大资管市场加速布局黄金+，从战术工具升级为战略底仓。

　　 2025年，黄金市场吸引了全球投资者的关注。国际金价从年初的约2600美元/盎司一路上涨至11月的4100美元/盎司左右，累计涨幅接近60%，强劲的上涨势头让许多投资者开始重新考虑自身的资产配置。在面对波动的市场时，一个常见疑问是：“金价已经这么高了，我还能进场吗？”

　　 近日，在南方财经全媒体集团指导、21世纪经济报道主办的“第二十届21世纪金融年会”上，世界黄金协会中国区首席执行官王立新表示，投资黄金永远不会太晚。

　　 相比于纠结入场时机，王立新认为，将黄金纳入资产底仓配置更为重要，应将其视为一种战略性投资选择。目前，我国公募基金（含FOF及养老FOF）、银行理财、保险资管市场已推出多种配置了黄金的“黄金”产品，其中大部分产品的黄金配置比例在5%至10%之间，个别产品甚至达到30%。 从当前市场环境来看，黄金作为避险资产和抗通胀工具的作用愈发凸显。在经济不确定性增加的背景下，适当配置黄金有助于分散风险、稳定资产组合。而随着各类金融机构不断丰富黄金相关产品，投资者也有了更多元化的选择。这种趋势表明，黄金正在从传统的投资品种，逐步演变为一种主流的资产配置选项。

　　 随着金价持续攀升，黄金在资产配置中的地位正逐渐受到国内资产管理机构的重视。在“财富管理的低利率之问”分论坛上，国盛证券首席经济学家熊园、华安基金总经理助理许之彦、招银资产多资产投资部总经理助理洪晓峰就大资管市场如何更好地布局黄金展开了深入交流，世界黄金协会中国区投资业务负责人杨振海担任主持人。 从当前市场趋势来看，黄金作为避险资产和抗通胀工具的价值愈发凸显，尤其在低利率环境下，其配置意义进一步增强。资管机构对黄金的关注度提升，反映出市场对多元化资产配置需求的深化。这不仅是对市场风险的主动应对，也是对长期收益结构优化的积极尝试。未来，随着全球货币政策的持续调整，黄金在大资管体系中的角色或将更加重要。

　　 与会嘉宾一致认为，在美元信用走弱、低利率周期持续、全球地缘政治动荡以及央行购金热潮等多重因素共振下，黄金的长期配置价值是“比较确定的事情”。而在金价长牛不改、短期择时不易的大背景下，“黄金+”产品的价值在于依托黄金的稳定性，提升组合整体的韧性与抗风险能力，在复杂多变的市场环境中，为投资者打造穿越周期、稳步增值的投资体验。

　　 许之彦指出，黄金在投资组合中是一种具有显著独特性的资产，因此常被归类为另类投资。其定价机制与股票、债券、房地产等传统资产存在本质差异，本质上是作为货币体系的对冲工具。从资产配置的角度来看，黄金的核心价值体现在其极度的稀缺性以及与其他资产较低的相关性。将黄金纳入投资组合，能够有效降低整体资产的波动性，而它的作用远不止于此。

　　 许之彦表示，公众对黄金普遍持有“避险、抗通胀”的认知，但其中一些关键点常被忽视。一方面，黄金的稀缺性远超人们的想象。作为特殊贵金属，目前全球每年新增开采量约为3600吨，已探明未开采储量约5万余吨，而新探明储量的增长速度较为缓慢；同时，由于ESG标准日益严格以及金矿品位下降等因素，黄金的开采难度持续上升，这些因素共同导致黄金的供给日趋紧张。 从当前市场环境来看，黄金的稀缺性不仅体现在存量上，也反映在开采成本与可持续性挑战中。这种结构性的变化，使得黄金在未来可能更具保值和避险价值。在经济不确定性增加的背景下，黄金的稀缺属性或将更加凸显。

　　 另一方面，黄金的收益性在长期被低估，一些教科书指出黄金的长期年化收益率仅为2%至3%，这一结论存在偏差。因为过去的一百年中，黄金曾经历数十年的金本位时期，这一制度拉低了整体的平均收益水平，因此不能以此来代表黄金真实的投资回报能力。 从历史视角看，金本位制度下的黄金更多承担的是货币职能，而非纯粹的投资标的，其价格受制于各国货币政策和经济状况，难以反映市场自由定价下的真实价值。随着金本位制度的终结，黄金逐渐回归其作为避险资产和财富储备的本质，其在不同经济周期中的表现也更加多样化。因此，将过去一个世纪的整体数据简单套用于当前或未来，可能会忽略黄金在现代金融体系中的实际作用与潜力。

　　 “此外，在货币超发的背景下，黄金的价值愈加显现。许之彦解释道，回顾历史，西方国家在每次重大危机后都采取了货币超发的措施，百年来美元的实际购买力已下降至不足原来的3%。而黄金作为一种硬通货，是抵御这种贬值的重要手段。在当前资产收益率普遍走低的环境下，投资者亟需拓展资产配置的范围，而黄金正是应对低利率时代的重要选择。

　　 然而，尽管过去两年金价涨幅超过大部分主流金融资产的回报，2024年国际金价全年上涨了约27%，2025年年初至今国际金价上涨了近60%，但实际能真正抓住这波大幅回报的投资者并不多，社交平台上也不乏 “卖早了”“没拿住”“当时该入手” 的懊悔感叹，道出了不少人错过行情的遗憾。

　　 FOMO情绪（Fear of Missing Out，错失恐惧）背后，是投资黄金的三大难题，分别是决策难、择时难、持有难。黄金价格高位震荡，最大的挑战就是投资心理和投资行为的稳定性。在此背景下，个人投资者可以考虑“黄金+”这类产品，将黄金投资的任务交给专业机构来管理，即可省心省力地实现含有黄金的多元资产配置。

　　 “黄金”产品将黄金的三大核心优势纳入投资组合中：对冲货币波动风险、对冲股票和债券波动风险，以及为组合提供长期收益来源。具体来说，黄金作为一种中立资产，其独特功能之一是抵御通胀和货币贬值的风险。同时，黄金还能提升投资组合的抗风险能力。历史数据显示，当国内传统的股债组合出现下跌时，黄金通常表现稳健，为投资者提供一定的风险缓冲。此外，黄金在长期收益方面表现出高度稳定性，结合今年以来的涨幅，过去50年间，以美元计价的黄金平均年化回报率约为10%。

　　 杨振海表示，他在与多家海外机构交流时发现，在本轮黄金上涨之前，大部分机构在组合里面配置黄金的比例并没有达到他们的理想预期。换言之，即使专业的投资机构，也存在一定的FOMO情绪。从这个角度来讲，不仅个人投资者可以通过“黄金+”产品实现省心资产配置，机构投资者也可以更好地开发“黄金+”产品并进一步挖掘其市场潜力。

　　 作为亚洲最大黄金ETF的管理人，许之彦认为，黄金ETF是资产配置的重要工具，也可以是“黄金+”产品中的底仓，即黄金ETF再加上其他资产共同构成投资组合。对此，招银理财多资产投资部总经理助理洪晓峰也表示认同，并透露早在2023年7月，也就是市场普遍认为美联储加息周期见顶之际，招银理财就已开始通过旗下产品增配黄金ETF。

　　 谈及黄金ETF和“黄金+”理财的差异化定位，招银理财曾对南财理财通课题组表示，黄金ETF紧密跟踪现货黄金价格，其价格波动与金价高度相关，需要投资者对黄金投资有比较深入的了解和观点判断。而招银理财的“稳金”系列产品的底层资产是债券、黄金和‌量化中性策略，是多元的“一篮子资产”，更偏向于一个低风险的解决方案。

　　 在谈及招银理财的“稳金”系列产品时，洪晓峰表示，为应对未来经济周期变动可能引发的利率温和上升环境，需在资产配置中引入更多元化的风险对冲工具。因此，“稳金”系列在原有的债券和黄金基础上，进一步纳入了如商品CTA、量化中性策略等另类资产，以提升组合的稳定性与收益的多样性。

　　 此外，招银理财的“黄金+”产品并未止步于简单的“债券+黄金”组合。为了应对未来潜在的经济温和复苏、利率缓步上行的可能性，今年上半年，招银理财新推出了“衡金”系列，引入了“全天候”配置理念和风险均衡的量化模型，在债券与黄金基础上纳入股票资产，旨在实现更全面的长期市场风险暴露。洪晓峰透露，“稳金”系列自2023年推出以来，规模稳步增长；“衡金”系列也正逐步获得市场认可，展现出良好的发展潜力。

　　 在洪晓峰看来，“黄金”产品的未来发展潜力依然十分可观。从历史数据来看，21世纪以来，在货币周期推动下的黄金大牛市中，黄金的年化收益率大致处于15%至25%之间。2025年黄金市场表现超出预期，也促使包括招银理财在内的资产管理机构加快产品创新，为投资者提供了更加多样化的配置工具和参与渠道。 从当前市场趋势看，黄金作为避险资产和抗通胀工具的地位依然稳固，其在投资组合中的配置价值进一步凸显。随着市场对经济不确定性的持续关注，黄金的吸引力或将持续增强。同时，金融机构在产品设计上的创新，也为普通投资者参与黄金市场提供了更多便利，有助于提升市场的活跃度与流动性。

　　 作为众多“黄金”类产品的重要基础资产，华安黄金ETF目前持仓规模约为99吨，在国内黄金ETF总规模240吨中占比达42%，距离突破百吨大关仅一步之遥。然而，许之彦指出，目前国内黄金ETF总规模仅占全球黄金ETF总持仓（约4000吨）的5%左右，显示出其在中国市场仍具备巨大发展潜力。他分析称，随着保险资金已正式获批入市，未来养老金、企业年金等也将有望将黄金ETF纳入投资范围。目前，国内黄金ETF市场规模约为2400亿元，在150万亿的整个大资管体系中，其配置空间依然十分广阔。

　　 许之彦强调，黄金的稀缺性、美元信用风险、地缘政治动荡以及全球资产配置共识，构成了支撑其长期价值的四大核心逻辑。“黄金”产品通过黄金ETF的形式进行配置，能够有效降低投资组合的波动性，在低利率和充满不确定性的市场环境中，展现出更强的吸引力。 从当前市场环境来看，黄金作为传统避险资产，其地位依然稳固。尤其是在全球经济不确定性加剧、货币政策持续宽松的背景下，黄金的配置价值愈发凸显。黄金ETF作为一种便捷、透明的投资工具，为投资者提供了参与黄金市场的高效途径，有助于优化资产结构，增强抗风险能力。在全球金融市场波动加剧的当下，黄金的稳健属性正受到越来越多投资者的关注与认可。

　　 在外部环境充满不确定性、国内经济结构持续转型的背景下，杨振海指出，黄金应被定位为一种“宏观对冲”和“货币对冲”的“战略底仓”，而不仅仅是一种“资产对冲”的战术性工具。他认为，随着市场环境的变化，黄金产品未来的发展空间将更加广阔。 从当前经济形势来看，全球地缘政治风险上升，货币政策走向不明，这些因素都在推动投资者重新审视黄金的配置价值。黄金作为传统避险资产，在经济波动中往往表现出较强的抗跌性，其战略意义正在逐步显现。特别是在经济结构调整过程中，黄金不仅能够对冲通胀压力，还能在一定程度上稳定投资组合的长期收益。因此，将其视为“战略底仓”而非短期工具，更符合当前市场环境下的投资逻辑。