财经那些事2025年11月27日 16:31消息，天风证券预测2026年PX产业链将为炼化行业带来盈利弹性。

　　 天风证券发布的石化行业2026年年度投资策略指出，在多个石化细分领域中，行业协会或企业自发推动行业减少内卷现象，PTA、己内酰胺、涤纶长丝等领域的改善情况较为积极。进入2027至2028年，行业新增产能增速将进一步放缓，同时在石化行业较高的准入壁垒作用下，行业的护城河将不断加强，行业有望从局部复苏逐步转向全面好转。2026年，PX新产能的投放可能低于预期；而近期由于制裁及炼厂遭袭击导致俄罗斯成品油出口减少，加上欧美炼油能力持续退出，海外成品油价差再次扩大，芳烃用于调油的窗口或将重新开启。同时，中美两国在2026年有望同步启动纺织服装补库周期，带动PX需求增长，进一步加剧PX的供需矛盾，为炼化板块带来显著的业绩弹性。PTA和涤纶长丝在反内卷方面取得积极进展，未来新增产能增速较低，近期停车检修频率也不断上升，行业基本面有望持续改善。

　　 天风2026年度策略 | 能源开采：石化行业2026年年度投资策略

　　 控增量是推动行业长期向好的关键，而去存量则更侧重于化解当前的矛盾。随着投产周期接近尾声，行业改善预计将从局部逐步扩展至整体。预计2026年中美两国将同步启动纺织服装补库周期，带动PX需求增长，进一步加剧PX供需紧张局面，或为炼化行业带来显著的业绩提升。

　　 控增量&去存量，“反内卷”奠定行业拐点

　　 控增量是行业中长期改善的核心要义：《石化化工行业稳增长工作方案》提出科学调控重大项目建设，加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏。

　　 去存量更强调化解当前的矛盾，安全、环保和能效成为政策层面的重要着力点，行业协同也在持续释放正面效应。在多个石化细分领域中，行业协会或企业自发推动行业避免恶性竞争，PTA、己内酰胺、涤纶长丝等领域的进展较为明显，展现出积极的变化。 从当前行业发展态势看，政策引导与市场自律相结合，有助于提升行业整体竞争力。尤其在产能过剩、价格波动频繁的背景下，通过行业内部的自我调节，能够有效缓解无序竞争带来的负面影响，为行业的可持续发展奠定基础。这种由内而外的调整，不仅是对政策导向的积极响应，也是企业自身转型升级的内在需求。

　　 投产周期尾声，行业改善有望“由点及面”

　　 当前石化行业尚未出现大规模的严重产能过剩，整体处于中高开工率状态，而价格和利润则相对较低，这是本轮行业的主要特征。2019年至2025年预计期间，多种石化产品的平均产能增速将超过10%每年。但从产能利用率来看，芳烃、涤纶长丝、甲醇、醋酸、短纤、MEG的负荷处于历史相对较高水平；PTA和乙烯的负荷虽有下降，但仍维持在正常区间，而丙烯则面临较大的过剩压力。究其原因，主要是通过化学品及终端产品的出口以价换量、进口替代与出口扩张，以及内需的温和复苏，来消化此次新增的产能。

　　 行业有望从局部改善逐步迈向全面复苏：2026年，多数石化产品的新投产增速将明显放缓，在此背景下，产能利用率较高的行业有望率先出现好转，例如PX、涤纶长丝、甲醇、醋酸、MEG等；而烯烃类产品的产能投放虽然有所减缓，但仍保持一定的增长速度，且当前产能利用率仍有提升空间，因此烯烃行业的改善可能相对滞后。到了2027至2028年，行业新增产能增速将进一步下降，加之石化行业较高的准入门槛，行业护城河将更加稳固，整个行业有望从局部复苏转向全面改善。

　　 2026年PX产业链或为炼化带来盈利弹性

　　 2026年，PX新产能投放或不及预期；而近期随着制裁&炼厂袭击导致的俄罗斯成品油出口走低，叠加欧美炼能的持续退出，导致海外成品油价差再次走高，芳烃调油窗口有望再次开启，同时中美在2026年有望共振开启纺服补库周期，提振PX需求，PX供需矛盾有望拉大，或为炼化贡献显著弹性。

　　 PTA及涤纶长丝行业在应对内部竞争方面取得积极进展，未来新产能的增速将明显放缓，近期装置停车检修的情况持续增加，行业有望逐步回暖。

　　 风险提示：供给增加带来的风险；原料价格出现大幅波动的风险；关税政策可能带来的影响风险；以及市场需求未达预期的风险。 当前，企业在经营过程中面临多重不确定性因素。一方面，随着市场供给量的上升，行业竞争加剧，可能导致利润空间被压缩；另一方面，原材料价格的剧烈波动给企业成本控制带来挑战，尤其在供应链不稳定的背景下，这种风险更加突出。此外，国际贸易环境的变化使得关税政策成为不可忽视的因素，可能对出口导向型企业造成冲击。与此同时，市场需求的不确定性也令人担忧，若实际消费能力未能达到预期，将对企业的销售和库存管理形成压力。这些风险相互交织，对企业的发展提出了更高要求。