财经那些事2025年12月13日 14:48消息，券商股东高位套现，资金换档与价值重估并行。

　　 随着证券板块景气度上行，券商股东减持动作频频。

　　 近日，千亿市值券商国信证券发布公告称，公司股东华润深国投信托有限公司和一汽股权投资（天津）有限公司计划在未来3个月内通过集中竞价方式减持公司股份，合计减持数量不超过7400万股，占国信证券当前总股本的0.72%。这一举动反映出部分股东对当前市场环境及公司未来发展的审慎态度。 从市场角度看，大股东的减持行为往往会对股价产生一定影响，尤其是在投资者情绪较为敏感的时期。不过，此次减持比例相对较小，且未涉及大宗交易等更激进的方式，整体来看对市场的冲击可能有限。同时，也需关注公司基本面是否能够支撑其估值，以及后续是否有更多股东跟进减持的可能。

　　 无独有偶，今年11月底，券商概念股东方财富披露了高管拟减持公司股份的预公告；方正证券、国盛证券分别在11月上旬发布了相关股东减持计划的公告。

　　 受访人士向21世纪经济报道记者透露，短期内的少量减持并不意味着股东对公司未来的发展缺乏信心，更多是出于短期资产调整的需要。同时，随着年底临近，企业面临结算、还债以及补充流动资金的压力，而通过变现流动性较强的金融资产，成为快速高效补充主营业务资金的重要方式。

　　 近期，券商板块再次受到政策利好提振，监管层明确表示将“对优质机构适当‘松绑’，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制”。这一系列积极信号，让市场对券商板块的修复行情充满期待，也反映出监管层在支持资本市场健康发展方面的持续发力。 从行业发展的角度看，政策的适度放宽有助于提升券商的经营灵活性，增强其市场竞争力。尤其是在当前经济复苏的关键阶段，券商作为连接资本市场与实体经济的重要桥梁，其功能的充分发挥显得尤为重要。未来，随着政策红利逐步释放，券商板块有望迎来更广阔的发展空间。

　　 自2025年以来，在行业整体业绩大幅增长的背景下，A股证券板块中的多数大型券商股价明显上涨。国信证券同样表现不俗，截至12月10日，该上市券商年内涨幅达到19.47%，在申万证券公司涨幅排名中位列第11位。

　　 此次计划减持所持国信证券股份的华润信托和一汽投资，分别为国信证券的第二大股东和第九大股东。具体来看，华润信托和一汽投资分别持有21.37亿股和1.14亿股国信证券股份，持股比例分别为20.87%和1.11%（截至减持信息公开披露日）。

　　 根据最新公告，华润信托计划于2025年12月31日至2026年3月30日期间，通过集中竞价方式，合计减持不超过5200万股国信证券股份（占国信证券当前总股本的0.51%）。一汽投资则计划在2025年12月15日至2026年3月14日期间，通过集中竞价方式，合计减持不超过2200万股国信证券股份（占国信证券当前总股本的0.21%）。

　　 至于减持股份的原因，华润信托解释是出于公司资产配置调整需求；一汽投资称是为了补充经营发展资金需要。

　　 不过，上述减持事宜仍存在一定的不确定性。据悉，在减持过程中，华润信托、一汽投资将结合市场状况及公司股价等因素，决定是否执行以及如何执行减持计划，减持的规模和价格尚无法确定。

　　 “券商股具有高Beta属性，在今年的牛市行情中，多数有不错的涨幅，对于持有成本较低的原始股东或战略投资者来说，券商股股价阶段性高位是兑现收益的最佳窗口。”奶酪基金投资经理潘俊向21世纪经济报道记者指出。

　　 此外，他指出，随着年底临近，企业面临结算、偿债以及补充流动资金等压力，通过变现流动性较强的金融资产，是快速且高效补充主营业务资金的方式。少量短期减持并不代表对证券行业未来发展的不看好。

　　 除了国信证券之外，最近一个月内，多家券商陆续发布了股东或高管的减持计划。

　　 其中，东方财富在11月29日公告称，公司有3名高管计划自2025年12月22日至2026年3月20日，以集中竞价交易方式或大宗交易方式减持公司股份。

　　 总体来看，程磊、黄建海、杨浩合计减持东方财富的股份将不超过335万股（约占公司总股本的0.022%）。减持原因包括偿还股权激励借款、缴纳与股权激励相关的税款以及其他个人资金需求。

　　 此外，国盛证券股东南昌金融控股有限公司、江西江投资本有限公司、江西省建材集团有限公司（后两家公司为一致行动人），计划自2025年12月8日至2026年3月7日减持国盛证券股份，合计不超过5452.56万股（占公司总股本的比例约为2.82%）。其减持均出于自身经营发展需要。

　　 同样因经营发展需要，中国信达计划自2025年11月26日至2026年2月25日期间，以集中竞价方式减持方正证券股份不超过8232.1014万股，约占方正证券总股本的1.00%。

　　 从年内股价表现看，国盛证券的弹性较大，而方正证券、东方财富的股价均呈现跌势。

　　 Wind数据显示，截至12月10日，今年国盛证券股价上涨超过33%，而方正证券和东方财富则分别下跌了4.62%和9.53%。

　　 把脉投资研究经理郑露娇指出，从减持比例上来看，以上几家券商股东减持比例均不大，更多是短期的资产配置并非长期看空。

　　 券商业绩因三季度资本市场表现良好，取得了较为可观的投资收益，从而推动了三季度归属于母公司股东的净利润增长。进入四季度后，市场指数出现小幅回调，成交量也较三季度有所下降。在此背景下，部分机构选择在业绩利好兑现时进行适量减持，这符合资本配置的常规逻辑。郑露娇指出，这一操作体现了市场参与者对短期波动的合理应对和对长期价值的持续关注。从市场运行规律来看，适时调整持仓结构有助于优化资产配置，提升整体收益稳定性。

　　 事实上，不只是业绩利好，券商板块有望再度迎来政策利好。

　　 日前，中国证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上发表讲话时指出，监管政策将重点加强分类监管，“扶优限劣”。对优质机构适当放宽限制，进一步优化风险控制指标，适度扩大资本空间和杠杆约束，提高资本使用效率；对中小券商和外资券商，在分类评估、业务准入等方面探索实施差异化的监管措施，推动其特色化发展；对于少数存在问题的券商，将依法严格监管，违法行为将依法严肃处理。

　　 有关“对优质机构适当‘松绑’，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制”的表态被看作是极为积极的信号。这一政策导向释放出监管层对市场活力的重视，也反映出在当前经济环境下，平衡风险与发展的必要性。对于优质机构而言，适度放宽限制有助于提升其市场竞争力，推动行业良性发展。同时，优化风控指标也意味着监管正在向精细化、科学化方向迈进，有助于增强市场的稳定性和韧性。这种调整既体现了政策的灵活性，也为市场注入了更多信心。

　　 “这意味着，未来优质的证券公司可以通过多元化的渠道补充资本，从而突破当前的杠杆限制。在符合合规与风险控制要求的前提下，进一步扩大资金规模，拓展融资融券、衍生品交易等资本密集型业务。这并非意味着全面放松监管，而是采取差异化的调控思路。”排排网财富研究总监刘有华向记者表示。

　　 郑露娇谈道，打开券商的资本空间，优化优质机构的风险控制指标，相当于减少了开展业务所需的资本消耗，也就是降低了经营成本。同时，允许券商适度提高杠杆倍数，有助于其通过发债等方式获取低成本资金，从而扩大业务规模，增强盈利能力。 在我看来，这一系列政策调整释放了积极信号，表明监管层在支持券商发展的同时，也在逐步优化风险管控机制。通过降低资本约束和提升融资能力，券商将有更多空间拓展业务、提升竞争力，这不仅有助于行业整体的发展，也有利于资本市场服务实体经济的能力提升。不过，也需要关注杠杆率提升可能带来的风险，需在鼓励创新与防范风险之间保持平衡。

　　 此外，受访人士普遍认为，这一政策有利于扩大资金供应、提高市场流动性，并进一步提升价格形成效率。

　　 刘有华指出，随着券商资本实力的提升，资金与资产之间的对接将更加顺畅，有利于整体市场信心的提振。

　　 优质机构持续提高杠杆率，表明其可投入融资融券、自营业务等领域的资金增加，为市场注入更多流动性。金融机构本身拥有庞大的资金规模和较强的投研能力，能够有效进行价值挖掘，推动市场长期稳健发展。”郑露娇表示。

　　 值得关注的是，在政策支持的背景下，多家机构对券商板块的反弹行情表示乐观。

　　 潘俊认为，证监会的表态为券商行业适度加杠杆提供了政策支持，这在一定程度上拓宽了券商的业务发展空间。随着杠杆限制的逐步放宽，券商在两融业务、权益类自营投资、国际业务以及衍生品领域的竞争力有望增强。杠杆作为券商重资本业务扩张的关键因素，其适度提升有助于提高资金使用效率，进一步增强券商的整体盈利能力和净资产收益率（ROE），对券商板块的修复和股市活跃度的提升形成利好。 从长远看，政策的适度调整有助于推动券商行业向更加市场化、专业化的方向发展，同时也为资本市场注入更多活力。不过，加杠杆也需在风险可控的前提下进行，避免过度扩张带来的潜在隐患。

　　 在中国银河证券分析师张琦的观点中，国家“稳增长、稳股市”以及“提振资本市场”的政策导向将持续影响证券行业的未来发展。在流动性适度宽松、资本市场环境不断优化、投资者信心逐步恢复等多重因素的推动下，证券板块的景气度正逐步上升。当前，中长期资金加速进入市场，市场活跃度保持高位，资本市场呈现出“健康牛”的发展态势。财富管理转型、国际化业务拓展以及金融科技的应用，都有望成为推动行业提升ROE的关键力量。目前，板块估值处于历史低位，具备较强的防御性和反弹潜力。张琦建议，投资者可重点关注综合实力突出的头部券商，以及在财富管理、自营业务和跨境业务等方面具有差异化优势的证券公司。