科技创新需叫好又叫座，三大动能驱动2026发展。

　　 “科技创新必须深入产业实际，真正实现从‘空中楼阁’到‘广受认可、市场欢迎’的转变，才能有效推动经济的稳步增长。”在2025年证券业年会上，国联民生证券首席经济学家陶川表示。

　　 12月5日至6日，以“共识的力量——创新涌动，中国资产重估”为主题的南方财经论坛2025年会在广州举行。作为圆桌对话的重要嘉宾，陶川就“十五五”开局之年的经济与市场前景发表了独到见解，引发广泛关注。 从当前经济发展的趋势来看，中国经济正处在转型的关键阶段，创新已成为推动增长的核心动力。此次论坛聚焦“共识的力量”，体现出在复杂多变的国际环境下，凝聚各方力量、形成发展合力的重要性。陶川的观点不仅为政策制定者提供了参考，也为市场参与者指明了方向。面对“十五五”时期的机遇与挑战，如何通过制度创新和产业升级实现高质量发展，将是未来关注的重点。

　　 陶川首先对2026年全球及中国经济的发展趋势进行了分析。他指出，全球经济将进入“潮水退去”的阶段：俄乌冲突接近尾声，美联储新任主席明确了降息的路径，贸易政策的不确定性大幅减少。国内经济则主要依靠三大增长动力：从产业中挖掘动能（推进现代化产业体系建设）、从科技中提升生产力（加快科技成果转化）、从民生消费中获得增长（提高居民消费率）。“这三方面如果能够有效结合，将为2026年的资本市场带来更多的期待，价值重估的空间也因此进一步打开。”陶川强调。

　　 谈及A股价值重估，陶川系统分析了2026年可能引发重估的三大驱动力。在产业方面，他指出现代化产业体系的逐步落实将推动PPI回升，进而促进制造业利润修复；在科技领域，他特别提到应关注那些“既受认可又具市场价值”的科技应用，防止出现“虚高但无实际成效”的创新；在消费方面，他注意到财政支出结构已出现变化，自2025年起，民生消费的增长速度明显超过基础设施类投资，若这一趋势持续，尤其是在政府消费带动居民消费方面取得实质进展，将有效推动内需增长。

　　 针对当前热议的美股AI泡沫，陶川提出了美股“负重前行”的观察视角。他认为美国科技巨头加速出海布局暂时缓解盈利压力；科技泡沫被刺破的潜在导火索可能是既有模式“叫好不叫座”或美联储因通胀压力暂停降息。他警示，破灭导火索可能来自两方面：一是若“叫好不叫座”导致商业前景证伪，科技应用无法实现商业化；二是美联储因通胀压力暂停降息，特别是在中期选举政治诉求影响下。“公牛一般不会老死，都是可能被美联储背刺，”陶川形象地比喻道，“临近中期选举，可能美股的风险会更大。”

　　 “今年A股的估值重估呈现出多维度的特点，”陶川回顾时表示，“其中最关键的是宏观层面，中央将资本市场的重要性提升到了政治和全局的高度，推动市场底部逐步夯实，并向上抬升。”他提到，地缘政治方面中美竞争的缓和，以及一批全球科技领军企业的崛起，共同促进了2025年的估值重估进程。

　　 “向产业要动能、向科技要生产力、向民生消费要增速，”陶川总结道，“这三点是2026年中国经济与资本市场发展的关键。科技创新必须真正落地，实现从’空中楼阁‘到’叫好又叫座‘的跨越，才能驱动经济的坚实增长，避免价值重估成为无源之水。投资者应重点关注科技成果转化与产业应用的实际进展，把握’十五五‘开局之年的结构性机会。”