头部券商看好老经济板块，A股或挑战十年高点。

　　 11月以来，券商2026年年度策略会正进入集中召开阶段，多位研究专家、资深业内人士及行业领军人物就当前市场热点及2026年的投资方向展开深入探讨，分享独到见解，吸引了公募基金、私募机构、银行、保险公司以及上市公司等各类投资者前来参与交流。

　　 11月4日，东吴证券“冬藏春华，盛世新章”2026年度策略峰会在上海开幕，议题聚焦泛AI、创新药、反内卷等当前备受关注的领域；此次峰会的召开，反映出市场对前沿科技与产业变革的高度关注。在人工智能持续深化应用、生物医药不断突破、经济结构加速调整的背景下，这些议题不仅是行业发展的风向标，也预示着未来经济增长的新动能。

　　 11月4日，开源证券举办2026年度策略会议，主题为“乘风破浪，向新而行”，围绕2026年宏观经济走势、“十五五”规划方向以及资本市场投资策略展开深入分析与展望。

　　 11月4日至6日，国泰海通2026年度策略会在北京拉开帷幕。本次会议以“启航新征程”为主题，围绕当前市场热点及2026年的投资方向展开深入交流与全面展望。其中，国泰海通研究所对2026年宏观经济走势以及A股市场的投资策略所提出的见解，引发了广泛关注。 从当前市场环境来看，2026年的投资策略不仅需要关注经济基本面的演变，还需结合政策导向与行业趋势进行综合判断。此次策略会的召开，为投资者提供了重要的参考依据，也反映出机构对未来市场发展的积极预期。在不确定性依然存在的背景下，理性分析与长期布局显得尤为重要。

　　 11月5日至6日，华泰证券2026年度投资峰会在北京召开，本届峰会以“策马启新章”为主题，深入分析了“十五五”规划开局之年的宏观经济形势与市场发展机会，涵盖了“十五五”规划、消费领域的新发展趋势、AI与机器人产业的新周期以及东南亚市场拓展的新机遇等热门议题。

　　 随着11月进入策略会密集举办期，预计将有9家券商陆续召开2026年度策略会，包括国盛证券、中信证券、中信建投证券、光大证券、中金公司、方正证券、东方财富证券、浙商证券和国信证券。这一现象反映出券商对明年市场走势的高度重视，也显示出行业在年末阶段持续加强研究与布局的动向。 从行业动态来看，多家头部券商集中发布年度策略，不仅有助于投资者把握未来投资方向，也体现了券商在资本市场中的信息引导作用。这种集中发声的现象，可能预示着市场对于2026年的预期正在逐步升温，同时也反映出券商在竞争日趋激烈的环境下，更加注重品牌影响力和专业形象的塑造。

　　 从会议主题来看，各家券商的年度策略会紧扣经济转型与市场趋势，核心关键词集中在“新征程”“新章”“乘势”“驭势”“向未来”等，凸显对2026年新机遇、新趋势的聚焦。部分主题兼顾转型与突破，如“革故鼎新，质赢未来”“破局乘势，驭风前行”，既体现对资本市场变革的认知，也传递出积极把握机会的态度。

　　 较为特别的是，东方财富的年度策略会主题为“智能浪潮，势起东方”，是13家券商唯一提及“智能”一词的券商，显示出这家互联网券商对于科技领域的重视。东方财富表示，科技主导，长线慢牛。自主可控、国产替代加速，以科技创新引领新质生产力发展，成为资本市场带来新的逻辑变革，投资机遇也将不断涌现。

　　 最后，券商年度策略会的选址呈现出显著的头部城市集中趋势，主要分布在国内三大资本市场核心城市。上海依然是首选举办地，东吴证券、光大证券等5家券商将会议安排在上海，进一步彰显其作为国内金融中心的重要地位；北京和深圳紧随其后，各有4家和3家券商选择在此举办；长沙是唯一非一线城市，仅有方正证券一家在此召开会议。

　　 记者还获悉，天风证券研究所计划于11月26日至28日举办年度策略会，仍有部分券商选择在11月最后一周召开策略会，但尚未正式公布相关消息。

　　 作为“十五五”规划的开局之年，2026年的宏观走势将如何演进，经济增速又将呈现怎样的变化，成为社会各界关注的焦点。当前，国内外环境复杂多变，影响经济发展的关键变量依然存在，如全球经济复苏力度、国内消费与投资动能、房地产行业调整以及科技创新的推进速度等，都可能对全年经济表现产生重要影响。在这样的背景下，如何把握发展趋势、应对潜在风险，将是政策制定者和市场主体共同面对的重要课题。

　　 东吴证券党委书记、董事长范力指出，中国经济长期向好的基本态势没有发生改变，产业转型升级的潮流持续推进。在金融强国战略的引领下，中国资产正迎来重要的配置窗口期。加快构建金融强国，资本市场承担着关键的使命与责任。

　　 开源证券宏观经济首席分析师何宁表示，“十五五”规划在国家发展进程中具有承前启后的关键作用，2026年的实际GDP增长目标可能仍维持在5%左右。宏观政策将更加积极，货币政策或将保持适度宽松，适时进行降准降息，广义财政赤字规模有望进一步扩大，预计股票市场表现整体好于债券市场。

　　 物价已成为卖方机构预判2026年宏观经济走势的重要依据，多数分析认为，它将是决定未来经济增长和资本市场表现的关键因素。这一趋势反映出市场对通胀水平及其传导效应的高度关注，也提示政策制定者在平衡增长与稳定之间的考量将更加复杂。

　　 国泰海通宏观首席分析师梁中华表示，中长期来看，我国经济具有较大增长潜力。2025年宏观经济总量稳定，但结构分化明显，供、需分化，量、价分化。

　　 因此，梁中华认为，内需偏弱仍是需要2026年政策解决的问题，而物价指标是关注内需变化的核心指标，稳增长关键在于稳价格。资产重构，决胜于“价”。

　　 梁中华认为，通胀预期对于居民财富管理具有重要意义。当前全球经济和货币体系正在经历重构，这使得黄金、美元、美债等资产的定价逻辑也发生了变化。在这样的背景下，个人在进行资产配置时，需要更加关注通货膨胀趋势及其对各类资产的影响，以实现财富的保值与增值。

　　 东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲表示，物价的回升对经济增长和资本市场具有重要意义。今年A股主要指数的上涨主要得益于估值的提升，而企业盈利仍面临一定压力，价格形势的改善将成为盈利能否回暖的关键因素。

　　 芦哲进一步指出，从消费需求、货币流动性以及汇率角度来看，中国物价出现合理回升具备较好的条件。自2025年以来，中国出口持续展现出韧性，外资开始回流人民币资产，同时美元中长期走弱的迹象逐渐显现，这些因素可能再次推动人民币汇率进入新一轮升值周期。

　　 芦哲表示，一方面，坚实的商品出口“基本盘”是人民币未来升值的主线，预期到2026年至2027年，人民币对美元或升到6.40至6.50；另一方面，从证券账户看，随着2025年至2026年美联储继续降息，美元利率或持续下行，外资会选择回流增持A股，证券投资账户推动人民币升值。

　　 国泰海通党委副书记、总裁李俊杰表示，新一轮资本市场改革重点在于增强制度的包容性、适应性以及吸引力和竞争力，预计将为中国资产带来广泛的价值重估机会。近年来，中国资本市场持续加快机构化、产品化和国际化进程，机构投资者等中长期资金作为“压舱石”和“稳定器”的作用日益显现。

　　 展望明年，华泰证券机构业务委员会主席梁红指出，相信中国资产的重估将会进一步走向纵深，权益投资者从过去两年“左手红利、右手科技”的策略，可能会逐步关注与经济基本面改善更加密切的能源、消费、地产等顺周期板块，尤其是这些“老经济”板块中的优质龙头企业。

　　 在主题为《中国“转型牛”，远望又新峰》的演讲中，国泰海通策略首席分析师方奕表示，2025年中国股市迎来大发展的周期，资本市场改革与经济结构转型交相辉映，这是“转型牛”的典型特征。

　　 方奕强调，2026年中国“转型牛”的上涨趋势远未结束，随着经济结构的持续转型、无风险收益率的逐步下降以及资本市场改革的深入推进，市场对牛市的预期被进一步强化，未来市场高度可能超出当前普遍预期，有望突破十年前的历史高点。

　　 记者了解到，方奕所指的“十年前高”是指2015年6月12日上证指数创下的5178.19点，但该点位并非A股历史最高点，上证指数历史最高为2007年10月16日创下的6124.04点。作为2014年启动的“杠杆牛”行情峰值，5178.19点不仅是衡量后续市场估值水平的重要锚点，更承载着投资者对牛市行情的关键情绪记忆，已成为观察市场投机氛围与理性程度的核心指标。

　　 此外，开源证券策略首席分析师韦冀星预计，2026年资本市场将从“资产重估”进入到“盈利修复”，2026年前后更可能是“平顶慢牛”而非“尖顶短牛”。

　　 自2025年以来，市场整体呈现出风险资产与避险资产同步上涨的态势。目前，全球宏观环境充满不确定性，主要股票指数以及黄金、铜等资产已经积累了较大的涨幅，当前的估值水平处于历史较高区间。

　　 在此背景下，资本市场明年有哪些投资策略和新主线？股强于债的趋势能否延续？明年资产配置有哪些建议？如何把握交易的品种和节奏？

　　 华泰证券研究所所长、固收首席张继强指出，今年股市主要由情绪、资金和估值驱动，市场认知和叙事变化驱动行情，明年有望转向业绩验证。

　　 债市方面，今年市场主要呈现出对年初过快上涨的回调，预计明年将重新回归基本面驱动的逻辑，需重点关注名义GDP增长、融资需求变化以及股债之间的性价比等因素。值得注意的是，明年将是中长期存款集中到期的一年，这类资金在重新配置过程中可能会对股市形成支撑。

　　 华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席何康明确表示看好“老经济”。他指出，以AI为代表的新经济，在业绩增速、降息周期以及海内外产业趋势的共同推动下，对科技板块形成了有力支撑，但当前该板块已显拥挤，估值溢价偏高。 从当前市场结构来看，新经济虽然具备较强的 growth 属性，但部分领域已出现估值泡沫，投资逻辑逐渐从“讲故事”转向“看业绩”。相比之下，“老经济”在政策支持和基本面修复的双重驱动下，具备更强的防御性和确定性。尤其是在全球经济复苏预期增强的背景下，传统行业如消费、能源、制造等可能迎来结构性机会。不过，投资者也需注意，老经济并非一概而论，仍需结合具体行业的景气度和企业质量进行甄别。

　　 他基于四点判断看好“老经济”：一是新、老经济存在正相关联动，新经济表现良好，通常也会带动老经济增速；二是老经济板块目前估值低、筹码低、市场预期也偏低；三是周期底部会积蓄了较强的修复势能；四是资金面来看，明年险资、外资等增量资金更偏好价值风格。因此，他建议投资者在配置上要做价值与成长的均衡。 从当前市场环境来看，老经济板块的估值优势和修复潜力正在逐步显现。尤其是在新经济持续发力的背景下，老经济的协同效应或将带来更稳定的收益预期。同时，随着市场对价值股的关注度提升，险资和外资的布局方向也反映出长期资金对稳健回报的偏好。在这种情况下，投资者适当平衡价值与成长的配置，有助于在不同市场环境下实现更优的风险收益比。

　　 面对长期投资中难以预判的市场变化，何康建议投资者采用定投和分批建仓的方式，以降低短期波动带来的影响。从历史规律来看，每年年底市场往往更倾向于规避风险，价值型资产的表现通常更为稳健。因此，年底至明年一季度被视作较好的布局窗口，适合投资者逐步配置资金。当前时间为2025年11月，这一阶段的市场情绪与历史周期相吻合，为投资者提供了相对有利的入场时机。 在当前经济环境仍存在不确定性的背景下，采取灵活、分散的策略显得尤为重要。通过持续投入和逐步建仓，不仅可以平滑市场波动的影响，也有助于在不同市场阶段中捕捉潜在的投资机会。对于普通投资者而言，保持耐心与纪律，是应对复杂市场环境的关键。

　　 韦冀星表示，从领先指标来看，“盈利底”或将在2025年底或2026年初到达。“科技为先”是贯穿本轮牛市最强主线，具备相对盈利优势、海外映射、全球半导体周期共振上行三大中长期占优的条件，但2026年行业表现会比2025年更均衡。“盈利修复”慢牛的顺周期机会重点在于PPI（生产者物价指数）。他同时认为，红利风格在2026年的表现会优于2025年。