财经那些事2025年08月17日 20:49消息，聚焦中国PE从存量博弈转向新增量时代的协同并购与价值重构。

　　 在政策利好与低利率周期共同作用下，中国并购市场正逐步从“存量博弈”转向“新增量时代”。随着市场规模不断扩张，参与主体日益丰富，交易模式也呈现出加速多元化的趋势。 我认为，这一转变不仅反映了资本市场对资源配置效率的更高追求，也预示着企业通过并购实现战略升级的意愿正在增强。在当前环境下，政策支持为市场注入信心，而低利率则降低了融资成本，进一步推动了并购活动的活跃度。未来，随着市场机制的不断完善，中国并购市场的潜力有望得到更充分的释放。

　　 据投中研究院数据显示，2025年上半年，中国企业的并购活动持续活跃，共完成1397笔交易，较去年同期增长10.09%。其中，有830笔交易公布了具体金额，总计达到888.70亿美元，同比大幅上升31.07%。 从数据来看，中企在并购市场的活跃度明显提升，不仅交易数量增加，交易金额也创下新高，反映出企业在全球范围内寻求扩张和资源整合的积极态度。这一趋势可能与政策支持、经济复苏以及企业战略调整密切相关。不过，随着市场环境的变化，未来并购活动能否持续保持高速增长，仍需进一步观察。

　　 在近期举办的“并购破局：存量时代的投退博弈”闭门研讨会上，有与会嘉宾指出：“当前一级市场中，很多GP并不是真正意义上的并购基金，而更像是协同并购基金。我们更多是在帮助产业方完成并购。”这里的“协同”，不仅体现在行业研究和优质项目获取上，更包括对产业资源的整合、投后赋能（如企业战略调整、公司治理优化等）等多方面能力。 从当前市场情况来看，随着资本市场的逐步成熟和产业整合需求的增加，传统的财务型投资逻辑正在发生转变。越来越多的机构开始关注如何通过资源整合与深度服务来提升并购项目的成功率和价值创造空间。这种趋势反映出，未来的并购运作已不再局限于资金的简单配置，而是向更加综合、系统的方向发展。这也对GP的专业能力和资源整合水平提出了更高要求。

　　 凭借这些能力，PE基金管理人与上市公司、地方国有资本等携手合作，共同推动交易达成与资源整合。这种模式既符合当前市场特点，也被视为引领市场新周期的重要方向。

　　 21世纪经济报道记者注意到，在新一轮周期背景下，私募股权投资机构正逐步构建起一套新的“价值评估体系”——以产业洞察力、协同覆盖范围和资本抗压能力为核心指标，在补全赛道、拓展市场、推动产业升级中展现出独特作用。

　　 在价值坐标的纵轴——产业深度上，协同上市公司进行“补链强链”，正成为PE机构的重要业务布局方向。

　　 围绕上市公司开展产业协同型并购，通常采取的一种典型模式是：私募股权（PE）机构与上市公司紧密合作，共同设立并购基金，或在上市公司体系之外完成对目标公司的收购，待时机成熟后再将标的资产注入上市平台，从而实现“体外并购、择机注入”的投资策略。 这种做法在当前资本市场上较为常见，既有助于降低上市公司直接并购带来的财务压力和审批风险，又能为标的公司提供更灵活的整合空间。同时，通过并购基金的运作，PE机构也能在项目退出时获得更高收益，形成多方共赢的局面。不过，这一模式也需注意防范利益输送、信息披露不充分等问题，确保整个过程公开透明，维护市场公平。

　　 这样做，一方面，这一举措有助于企业弥补产业链中的薄弱环节，提升整体产业配套能力；另一方面，也为股权投资基金提供了更为清晰和可行的退出渠道。这不仅体现了政策对实体经济的支持力度，也反映出资本市场与产业发展的深度融合趋势。在当前经济转型的关键阶段，这样的双向促进机制具有积极意义，有助于推动产业高质量发展。

　　 在部分交易中，PE的关键作用是帮助上市公司构建“第二曲线”，即进入高成长的新领域，拓展未来的收入来源。在这个过程中，PE承担了标的筛选、交易结构设计、资源整合以及投后支持等重要环节，不仅增强了战略上的契合度，也显著提升了整合的成功率。 从行业观察来看，PE在推动企业转型升级方面发挥着越来越重要的作用。其专业能力不仅体现在对项目的精准判断上，更在于后续的深度赋能，使得企业在新赛道中能够更快站稳脚跟。这种模式正在成为越来越多上市公司实现持续增长的重要路径。

　　 在价值坐标横轴——协同广度方面，以跨境并购为代表的交易，为PE支持企业引入技术与渠道资源拓展了更广阔的空间。

　　 多年来，隐形冠军始终是中国企业进行海外并购的重要方向之一。这些企业通常具备领先的技术实力，在特定细分行业中占据全球或区域市场的领先地位。通过收购，不仅可以弥补买方企业在技术上的不足，还能进一步完善其技术布局，为进入高增长领域创造机会。

　　 在这类交易机会中，一些机构选择与上市公司进行深度合作：产业方负责明确并购目标和协同场景，PE团队则作为并购基金的GP，承担项目筛选、交易执行以及投后管理的职责；上市公司以产业合作方或基金LP的身份参与其中，并在条件成熟时将相关标的注入上市平台，从而进一步释放协同效应。 这种合作模式体现了产业与资本的深度融合，不仅有助于提升并购效率，还能增强资源整合能力。通过上市公司与专业PE团队的协同，能够在更大范围内实现价值创造，同时也为资本市场带来更具战略意义的投资标的。这种机制在当前市场环境下具有较强的现实意义和推广价值。

　　 也有机构选择独立推进跨境收购，落地后再与上市公司建立业务或资本合作。这一路径既有助于降低跨境交易风险，也能加快标的与中国产业企业的对接，从而加速长期价值的释放。

　　 在区域协作不断拓展与产业层次持续深化的交汇点上，地方国有资本并购基金正加快推动产业转型升级与协同发展。

　　 近年来，地方国资在促进区域产业升级方面的并购需求显著增加。通过并购引入优质企业，不仅能够加速项目实施，还能在短时间内实现产业链的配套与集聚效应。

　　 在这类交易中，一些市场化PE以项目筛选、交易执行等专业能力切入，支持国资方锁定符合区域产业定位的标的，并在包括治理优化在内的投后管理方面提供深度支持。有来自地方国资机构的与会嘉宾透露，他们设立并购基金的目标是围绕产业落地，服务招商引资、补齐产业链、推动跨国企业本土化等战略。

　　 记者了解到，在合作伙伴选择上，地方国资更倾向行业龙头企业或专业投资机构——合作方不仅要有整合能力和专业团队，还要有属地化的理解，以便整合后形成明显协同效应。前述国资机构代表也提到，团队在资金运作上兼顾“耐心资本”与资金使用效率，通常要求退出路径相对清晰，好让更多实体企业得到持续支持。

　　 “‘今天的并购基金一定会大行其道’，目前还不能下这个定论。但若将时间拉长来看，这无疑是一类具有确定性和结构化增长机会的资产。”一位嘉宾在讨论中表示。 从当前市场环境来看，虽然并购基金尚未全面爆发，但其在资源配置、产业升级和资本运作中的作用正逐步显现。随着经济结构的不断调整和资本市场的发展，这类资产未来可能成为重要的投资方向。尤其是在政策支持和市场成熟度提升的背景下，并购基金的潜力值得持续关注。

　　 并购投资在当今经济活动中占据着重要地位，其复杂性不容忽视，无论交易金额大小，都对参与各方具有深远的战略意义。由于涉及投资机构、资金方、标的企业、产业方、监管部门以及各类中介机构，从项目启动到后续整合的全过程都需要多方协同配合，而这一过程中的协调与整合难度较大。未来市场的持续发展，仍需各方加强合作，提升项目的执行能力和落地效果。 在我看来，当前并购交易的推进不仅依赖于资本的流动，更需要各方在信息共享、资源整合和战略对接上形成合力。只有通过更高效的协作机制，才能真正实现并购的价值最大化，推动产业的优化升级。

　　 对于私募股权（PE）机构而言，新增量时代不仅体现在交易数量和规模的扩大上，不同项目往往高度依赖产业整合的深度、跨境协作的广度以及区域合作的紧密程度。这些方面共同构成了新周期下PE机构的价值坐标体系——以产业深耕为纵轴、协同能力为横轴、资本韧性为支撑点。

　　 无论是补赛道、拓区域，还是促升级，这套坐标体系都将成为衡量PE在新周期中能否实现突破的重要依据。 在我看来，随着市场环境不断变化，PE机构的竞争已不再局限于资金规模或项目数量，而是更多地体现在战略布局的精准性与前瞻性。这套坐标体系的提出，不仅为行业提供了清晰的评估框架，也促使从业者更加注重长期价值的积累与能力的持续提升。在当前复杂多变的经济环境下，唯有真正具备战略眼光和执行力的机构，才能在新一轮竞争中占据先机。