财经那些事2025年09月01日 13:33消息，新晋券商净利飙升至163亿，力压中信证券，中金国信强势逆袭，行业格局重塑，券业洗牌加速。

　　 证券行业在经历2022年至2024年连续三年的深度调整后，终于迎来春暖花开的时刻。2025年上半年，随着资本市场情绪回暖与政策环境逐步优化，头部券商集体交出亮眼成绩单，净利润大幅增长，营收普遍回升，行业复苏趋势已从信号转为现实。

　　 据最新披露的半年报数据显示，多数头部券商实现营收与利润双增。其中，中金公司、国信证券、国泰海通表现尤为突出，营收同比增速分别达43.96%、42.77%、39.85%，行业排名均实现跃升。目前，已有十家券商上半年营收突破百亿元大关，头部阵营的整体实力和集中度进一步提升，行业格局正在发生深刻变化。

　　 尤为引人注目的是国泰海通——这家于2025年一季度完成合并的新巨头，首次发布合并后的详细财报便一鸣惊人。上半年实现净利润163.21亿元，历史性超越中信证券，成为行业新晋“净利润冠军”。这一成绩不仅标志着券商行业正式迈入“百亿净利润双雄”时代，更释放出一个强烈信号：规模整合与业务协同正在重塑行业竞争逻辑。

　　 值得注意的是，中信证券虽以330.39亿元的营业收入继续稳居榜首，领先第二名国泰海通近92亿元，但其净利润为141.46亿元，被国泰海通反超21.75亿元。这并非因为中信表现疲软——其净利润同比增加31.64亿元，已是除国泰海通外增幅最大的券商——而是国泰海通的增长势头太过迅猛，同比暴增207.02%，净利增量高达110.05亿元。

　　 深入分析财报可以发现，国泰海通的逆袭并非偶然。其财富管理业务成为最大功臣，上半年贡献收入97.72亿元，在已披露数据的券商中位列第一。更关键的是，该业务毛利率高达52.16%，较去年同期提升10.27个百分点，利润约50.97亿元，占公司总净利润近三分之一。相比之下，中信证券经纪业务收入为93.19亿元，营业利润仅为35.11亿元，盈利能力差距明显。

　　 此外，国泰海通的机构与交易业务同样表现强劲，实现收入68.60亿元，毛利率达62.60%，贡献利润约42.94亿元。多项高毛利业务协同发展，叠加合并带来的客户资源、渠道整合与成本优化效应，使得国泰海通在盈利能力上实现了质的飞跃。

　　 从行业角度看，国泰海通的崛起不仅仅是“两家老牌券商相加”的结果，更是券商高质量发展转型的缩影。过去“唯规模论”的时代正在过去，取而代之的是对业务结构、盈利质量与战略前瞻性的综合比拼。此次净利润反超，预示着未来券商的竞争将不再局限于牌照与资本，而更多体现在精细化运营与高附加值服务能力上。

　　 如果说国泰海通的胜利是“整合+优化”的典范，那么中金公司的反弹则是一场典型的“战略调整+赛道押中”的逆袭。2025年上半年，中金公司实现营收128.28亿元，同比增长43.96%，排名升至行业第六，创下近十年中报最佳战绩；净利润同比增长94.44%，增速在非合并类券商中位居第一。

　　 这一切的背后，是投行业务的全面爆发。特别是港股IPO领域，中金公司凭借子公司中金国际的强势表现，前八个月承销金额达225.82亿元，已超过2024年全年水平，领先第二名中信里昂超百亿元，优势极为显著。宁德时代、海天味业、三花智控等重量级项目接连落地，使其服务中资企业全球IPO融资规模达111亿美元，稳居市场首位。

　　 回顾过去两年，中金公司在A股IPO节奏放缓的背景下承受巨大压力，2024年全年A股IPO承销金额仅35.90亿元，排名滑落至第七。但正是这段低谷期，倒逼其加速国际化布局，强化港股及跨境服务能力。如今看来，这一战略调整极具前瞻性。当A股尚未完全复苏时，港股市场的回暖已为中金打开新的增长通道。

　　 这提醒我们：在全球化资本流动日益频繁的今天，单一市场依赖的风险正在放大。中金的成功，本质上是对“中国资产、全球配置”趋势的精准把握。未来，具备跨境服务能力的投行将更具抗周期能力与成长潜力。

　　 国信证券的崛起则是另一条路径的代表——依靠自营业务的强劲表现实现弯道超车。2025年上半年，国信证券实现营收110.75亿元，同比增长42.77%，自2018年以来首次重返行业营收前十，位列第八，超越中信建投与招商证券。

　　 其投资与交易业务收入达54.47亿元，同比大增60.87%，占总营收比重提升至49.18%，接近半壁江山。这一比例远高于招商证券的24.32%，显示出国信证券在市场行情向好时期的极高弹性。然而，这也带来潜在风险：自营业务高度依赖市场波动，若后续A股回调，其业绩稳定性或将面临考验。

　　 更值得关注的是，国信证券在财富管理与机构业务上的进步同样显著。该业务毛利率从去年上半年的34.76%跃升至51.42%，反超招商证券（50.33%），利润从12.52亿元翻倍至26.82亿元，与招商证券差距缩小至仅3.03亿元。这意味着国信不仅靠“赌行情”赚钱，也在提升核心业务的盈利质量。

　　 不过，国信的投行业务仍处困境，营业利润率持续为负，反映出其在投行人才、项目储备与合规能力上的短板。如何在保持自营业务优势的同时，补齐投行业务短板，将是其能否持续进阶的关键。

　　 整体来看，2025年上半年券商行业的集体复苏，既得益于资本市场的整体回暖，也离不开各机构自身的战略调适。从国泰海通的整合效应，到中金公司的国际突围，再到国信证券的自营驱动，不同模式的并行发展，展现出行业多元化的竞争图景。

　　 当前，已有十家券商半年营收破百亿，头部集中度进一步提升。但这并不意味着“大者恒大”的旧逻辑回归，相反，我们看到的是“大而强”与“精而优”并重的新趋势。盈利能力、业务结构、战略前瞻性正成为决定券商竞争力的核心要素。

　　 尤其值得注意的是，过去三年行业低迷期，恰恰成为倒逼转型的契机。那些被动依赖通道业务的券商持续承压，而主动优化结构、布局高毛利业务、拓展海外市场者，则在复苏中率先突围。这场“冬去春来”，不仅是业绩的回升，更是发展模式的升级。

　　 展望未来，随着注册制改革深化、财富管理需求爆发、资本市场双向开放提速，券商行业仍有广阔发展空间。但竞争也将更加激烈，分化将进一步加剧。谁能真正建立起可持续的盈利模式，谁才能在下一个周期中立于不败之地。