财经那些事2025年09月20日 01:59消息，西南证券曾尝试割肉未果，西证国际退市，十年累计亏损超10亿港元。

　　 连续多年亏损，并且停牌超过一年后，西南证券（600369.SH）境外子公司的上市计划最终宣告终止。

　　 9月15日，西南证券旗下全资子公司西证国际投资有限公司的控股公司西证国际证券（0812.HK）因未能在2025年9月3日复牌截止日前满足复牌要求，根据联交所的相关规定，该公司将于2025年9月29日起失去上市地位。 此次事件反映出港股市场对上市公司持续合规经营的要求日益严格。对于企业而言，及时响应监管机构的指引、确保信息披露的透明与准确，是维持上市资格的基础。西证国际证券的退市，不仅对其自身业务发展带来影响，也可能对相关投资者产生一定冲击。这也提醒其他上市公司，在面对监管压力时，需提前做好应对准备，避免因疏忽而失去资本市场的重要平台。

　　 西南证券在公告中表示，西证国际证券的经营规模相对较小，占公司整体业务的比例较低，因此不会对公司的日常运营产生重大影响。公司已提前制定相关预案，并正在积极规划境外业务的转型与发展路径。 从当前情况来看，企业对旗下子公司的调整往往基于战略优化和资源分配的考量。西证国际证券虽规模不大，但其在国际化布局中的作用仍不可忽视。此次调整或许意味着西南证券正试图在复杂多变的市场环境中寻求更灵活的发展方向。对于投资者而言，关注后续业务转型的具体举措及成效更为关键。

　　 作为西南证券推进国际战略布局的重要举措，西证国际证券被纳入旗下已逾十年，但其经营表现长期未达预期，近十年累计亏损已超过10亿港元。 从目前的情况看，西证国际证券在国际化进程中面临诸多挑战，包括市场环境变化、业务拓展难度加大以及本地化运营能力不足等问题。尽管西南证券在资本和资源上给予了一定支持，但未能有效转化为实际的业绩增长。这一持续亏损的状态，反映出公司在战略执行与内部管理方面仍存在亟待解决的问题。未来若想扭转局面，需在业务模式优化、人才引进及市场深耕等方面做出更深层次的调整。

　　 “摘牌有助于公司境外业务更加轻装上阵，实现更集中、更高效的发展。”西南证券相关人士回应记者时表示，公司已提前制定相关预案，积极布局境外业务的转型发展。下一步，公司将依托现有的西证国际投资有限公司，按照政策允许、风险可控的原则，通过境内外协同发力，推动境外业务实现良性循环发展。

　　 与此同时，西南证券近期在重庆联合产权交易所集中挂牌了一批资产转让项目。据不完全统计，此次挂牌项目数量约70个，涵盖车位、房产及机动车，转让底价合计约487.82万元。 从目前的挂牌情况来看，西南证券此次集中处置资产，反映出其在优化资产结构、提升资金流动性方面持续发力。通过产权交易所平台进行公开挂牌，不仅有助于提高资产处置的透明度，也为企业和投资者提供了更多选择空间。此类操作在当前市场环境下具有一定的示范意义，尤其是在资产盘活与价值发现方面，能够为类似机构提供参考路径。

　　 西南证券有关人士表示，西南证券在重庆市联交所挂牌出售的商铺、车位资产为西南证券金债资管产品项下两个违约债券在诉讼执行阶段的抵债资产，实际所有人为西南证券发行的资管产品，非西南证券自有产权。

　　 西证国际证券，其前身是敦沛金融控股有限公司（简称“敦沛金融”，），是一家在香港本地上市的证券公司。作为一家具有本土背景的金融机构，其发展历程和业务布局在港股市场中具有一定代表性。从敦沛金融到西证国际证券，不仅体现了公司名称的变化，也反映出其战略调整与业务拓展的轨迹。这一转变背后，或许也映射出当前香港资本市场对于多元化、专业化券商的需求不断增长。

　　 2015年上半年，西南证券对西证国际证券进行了第二轮增资，将其资本金从3亿港币提升至10亿港币。随后，公司以6.7亿港币收购了敦沛金融73.79%的股份，并将该公司正式更名为西证国际证券。 此次增资与并购表明西南证券在拓展海外业务方面持续发力，通过资本注入和股权收购增强自身在国际市场的竞争力。将敦沛金融纳入旗下并更名，不仅有助于整合资源，也为后续业务发展奠定了基础。这一系列动作反映出企业在战略布局上的主动性和前瞻性。

　　 至此，西南证券已成功构建起自身的海外平台，标志着其“立足香港、布局全球”的国际化战略迈出了关键一步，实现了实质性的突破。 在我看来，这一进展不仅体现了西南证券在拓展国际业务方面的积极布局，也反映出其在资本市场全球化趋势下的主动适应与战略升级。随着中国金融机构加速“走出去”，西南证券的这一举措具有示范意义，有助于提升其在全球市场中的竞争力和影响力。

　　 2015年半年报中提到，西证国际证券于2015年5月成功发行了总额为15亿元、期限3年的人民币离岸债券，此举显著增强了其资金实力，为其国际业务的拓展提供了有力支持。这一举措不仅体现了公司在融资渠道上的多元化布局，也反映出其在国际化进程中的积极姿态。通过此次发债，西证国际证券进一步夯实了财务基础，为后续在全球市场的扩张奠定了坚实基础。

　　 可见，西证国际证券作为西南证券拓展境外业务的重要平台，具有不可替代的作用。目前，西南证券通过旗下西证国际投资有限公司持有西证国际证券约74.10%的股权，显示出其对该平台的高度重视和持续投入。 从战略布局来看，拥有西证国际证券不仅有助于西南证券在海外市场的品牌建设和业务拓展，也为公司获取更多国际化资源提供了有力支撑。随着国内券商加速“走出去”步伐，此类海外平台的价值愈发凸显。未来，如何进一步提升西证国际证券的运营效率与市场竞争力，将是西南证券需要持续关注的重点。

　　 然而，中资券商出海并非易事。近年来，不少券商境外业务发展受挫，在港上市子公司亏损甚至摘牌，西证国际证券名列其中。

　　 事实上，“冰冻三尺非一日之寒”，西证国际证券的颓势早有迹象。数据显示，自西南证券入主以来，西证国际证券常年亏损，仅在2017年实现盈利。2016年以来，该公司归母净利润累计亏损超过11亿港元。

　　 2023年9月，西证国际证券接获香港交易所发出的停牌通知，根据港交所的决定，若西证国际证券未就该决定提出复核申请，其股份将于2023年9月27日停止交易。

　　 截至2023年底，西证国际证券已出现资不抵债的情况。数据显示，当年末该公司总资产为7.10亿港元，而总负债达到7.47亿港元，净资产为-0.37亿港元。

　　 此后，经过西证国际证券申请复核及联交所的复核程序，西南证券于2024年3月发布公告称，联交所上市委员会决定维持对西证国际证券股份暂停买卖的原决定。 此次决定反映出监管机构在处理上市企业合规问题时的审慎态度。尽管西证国际证券已通过内部流程提出申诉，但最终结果仍维持原判，说明相关问题可能涉及较为严重的合规或管理缺陷。这一事件也提醒其他上市公司，在业务拓展和跨境运营中需更加注重合规性与透明度，以避免因监管风险而影响市场信心和公司声誉。

　　 也就是说，截至目前，西证国际证券处于停牌状态已持续一年有余。这也为其日后的退市结局，早早埋下了伏笔。

　　 今年8月22日，西证国际证券再次公布了一份亏损的中期业绩报告。上半年，该公司实现营业收入103万元（按母公司口径调整后，下同），净利润亏损1047万元。

　　 由于业绩表现过于糟糕，西证国际证券最终未能达成复牌条件，港交所也取消了其上市地位，该公司将于9月29日正式退市。

　　 西证国际证券自2022年5月起暂停直接经营证券经纪及孖展业务板块，相关业务转为以转介形式继续运作，同时公司持续进行美元债券的回购操作。此举被公司解释为旨在有序降低运营成本，以应对境外市场环境的快速变化。 从当前市场环境来看，全球金融市场的波动性加剧，尤其是海外业务面临更多不确定性。西证国际证券的这一调整，反映出其在面对外部压力时采取了更为审慎的策略。通过收缩战线、优化资源配置，公司试图在复杂环境中保持稳定，为未来的复苏或转型预留空间。这种主动调整，既是对现实的回应，也体现了企业对长期发展的考量。

　　 根据公告，经过一系列“收缩战线”的举措，西证国际证券目前的经营规模有所缩小，这也使得西南证券认为该公司退市对整体影响非常有限。

　　 截至2025年6月30日，西证国际证券的总资产为0.83亿元，占西南证券整体资产规模的比例仅为0.09%；2025年上半年，该公司实现营业收入103万元，占公司整体营收的比重也仅为0.07%。截至2025年6月30日，本公司总资产达到921.04亿元，其中西证国际证券的总资产为0.83亿元，占比约为0.09%；本公司归属于母公司股东的净资产为257.38亿元，而西证国际证券的净资产则为-0.55亿元。

　　 二是推动股权转让，当年，西证国际投资有限公司与投资者签署了谅解备忘录（MOU），推进西证国际证券股权的转让事宜。2024年6月，西证国际投资有限公司与买方黄文轩达成协议，拟以总计8966.27万港元的价格转让其持有的西证国际证券全部股权及永续证券。

　　 这一不到1亿港元的股权转让价格，与十年前西证国际投资对敦沛金融实施要约收购时所花费的约3.5亿元相比差距明显，西南证券此次转让显然处于亏损状态，也反映出其急于剥离不良资产的迫切心态。然而，该交易因买方资金未及时到位，于1月28日终止，买方此前支付的2700万港元诚意金也因此被没收。 从市场角度来看，此次交易的失败或许揭示了当前跨境并购中资金流动性与谈判节奏的重要性。对于企业而言，尤其是在处理海外资产时，不仅需要精准的估值判断，更需确保交易链条的稳定与可靠。此次事件也提醒相关机构，在资本运作过程中应更加审慎，避免因细节疏漏而造成不必要的损失。

　　 随着西证国际证券从港股市场退出，西南证券下一步的境外业务将如何推进？

　　 “摘牌有利于公司境外业务轻装上阵，更聚焦、更高效。”西南证券有关人士对21世纪经济报道记者表示，公司已提前做好相关预案，积极谋划境外业务转型发展，下一步将以现有的西证国际投资有限公司为平台，在政策允许、风险可控的前提下，通过境内境外协同，实现境外业务良性循环发展，发挥链接西部地区资本市场与境外资本市场的“窗口作用”，努力促进内地与香港资本市场的互联互通。

　　 在境外业务海外平台“水深火热”之际，近期西南证券“批量”甩卖名下资产的消息，同样引发业内关注。

　　 9月10日至12日，西南证券在重庆联合产权交易所集中发布了多个资产转让项目。据不完全统计，此次挂牌的项目总数约为70个，涉及车位、房产和机动车等资产，总的转让底价约为487.82万元。

　　 从此次挂牌资产的具体构成来看，西南证券此次共推出68个车位转让项目，全部位于正源橡园小区，单个车位转让底价统一为2.1万元，仅限本小区业主凭产权证购买，一证限购一个车位。

　　 除车位外，挂牌资产还包括位于安徽亳州外经钻石广场的122.66平方米房产（转让底价为104.26万元）、辽宁大连“城润万家”666.15平方米房产（转让底价233.15万元）两处不动产，以及三辆奥迪牌轿车（分别悬挂京、沪、深号牌，底价约在2.36万至2.65万元之间）。其中，车辆的挂牌时间为9月10日至17日，其余房产和车位的挂牌时间则为9月12日至25日。

　　 21世纪经济报道注意到，西南证券这一系列资产处置动作，均与此前公司涉及的多起债券违约案件执行工作直接相关。

　　 西南证券相关负责人在接受21世纪经济报道记者采访时表示，西南证券在重庆市联交所挂牌出售的商铺及车位资产，属于西南证券金债资产管理产品项下两笔违约债券在诉讼执行阶段的抵债资产，实际所有权归属于该资管产品，并非西南证券自身持有的产权。公司已按照合同约定及监管要求，就这批违约信用债的风险处置情况向投资者进行了充分披露。

　　 西南证券称，近年来，随着房地产市场持续低迷，法院通过公开拍卖或违约企业自行销售等方式，均未能成功将该批房产变现。西南证券作为产品管理人，为减少客户损失、保障客户权益，决定接受这批以物抵债的资产。此次挂牌出售，是针对此前已披露违约资产的进一步处置举措，属于常规的资产处理流程。 从行业角度来看，当前房地产市场的调整对金融机构的资产管理提出了更高要求。在资产流动性不足的情况下，主动承接不良资产既是责任的体现，也反映出机构在风险处置方面的灵活性和专业性。不过，这也提醒我们，未来在金融产品设计与风险控制方面需更加审慎，避免类似情况再次发生。

　　 从具体债券违约纠纷案件来看，根据财报及公开资料，此次西南证券挂牌处置的资产，源于和西南证券资管产品相关的两条债务主线。

　　 其一为正源地产的债务链条问题。2019年，正源房地产开发有限公司陷入债务危机，导致债权违约，西南证券旗下6只资产管理产品因此受到影响。2021年，西南证券代表相关资管计划对正源地产提起诉讼；2022年一审判决中，法院裁定正源地产需向西南证券偿还本息共计约5.46亿元，并支付逾期利息及违约金，同时确认西南证券对重庆润丰源投资有限公司等4家公司提供的抵押物享有抵押权并优先受偿；2023年，重庆市高级人民法院对部分案件维持原判。

　　 西南证券在2025年半年报中披露，随着正源地产债务链进入执行阶段，公司目前已累计收回现金约4978.51万元，通过以物抵债方式回收债权500.09万元，合计回收金额达5478.6万元。根据一审确认的5.46亿元本息计算，目前回收比例仅为约10%。此次挂牌出售的正源橡园车位以及辽宁大连“城润万家”项目，正是相关抵押物处置的一部分。 从目前的回收情况来看，西南证券在正源地产债务问题上的清偿进度仍较为缓慢，仅占整体债权的十分之一左右。这反映出房地产行业债务问题的复杂性和处置难度，也说明金融机构在面对大额不良资产时，仍需较长时间进行梳理和变现。此次对部分抵押物的公开挂牌处置，或将成为后续进一步推进债务清收的重要一步。

　　 其二是安徽外经建设债务链。也是在2019年，安徽省外经建设（集团）有限公司“16皖经02”回售违约，西南证券代表两只“金债”资管计划起诉；2020年一审生效并于当年12月二审维持原判，判令被告支付回售本金2亿元与利息1160万元等。根据2024年年报，其后安徽外经建设进入破产重整程序，西南证券于2021年2月完成债权申报，截至2025年1月，已通过以物抵债方式回收债权187.52元。此次挂牌处置的安徽亳州外经钻石广场则关联该起债券违约案件。

　　 西南证券是唯一一家注册于重庆的全国综合性证券公司。

　　 半年报显示，公司上半年实现营业收入15.04亿元，同比增长26.23%；净利润达到4.23亿元，同比增长25.76%。截至2025年6月末，公司总资产达到921.04亿元，净资产为257.38亿元，母公司净资本为167.14亿元。 从数据来看，公司上半年的业绩表现稳健，营收与净利润均实现了双位数增长，反映出其在行业中的竞争力和运营效率。同时，资产规模持续扩大，显示出公司整体实力的增强。这些数据不仅体现了企业良好的发展势头，也为未来进一步拓展业务奠定了坚实基础。

　　 从收入结构来看，自营业务依然是西南证券最大的收入来源。今年上半年，公司实现营业收入6.22亿元，同比增长15.06%，其中自营业务占比达到41.34%。值得一提的是，投行业务表现尤为亮眼，收入同比大幅增长超过85%，其中财务顾问业务净收入增长近130%，承销业务净收入也实现了近63%的增长。 从数据来看，西南证券在投行业务上的发力成效显著，显示出公司在相关领域的竞争力正在不断提升。这不仅有助于优化收入结构，也为公司未来的持续发展奠定了良好基础。不过，也需关注市场波动对自营业务的影响，确保整体业绩的稳定性。

　　 值得关注的是，西南证券正处在控股股东调整的重要阶段，相关事宜正在按计划稳步推进中。

　　 西南证券去年12月31日公告称，为深入贯彻落实上级相关精神要求及工作部署，重庆渝富控股集团有限公司（系重庆渝富资本运营集团有限公司的全资国有股东，简称“重庆渝富控股”）通过国有股权无偿划转受让重庆渝富资本运营集团有限公司（简称“重庆渝富资本”）持有的29.51%的公司股份。

　　 上述收购完成后，重庆渝富控股将正式成为公司控股股东。公司实际控制人仍为重庆市国有资产监督管理委员会。西南证券指出，此次无偿划转主要是为了优化资源配置、减少管理层级、提升国有资产的运营效率。

　　 根据西南证券9月4日发布的最新进展公告，目前该收购事项正按照规定向中国证监会申请行政许可，同时需在获得上海证券交易所的合规确认后，向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司申请办理股份转让过户登记，整个过程仍存在一定的不确定性。 从当前进展来看，这一收购事项尚未完成全部法律程序，仍需经历多个关键环节的审核与确认。这反映出资本市场中重大交易的复杂性与严谨性，也体现了监管机构对市场秩序和投资者权益的重视。尽管相关方已迈出重要一步，但最终能否顺利落地，仍有待进一步观察。