财经那些事2025年08月21日 14:25消息，清收20亿！*ST华微、ST东时绝处逢生，监管以退促改见实效。

　　 近日，沪市两家上市公司——*ST华微与ST东时，在面临因大股东资金占用可能引发退市的严峻形势下，通过实质性整改，成功化解了潜在风险。两家企业合计清收被占用资金近20亿元，不仅避免了退市危机，也成为了监管“以退促改”新思路下的典型示范案例。 这两家企业的成功整改，反映出监管层在推动市场优胜劣汰的同时，也在探索更加灵活、更具实效的治理路径。通过督促企业主动纠错、回归规范，既维护了市场秩序，也为其他类似问题企业提供了可借鉴的解决方向。这种“以退促改”的方式，有助于提升市场整体质量，增强投资者信心。

　　 *ST华微此前被控股股东占用资金达14.91亿元，因未在规定期限内完成整改，自2025年8月13日起被实施停牌。在地方和监管机构的协调推动下，公司加快了整改进度，通过控股股东转让所持股份，以筹集的资金偿还了被占用的资金及利息共计15.56亿元，并于8月18日前完成清偿。 此次事件反映出上市公司在治理结构和内部控制方面仍需加强，尤其是在大股东与上市公司之间资金往来方面，更应建立清晰的边界和严格的监管机制。尽管公司最终完成了整改，但前期的违规行为已对市场信心造成一定影响。此次通过股权转让方式解决资金占用问题，虽然在操作上具有一定的灵活性，但也暴露出部分上市公司在合规管理上的薄弱环节。未来，监管部门应进一步强化对类似问题的预防与惩治力度，确保资本市场健康有序发展。

　　 ST东时通过预重整方式引入投资人代为偿还的方式，解决了3.87亿元的资金占用问题。公司控股股东大部分股份已被冻结，缺乏偿债能力，但在监管机构的督促和地方政府的支持下，由重整投资人出资进行代偿，帮助公司恢复正常经营。

　　 综合受访人士观点，这些案例清晰传递出当前监管的核心逻辑：退市是手段，而不是目的。2024年以来，监管强调“以退促治”，不再仅仅依赖处罚，而是通过ST警示、限期整改、分类处置等组合措施，推动公司主动解决问题，实现经营修复。 从当前监管趋势看，“以退促治”体现了监管层对市场生态的深度思考。退市虽具震慑力，但其最终目标仍在于推动企业提升治理水平和经营质量。这种监管方式更注重过程管理，而非单纯的结果导向，有助于构建更加健康、有序的资本市场环境。

　　 在这一背景下，投资者也需调整投资策略：应关注那些积极整改、基本面出现改善的企业所带来的价值修复机遇；同时对那些屡次违规、整改不到位的公司保持谨慎。市场正在通过“以退促改”的方式，逐步构建新的生态体系。

　　 资金占用引发的退市警报频频拉响，监管重压之下，企业如何“自救”？沪市*ST华微、ST东时两家公司在关键时刻完成近20亿元清收，惊险摆脱退市危机——这不仅是一场企业自救的胜利，更是“以退促改”监管思路的真实写照。

　　 具体来看，*ST华微此前存在14.91亿元的资金被控股股东占用问题。吉林证监局于2025年2月12日向其发出责令改正决定，要求六个月内完成清收。由于涉及金额较大、协调难度高，*ST华微未能在期限内完成整改，其股票自8月13日起被实施连续停牌，步入规范类退市程序。

　　 在退市威慑下，*ST华微及相关方迅速响应，最终确定由控股股东转让其全部持股，并将转让所得直接用于偿还占用资金的解决方案。该计划在停牌截止前顺利执行完毕。

　　 整改期间，控股股东上海鹏盛与亚东投资签署股份转让协议，依法将其持有的22.32%的*ST华微股份转让，转让金额为15.56亿元，全部用于偿还其占用的资金及相应利息。同时，在2023年和2024年度的利润分配中，上海鹏盛获得的现金红利共计1105.93万元也已全部用于抵扣占用资金。

　　 *ST华微在进入停牌状态后，加快了清收步伐。截至8月15日，相关股份转让已完成过户，公司已收到亚东投资支付的15.56亿元资金。8月18日晚，*ST华微发布公告称，资金占用问题已全面解决，规范类退市风险随之消除。 从当前情况来看，*ST华微通过迅速完成股份转让和资金回笼，有效化解了潜在的退市风险，展现了公司在危机中的应对能力和执行力。这一系列动作不仅为公司后续发展扫清了障碍，也为投资者释放了积极信号。不过，公司仍需在长期经营和财务健康方面持续发力，才能真正实现稳健发展。

　　 另一方面，ST东时采取了不同的方式来应对风险。2024年12月19日，公司收到北京证监局发出的责令改正监管决定，要求在六个月内收回被占用的资金。由于未能按时完成，公司股票自2025年6月20日起开始停牌。当时，ST东时的持续经营能力受到质疑，其控股股东持有的股份大部分已被冻结，并面临司法拍卖，缺乏独立偿还债务的能力。

　　 在地方政府的推动下，ST东时拟通过预重整程序引入投资人代为清偿债务。7月10日，ST东时发布公告，正式启动预重整，并公开征集重整投资人，明确要求投资人需协助解决资金占用问题，同时保障股东权益。

　　 2025年8月15日，复利产业发展（深圳）有限公司等10家重整投资人与控股股东方面签署代偿协议，代为偿还非经营性资金占用3.37亿元。同时，ST东时也与投资人签署债权转让协议，将ST东时对关联方桐隆汽车因资金占用形成的0.50亿元债权转让给后者。通过“代偿+债权转让”的组合操作，ST东时最终全面收回3.87亿元占用资金。

　　 自2003年8月证监会首次明令禁止大股东非经营性占用上市公司资金以来，A股市场持续完善针对违规占用资金的监管体系。2006年，《上市公司章程指引》与《股票上市规则》等重要文件陆续出台，将防治资金占用纳入常态化监管。2022年，证监会发布《上市公司监管指引第8号》，系统规范资金往来与对外担保，严厉遏制各类违规资金占用行为，监管力度显著提升。

　　 2024年4月，新“国九条”及配套退市新规再次出手，明确将“限期未清收资金占用”列为规范类退市情形，传递出“拒不整改坚决退市”的强烈信号。该制度高压之下，大股东违规占用资金的现象正加速整改。

　　 需要指出的是，退市并不是监管的终点。面对长期占用资金且拒不归还的情况，监管层采取了多种措施——包括交易所频繁发函问询、中证中小投资者服务中心发出股东质询或提起股东代位诉讼，以及协助上市公司制定清偿方案等，切实推动问题解决。在这一过程中，多数公司不仅避免了退市风险，还成功收回了被占资金，逐步恢复经营秩序，投资者权益也得到了更有力的保护。 在我看来，监管层在处理此类问题时展现出更强的主动性和执行力，不再仅仅停留在程序层面，而是通过实质性手段推动问题落地解决。这种做法有助于提升市场信心，维护公平公正的市场环境，也为后续类似问题的处理提供了有益参考。

　　 除近期成功化解风险的*ST华微、ST东时之外，ST信通、*ST摩登、中利集团、红太阳、新疆浩源、*ST三圣等多家一度游走于退市边缘的上市公司，也通过积极整改摆脱困境，逐步步入规范发展新阶段。

　　 从实践来看，清收违规占用资金主要有三大途径：

　　 现金直接清偿是一种较为直接的债务解决方式，占用方通过现金形式全额归还欠款。这种方式虽然操作简单，但对股东的资金实力有较高要求，因此在实际中较为少见。今年以来，ST信通的控股股东在一季度内分多次以现金完成偿付，成为近年来少有的案例，显示出其较强的偿债能力和一定的资金流动性。 从市场角度看，这种清偿方式虽然效率高，但对企业的长期发展未必是最佳选择，尤其在大股东资金压力较大的情况下，可能会影响企业其他方面的运作。不过，对于改善公司财务状况和稳定市场信心而言，仍具有积极意义。

　　 二是司法拍卖股权。适用于股东无法偿还债务，但其持有的股权在变现后能够覆盖欠款的情况。例如，新疆浩源大股东挪用5.13亿元资金，最终通过司法拍卖其股权得以解决。

　　 三是以资抵债的方式进行债务清偿，即通过股东或其他关联方的资产来抵偿所欠债务。这种方式需要特别关注用于抵债资产的质量以及其估值的合理性。例如，ST信通曾有一笔6048万元的欠款被司法划转，最终通过转让子公司南京兰埔成9.01%的股权予以抵偿。

　　 这一系列案例清晰地表明，在监管的刚性约束与多维赋能下，上市公司资金占用这一“顽疾”正在得到有效治理。监管并非简单地“一退了之”，而是以督促整改、保护投资者合法权益为最终目标，推动上市公司与大股东回归诚信本源，夯实公司治理基础，标志着A股市场正朝着更加规范、健康、透明的方向稳步发展。 从当前的监管态势来看，政策导向明确，措施有力，反映出监管层对资本市场长期健康发展的高度重视。通过持续强化制度建设与执行力度，不仅有助于遏制违规行为，也为市场营造了更公平、公正的竞争环境。这种由外而内的治理方式，对于提升上市公司质量、增强投资者信心具有重要意义。