财经那些事2025年11月26日 12:27消息，中信证券指出阿里云增速超预期，关注国产算力投资机会。

　　 中信证券研报提到，2025年11月25日晚间，阿里巴巴发布了2026财年第二季度的财务报告，显示云业务收入同比增长34%，AI相关产品的收入已连续九个季度保持三位数的同比增长；本季度的资本支出为315亿元，过去四个季度在AI云基础设施方面的投入累计约1200亿元。阿里持续加大在AI基础设施上的投入，这表明国产算力的自主可控进程正在稳步前进，国产算力行业有望迎来关键转折点。研报建议关注国产算力领域的投资机会，重点关注具备精准布局和长期竞争优势的龙头企业。

　　 通信｜阿里云增速超预期，重视国产算力投资机遇

　　 2025年11月25日晚间，阿里巴巴发布2026财年第二季度财报显示，云业务收入同比增长34%，AI相关产品收入已连续9个季度实现三位数增长；本季度资本开支为315亿元，过去四个季度在AI云基础设施上的投入累计约1200亿元。阿里持续加码AI基础设施建设，反映出其对技术自主可控的高度重视。这一系列举措表明，国产算力的自主化进程正在稳步向前，行业正迎来关键转折点。建议关注国产算力领域的投资机会，尤其应重视那些具备精准卡位和长期竞争力的企业。 观点认为，阿里在AI基础设施上的大规模投入不仅是企业战略的体现，更显示出国内科技企业在关键技术领域的主动布局。随着政策支持与市场需求的双重推动，国产算力有望在未来几年实现更大突破，成为支撑数字经济发展的核心力量。

　　 ▍事件：

　　 阿里云在2026财年第二季度表现出色，收入达到398亿元，同比增长34%，超出彭博一致预期的30%。与此同时，AI相关产品收入已连续9个季度实现三位数增长，显示出强劲的发展势头。该季度资本开支为315亿元，同比增长85%，而过去四个季度在AI云基础设施上的资本开支累计已达约1200亿元，反映出阿里巴巴在云计算和人工智能领域的持续投入。 同日，据“经济脉动”报道，新加坡国家人工智能计划（AISG）在其最新的东南亚语言大模型项目中，采用了阿里巴巴的通义千问Qwen开源架构，并推出了“Qwen-SEA-LION-v4”模型。该模型在衡量东南亚语言能力的开源榜单中迅速登顶，标志着中国开源AI模型在全球范围内的影响力进一步扩大。 从整体来看，阿里云在财务表现和技术布局上的双线突破，体现了其在云计算与AI赛道上的领先地位。尤其是在资本开支持续加码的背景下，阿里云正加速构建面向未来的基础设施。而“Qwen-SEA-LION-v4”在国际舞台上的亮眼表现，也预示着中国科技企业在全球技术竞争中正扮演越来越重要的角色。这不仅是技术实力的体现，更是全球市场对中国开源生态认可的标志。

　　 2025年9月11日，阿里巴巴在港交所发布公告，拟发行于2032年到期的零息可转换优先票据，本金总额约为32亿美元，募集资金净额将用于一般公司用途，其中80%即25.6亿美元将重点投入云计算基础设施建设，包括数据中心扩建、技术升级和服务优化。此前公布的2025年第二季度财报显示，阿里单季资本支出达到386.8亿元，同比增长220%，环比增长57%，创下单季度历史新高。与此同时，阿里云业务收入同比增长26%，增速为2022年以来最高；AI相关产品收入已连续八个季度实现三位数增长。公司还宣布未来三年将投入3800亿元用于云和AI基础设施建设。目前，阿里云在中国AI云市场位居首位，AI技术被视为推动云计算增长的核心动力。阿里云已拥有全球领先的开源模型库，通义千问系列包含超过14万个衍生模型，全球下载量超过4亿次。在基础设施方面，自2025年以来，阿里云已新增并启用8个数据中心，覆盖全球29个公共云地域、87个公共云可用区以及3200个边缘节点。 此次募资是阿里巴巴“AI云”战略的重要延续。随着AI需求持续旺盛，国内头部云服务商正进入新一轮战略性投入周期，AI相关收入与算力基础设施之间的良性循环正在加速形成。

　　 ▍自主可控能力凸显，国产算力有望迎来行业拐点。

　　 自2025年第三季度以来，受地缘政治因素影响，海外AI芯片的供应受到一定限制。在此背景下，阿里Capex仍保持高速增长，这一现象反映出两大重要趋势：一是国内科技企业对自主可控技术的重视程度持续提升；二是企业在面对外部环境变化时展现出较强的适应能力和战略定力。这种增长不仅体现了市场对云计算和人工智能领域长期发展的信心，也显示出中国企业在关键技术领域的自主创新步伐正在加快。

　　 1）国产AI芯片在自主可控方面取得显著进展：阿里自研的含光系列AI推理芯片、倚天系列CPU，以及华为昇腾、寒武纪等企业持续迭代的自研AI芯片，配合中芯国际、华虹半导体在先进制程上的突破，再加上盛科通信、中兴通讯等公司在国产交换机芯片领域的布局，正在逐步降低国内对海外算力和网络芯片的依赖，为算力基础设施的持续扩展提供了有力支撑。 从当前发展态势看，国内在芯片领域的自主创新已进入加速阶段。不仅在AI芯片领域实现了多点突破，还在基础制造环节取得了实质性进展。这种“软硬结合”的发展模式，有助于构建更加安全、稳定的算力生态。未来，随着技术的不断成熟与产业链的完善，国产芯片在关键领域的替代能力将进一步增强，为数字经济的发展提供更坚实的底层保障。

　　 2）国内AI模型的升级与应用落地已进入关键阶段。根据北美云厂商2025年第三季度财报交流信息显示，北美地区的算力需求持续高速增长，模型用户数量和Token使用量均出现显著提升。面对北美AI模型的快速演进，国内云厂商正加快追赶步伐，预计未来将有更多企业加大投入，推动国内算力市场重新步入高速增长通道。

　　 ▍风险因素：

　　 AI技术的发展与应用仍面临一定挑战，未能达到预期效果；国内新型基础设施建设的推进速度也未如预期；AI相关扶持政策的落地进程存在不确定性；云服务商和运营商在资本开支方面的投入可能低于预期；同时，地缘政治风险仍然对行业发展构成潜在影响。 从当前形势看，AI技术虽在部分领域取得突破，但整体应用仍显滞后，反映出技术转化与市场需求之间存在一定的脱节。新型基础设施作为支撑数字经济的重要基础，其建设进度若不及预期，将直接影响后续产业数字化转型的节奏。政策层面的不确定性，也让企业对未来的发展方向感到迷茫。而云厂商和运营商在资本开支上的保守态度，或将进一步延缓行业扩张的步伐。此外，国际局势的复杂多变，也在一定程度上增加了市场的不稳定性。这些因素叠加，使得整个行业的发展环境变得更加复杂和不确定。

　　 ▍投资策略：

　　 我们认为，阿里巴巴云业务收入增长超出预期，资本开支持续扩大，预计将带动其他云服务商加大投入，国产算力行业有望迎来转折点。