携程投资印度版携程套现170亿，Q3净利润增长194%，业绩爆发引领市场关注。

　　 11月18日，携程集团发布2025年第三季度财报，单季净利润高达199亿元，同比飙升194%，引发资本市场高度关注。更令人瞩目的是，这一数字甚至超过了当季的营业收入，创下罕见的“利润倒挂”现象。

　　 细究其因，这笔惊人的盈利并非完全来自主营业务增长，而主要得益于一项战略性投资退出——携程通过出售其所持印度在线旅游平台MakeMyTrip的部分股权，获得约170亿元的一次性收益。这不仅是一次财务上的丰收，更是携程九年来国际化布局的一次成功兑现。

　　 “这主要得益于处置某些投资所得，”携程CFO王肖璠在业绩发布会上坦承。她所指的正是对MakeMyTrip长达九年的股权投资。然而，若剔除这笔非经常性收益，携程本季度的核心业务净利润实际表现并不乐观，远低于去年同期的68亿元。这意味着，表面光鲜的财报背后，主业增长正面临压力。

　　 回望2016年1月，携程以1.8亿美元可转债形式首次投资MakeMyTrip，正式开启其海外扩张的重要一步。彼时，中国互联网企业纷纷将目光投向人口红利显著、中产阶级快速崛起的印度市场，“BAT”已先行布局，而携程则选择在OTA领域落子。当时的印度经济被国际货币基金组织预测为全球增长最快的主要经济体之一，2016年增速达7.5%，到2020年有望升至7.7%。更重要的是，印度中产阶级人数已达1.4亿，旅游消费潜力巨大。

　　 携程联合创始人梁建章曾撰文指出：“从12亿到17亿的人口增长，意味着更多消费需求和市场机会。”在他看来，印度未来的旅游市场前景堪比十年前的中国市场。而MakeMyTrip作为当时印度最大的在线旅游平台，在国内机票市场份额达15%，酒店业务净收入年增近50%，移动端预订量同比增长超400%，展现出强劲的成长动能。

　　 此后几年，携程通过一系列资本运作不断巩固其影响力。2016年MakeMyTrip与ibibo合并，整合了印度多个主流旅游品牌；2019年，携程与南非传媒巨头Naspers进行股份置换，进一步强化持股结构。截至2024年底，携程持有MakeMyTrip约49%的总投票权，成为最具话语权的战略投资者。

　　 九年耕耘，终迎收获。2025年6月，携程宣布出售部分MakeMyTrip B类普通股，交易金额介于25亿至30亿美元之间。交易完成后，其投票权比例由45.3%大幅降至16.9%，梁建章等人也辞去董事职务，标志着携程从战略主导者转变为财务投资者。尽管如此，携程仍是MakeMyTrip最大的少数股东，仍能持续分享印度OTA市场的发展红利。

　　 如今的MakeMyTrip已是印度市场的绝对龙头，2025财年总交易额（GBV）达98亿美元，同比增长23.1%，连续四个季度实现盈利，全年运营利润达1.2亿美元，市场份额超过50%。从最初的1.8亿美元投入，到最终套现近30亿美元，这笔投资为携程带来了超过15倍的回报，堪称中国企业出海投资的经典案例。

　　 但从另一个角度看，放弃控股权也意味着携程主动让出了对印度这一高增长市场的主导权。面对投资者对未来增长路径的追问，携程在业绩会上提出了新的“三驾马车”战略：AI技术驱动、入境游爆发、细分客群深耕。

　　 “AI是公司战略的核心支柱，”梁建章强调。他认为，在线旅游平台拥有独特的数据优势——专有用户行为洞察、实时产品库存和真实预订验证能力，这些都使OTA在开发专属AI助手方面具备天然优势。目前，携程旗下Trip.com推出的AI旅行助手TripGenie已覆盖全球超200个国家和地区，2025年上半年用户量同比增长逾200%。可以预见，AI正在从辅助工具升级为携程的核心竞争力。

　　 与此同时，入境旅游被携程视为下一个爆发点。CEO孙洁指出，入境游是当前增长最快的业务板块。她引用数据称，发达国家入境旅游收入通常占GDP的1%至5%，而中国目前仅为0.3%，发展空间巨大。“中国安全、友好、美食丰富、历史文化深厚，且基础设施现代化程度高，对外籍游客极具吸引力。”她特别提到“平价奢华”的体验优势——仅需100至200美元即可入住服务一流的五星级酒店，这对欧美游客而言极具性价比。

　　 在细分市场方面，携程正加速用户分层运营。针对银发族群体，携程推出“老朋友俱乐部”，提供专属服务团队、主题线路和线下旗舰店。数据显示，该群体消费能力约为年轻人的3倍，相关会员数及交易额同比增幅均超70%。而在年轻市场，音乐会、演唱会等“娱乐+旅行”需求激增，带动该细分市场收入实现三位数增长。携程已与多家全球顶级演出主办方合作，推出“演出票+机酒”一站式解决方案，将文化热点转化为旅游流量入口。

　　 然而，携程的增长之路并非坦途。尽管三季度财报亮眼，但行业竞争日趋白热化。京东推出“三年零佣金”政策切入酒店预订市场，抖音则凭借直播带货强势入局旅游业，价格战阴云再度笼罩在线旅游行业。

　　 “我们不支持纯粹的价格竞争，”孙洁表示，“没有高质量服务支撑的价格战无法满足全球旅行者的复杂需求。”但现实可能并不如理想般可控。据王肖璠透露，第三季度国内酒店与机票价格同比降幅虽已收窄至低个位数，但节后仍出现回落，反映出消费者趋于理性、消费分级趋势持续深化。

　　 此外，国际业务恢复节奏也存在不确定性。尽管携程出境酒店和机票预订量已恢复至2019年同期的140%，但全球航空运力整体仅恢复至疫情前的88%。航班供给不足仍在制约跨境旅行的全面复苏，尤其影响长途航线和新兴目的地的拓展。

　　 面对挑战，携程选择了差异化竞争策略。孙洁重点介绍了其全球SOS服务网络——一个覆盖多语种、全天候响应的客户支持体系，并能在重大突发事件中启动应急机制。这种重服务、重保障的模式，或将成为携程区别于短视频平台低价引流的关键壁垒。

　　 在营销投入上，携程也更加精细化。王肖璠表示，公司将根据不同市场的成熟度和渠道特性动态调整支出结构。同时，为增强投资者信心，携程宣布启动一项总额50亿美元的新股票回购计划，且未设到期日，显示出管理层对公司长期价值的认可。

　　 总体来看，此次财报既展现了携程卓越的投资眼光与资本运作能力，也暴露出主营业务增长乏力的风险。依靠一笔境外投资收益撑起的“超级利润”，难以持续支撑估值预期。未来真正的考验在于：AI能否真正重构用户体验？入境游能否突破签证、航权等制度瓶颈？细分市场的深耕是否足以抵消价格战带来的份额流失？

　　 在这个内容碎片化、渠道多元化的时代，携程必须证明自己不只是一个传统OTA平台，而是一个能够用技术重新定义旅行的服务生态。否则，今天的辉煌，或许只是夕阳下的余晖。