拟对镍矿基准价格（HPM）的计价方式作出调整，并对伴生矿征税，特别是将镍矿中的钴作为独立商品进行管理，拟对其征收1.5%-2%的特许权税，以增加政府财政收入。需要指出的是，目前镍矿中的钴通常被视为伴生物质，未被纳入贸易定价体系。尽管钴的含量较低，但将其单独计税将推高镍产品的成本。作为资源国，印尼的政策变动引发了市场对镍供应收紧和成本上升的担忧。

　　 印尼矿端供应收紧的预期，被市场解读为该国政府近年来从“产能扩张”转向“主动调控、支撑价格”的战略调整，这一转变直接引发了对远期镍资源供应可能短缺的担忧。上海钢联新能源事业部镍分析师樊见苑在接受21世纪经济报道采访时指出，这种政策导向正在加剧市场的紧张情绪。 我认为，印尼作为全球主要镍生产国之一，其政策变化对全球镍市场具有重要影响。此次供应预期的调整，不仅反映出印尼在资源管理上的主动意识增强，也显示出其在国际大宗商品市场中话语权的提升。未来，镍价走势将更加依赖于印尼政策执行力度及全球供需关系的变化。

　　 再者，在贵金属与有色金属的轮动行情中，镍因其长期处于低估值状态，正迎来新的增长机遇。“由于前期镍价表现低迷，在有色板块中属于低估值品种，因此当基本面反转的预期与宏观情绪修复的预期产生共振时，镍价表现出了较强的价格弹性。”刘佳奇还表示，以沪镍为例，合约总计单日成交量高达100万至200万手。

　　 此外，北京安泰科信息科技股份首席专家、中国有色金属工业协会镍钴分会特聘顾问徐爱东在接受21世纪经济报道采访时表示，本轮镍价的波动不仅受到供需关系的影响，还与中国金属市场持续升温的投资热情密切相关。交易数据显示，在亚洲交易时段，伦敦金属交易所的镍、铜、锡等金属产品成交量明显增加，价格随之上涨；而当上海期货交易所夜盘交易开启后，金属价格进一步延续上涨趋势。 从当前市场表现来看，全球金属市场的联动性愈发明显，尤其是在亚洲交易时段与欧美市场的衔接上，价格波动呈现出较强的传导效应。这种现象反映出投资者对金属资源的关注度持续提升，同时也表明中国市场在国际金属定价体系中的影响力正在增强。未来，需密切关注政策导向和全球经济走势，以判断这一轮金属价格上涨是否具备持续性。

　　 徐爱东表示，在贵金属市场，投资者通常采用“追涨”的投资策略。从最近两天镍价下跌的情况来看，目前贵金属市场的投资热度可能有所降温。

　　 事实上，在这波镍市震动之前，镍价一直低迷。

　　 数据显示，从2022年至2025年11月，镍价累计下跌46%。印尼镍工业论坛主席阿里夫・珀达纳库苏马曾把镍价下跌指向两方面因素，一是印尼快速增产镍，过去五年间，印尼镍产量增长了近五倍，导致全球市场出现供应过剩；二是全球因素，占据全球约70%镍需求的不锈钢行业低迷，另外地缘局势因素对全球供应链冲击，抑制了镍的工业需求。

　　 在刘佳奇看来，近年来印尼的镍产业政策一直在不断调整。他表示，早年印尼通过限制镍矿出口，以吸引企业到当地投资建设生产设施，因此从2017年至2024年，印尼的冶炼产能迅速增长，这一阶段更偏向于“下游化”发展。然而，随着冶炼环节产能逐渐过剩以及镍价持续下滑，印尼不再单纯追求扩大冶炼规模，而是将重点转向增加国家收入。因此，在2025年，印尼对矿产领域的非税国家收入（PNBP）进行了改革。此外，印尼也意识到冶炼产能过剩导致镍价下跌给矿业和出口等行业带来的风险，因此开始通过政策调控来维持镍价的稳定。

　　 在多项政策的影响下，印尼的镍产量占全球总产量的近70%。不仅拥有丰富的镍矿资源，印尼在发展方面也展现出强烈的雄心。

　　 2022年，印尼提出组建“镍矿欧佩克”的设想，希望联合镍矿资源出口国，通过矿产政策协调来影响镍矿国际市场价格。这些年，印尼政府持续推动实施下游产业政策，成为该国经济收入的重要保障。去年8月，印尼能源与矿产资源部部长巴利尔・拉哈达利亚表示，得益于政府实施的镍矿出口禁令及下游产业深度发展，该国2024年镍相关产品出口额飙升至339亿美元，创下历史新高。

　　 “印尼通过政策调整加强了其在全球镍资源领域的影响力。”方正中期有色贵金属与新能源团队负责人杨莉娜在接受21世纪经济报道记者采访时表示，印尼的目标不仅是打造成为不锈钢和电池原料的供应基地，还致力于推动产业向下游延伸，特别是在新能源汽车生产基地的建设上取得突破，以最大程度提升镍资源的附加值，从而带动税收增长、创造就业机会并拓展市场空间。

　　 樊见苑也表示，印尼在镍产业发展方面有着明确的战略布局。自2019年实施原矿出口禁令以来，印尼政策的核心目标就是向下游产业链延伸，以最大程度提升资源的附加值。即便在价格低迷时期持续扩大产能，也是为了优先保障国内庞大的冶炼、不锈钢乃至电池材料产业的原料供应和全球市场份额，进一步巩固其作为全球供应链核心枢纽的地位。目前，在已形成显著产能优势后，印尼开始着力掌握价格和利润的主导权，通过削减配额、将钴纳入镍矿计价体系并征税等措施，旨在提高资源开发的整体收益。

　　 然而，印尼接下来可能面临的挑战，源于需求端的持续低迷。

　　 据了解，镍产业的下游应用主要集中在不锈钢、新能源电池、电镀和合金等领域。刘佳奇指出，首先，不锈钢市场利润下滑，导致该领域对镍的需求持续疲软；其次，在新能源领域，尽管2021年前后三元电池的快速发展曾显著带动镍的需求增长，但自2023年起，磷酸铁锂电池凭借成本优势、能量密度提升以及更高的安全性，逐步抢占三元电池的市场份额，目前三元电池的市占率仍维持在约20%的较低水平；此外，在电镀和合金方面，镍的消费占比相对有限，难以形成有效需求增长。 从当前趋势来看，镍价的波动与下游需求结构的变化密切相关。不锈钢领域的疲软和新能源电池技术路线的调整，正逐步重塑镍市场的供需格局。未来，镍产业能否找到新的增长点，将取决于新能源领域技术演进的速度以及下游应用的创新程度。

　　 樊见苑进一步表示，虽然高镍三元路线是固态电池的未来方向，但业界共识其规模化商用预计要到2030年左右，无法对近中期需求形成有效拉动。

　　 近期，市场对金属期货供应紧张的担忧情绪持续升温，推动铜和镍等工业金属期货价格出现明显上涨。然而，在铜、锡等金属价格仍在上行之际，镍价却已逐渐趋于平稳。 尽管整体金属市场仍处于供需失衡的预期之中，但镍价的回调反映出市场对这一品种的供需关系有了新的判断。可能与近期镍矿供应逐步恢复、库存增加或下游需求疲软等因素有关。这种分化走势提示投资者需关注不同金属之间的基本面差异，避免盲目跟风操作。

　　 樊见苑表示，当前镍市场仍处于过剩状态，我们预计2026年全球原生镍的过剩量将达到35万至40万金属吨。从目前印尼限制供应的举措来看，短期内对抑制镍价下跌起到一定作用，但当前镍价的上涨主要还是受到市场担忧情绪的推动，一旦情绪趋于平稳，镍价仍将回归基本面，继续下行。

　　 很显然，印尼的产量政策已成为影响明年镍价走势的关键因素。市场参与者正密切关注印尼政府在采矿配额发放方面的具体措施，以判断减产计划的实际执行力度和规模。对此，杨莉娜向记者表示，印尼削减镍矿配额的做法从源头上收紧了供应。如果该政策得到严格执行，将可能使镍的供需关系由过剩转向紧平衡，甚至出现短缺。根据印尼官方此前的表态，2026年印尼镍矿需求预计为3.4亿至3.5亿吨，若印尼实施2.5亿吨的配额，或将推动供需结构发生显著变化。

　　 樊见苑认为，短期内，如果印尼的配额政策最终实施，镍价可能仍将保持高位震荡。但从中长期来看，除非印尼采取极其严格的措施，例如将配额控制在2.8亿吨以下，并且长期坚持减产，否则难以改变供应宽松的局面。同时，若需求端没有出现显著增长点，供应过剩的格局可能难以改变。

　　 镍价曾多次出现“飙升”，引发市场高度关注。首先是在2022年和2023年，由于新能源电池需求激增，导致镍价大幅上涨；如今，印尼限制镍供应又引发了市场担忧。如果镍价再次出现剧烈波动，是否可能催生结构性的替代方案？

　　 对此，樊见苑指出，镍价的波动将引发一定程度的、结构性的替代效应，但大规模的全面替代可能性不大。首先在不锈钢领域，不同系列不锈钢的镍含量相对稳定，配方的调整主要受长期成本趋势和终端产品性能需求的影响，短期内难以因镍价波动而发生大规模变化。不过，当镍价出现极端波动时，可能会对钢厂在200系（低镍）、300系（高镍）、400系（无镍）之间的生产比例产生一定影响。而在电池领域，磷酸铁锂（LFP）对三元电池的替代主要源于其成本和安全性的优势，镍价上涨会加快这一趋势，但镍价下跌也难以改变已形成的技术路线偏好。