财经那些事2025年08月09日 11:06消息，揭秘资管巨头在震荡市中的最新资产布局与投资策略，助您把握市场机遇，实现稳健增值。

　　 2025年上半年，全球资本市场在多重内外因素交织下持续震荡，板块轮动节奏显著加快，投资风格切换频繁，市场参与者面临前所未有的复杂环境。随着投资者对资产收益性与安全性的双重诉求日益增强，各类资管机构纷纷加快调整投资组合策略，以应对高波动性带来的挑战。7月下旬，21世纪资管研究院对20位来自理财、保险、公募基金、券商资管等领域的专业投研人士展开调研，并结合深度访谈，梳理出2025年中期资本市场主流趋势判断与投资策略转向。

　　 从宏观经济角度看，2025年上半年我国国内生产总值同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增速略有回落至5.2%。整体来看，经济延续复苏态势，但边际动能有所放缓。值得关注的是，市场普遍预期下半年经济增长将呈现多元化驱动力格局——基建投资与政府消费仍将是稳增长的关键抓手，而科技创新与绿色发展则有望成为引领高质量发展的新引擎。这一判断反映出市场对结构性改革和内生动力培育的更高期待。

　　 在影响经济走势的关键因素中，“财政政策扩张刺激力度”被超过七成受访投研人士列为首要变量，凸显当前稳增长政策的重要性。相比之下，外部关税等风险因素的关注度极低，仅2.44%的受访者将其列为主要变量。这表明，在“双循环”新发展格局下，市场已形成“内因主导”的共识。政策发力与信心修复将成为塑造下半年经济图景的核心变量，而如何真正激活内生增长动能，仍是中长期必须破解的课题。

　　 回顾上半年资本市场表现，A股走出典型的“N型”震荡上行行情。截至6月30日，上证指数报3444.42点，上半年累计上涨2.76%；深证综指上涨5.99%；创业板指微涨0.53%。尤为引人注目的是北证50指数，以39.45%的涨幅领跑全市场，反映出小盘成长股的强劲活力。市场风格分化明显，科技与消费板块形成“双轮驱动”，AI、智能制造、新消费等领域景气度持续提升。

　　 从行情演变路径看，年初至3月中旬，在DeepSeek“横空出世”带来的政策催化下，科技股强势崛起，推动上证指数一度冲高至3月8日的3429.76点。随后，受特朗普政府宣布所谓“对等关税”影响，市场进入震荡回调，最低下探至4月7日的3096.58点。4月中旬起，随着国内稳增长政策加码及中美贸易摩擦阶段性缓和，市场重拾升势，重回3400点上方。这种“上行—回调—再上行”的N型走势，正是当前市场情绪与政策博弈高度敏感的真实写照。

　　 行业层面，贵金属板块以32.89%的涨幅位居榜首，高股息策略持续受青睐，银行、保险等低估值板块展现出较强防御属性。多位受访人士指出，当前A股及港股仍处于“估值洼地”，尤其在流动性充裕与政策托底背景下，下半年存在估值修复的潜在动能。尽管近期资金偏好高股息资产，但机构对科技、医药等成长赛道的中长期信心并未减弱，新能源、军工、有色金属等周期性板块也获得一定关注。

　　 值得注意的是，银行股在经历上半年强势表现后，多数投研人士认为其进一步上行空间有限，配置性价比正在下降。这背后反映出市场正在从“避险优先”向“成长回归”过渡。投资策略方面，虽然高股息与低估值策略仍具吸引力，但成长股投资正重新成为主流预期，核心资产与高ROE策略保持稳定热度，而传统打新、小市值风格则趋于边缘化，显示出机构投资者对经济转型下长期增长机会的持续看好。

　　 在机构行为层面，险资加仓权益的趋势尤为突出。2025年上半年，险企举牌次数已达21次，超过2024年全年水平，创近五年新高，平安人寿、中国人寿等机构尤为活跃。国海证券数据显示，保险机构一季度新增投资中，有44.8%投向权益资产，远高于去年10.4%的水平。这一转变意味着险资正逐步打破“重固收、轻权益”的传统格局，背后既有政策引导，也有非标资产到期带来的再配置压力。

　　 某大型险资权益投资部负责人坦言，除银行股等高股息板块外，目前对其他赛道持“谨慎乐观”态度，下半年将更注重细分领域选择与入场时机把握。这一表态折射出险资在追求稳定收益的同时，也开始尝试捕捉结构性机会。可以预见，随着长期资金持续入市，其对市场定价机制的影响将进一步增强。

　　 关于科技股能否延续强势，市场观点出现分化。一家大型券商资管FOF投资部人士表示，若后续DeepSeek-R2推理模型发布，或将再度点燃科技板块行情。而某国有大行理财子公司投资人士则更看好新消费主线，如国潮品牌、康养产业等新兴增长极。贝莱德基金量化及多资产投资总监王晓京提出，当前应从现金流价值角度重新审视股票投资逻辑，分为三类：一是具备绝对现金流的高股息企业；二是受益于政策红利的广义消费行业；三是虽短期亏损但具备远期增长潜力的高成长板块，如AI、医药、银发经济等。

　　 这一分类框架极具现实意义。在低利率环境下，资产定价逻辑正在发生深刻变化——不再是单纯看PE或增速，而是回归企业自由现金流与风险溢价的权衡。特别是第三类资产，高度依赖情绪与预期驱动，需借助另类数据进行跟踪，这对投研能力提出了更高要求。

　　 固收市场方面，2025年上半年债市走出“倒V型”行情。一季度受央行流动性投放谨慎影响，资金面偏紧，10年期国债收益率从年初1.6%升至3月中旬的1.9%。进入二季度，随着5月降准降息落地，收益率震荡回落，6月末收于1.64%，基本回到年初水平。整体呈现“低利率、低利差、低波动”特征，收益率在1.64%-1.8%区间窄幅运行，缺乏突破动能。

　　 尽管“资产荒”仍在延续——城投债、境外债供给收缩，但资金面仍有一定支撑，包括央行公开市场操作呵护流动性，以及居民存款向理财产品转移带来的低风险偏好资金涌入。然而，当前债市已进入“高拥挤度”阶段：基金久期突破新高，杠杆率接近历史峰值，信用利差逼近低位，波段交易日趋“内卷”。多位大行交易员坦言，买卖时机的把握比方向判断更为关键。

　　 面对利率债与信用债性价比双双下滑的局面，不少机构开始转向可转债寻求突破。2025年上半年，中证转债指数在6月最后一周单周大涨2.1%，创年内最大周涨幅，风头正盛。一位基金公司可转债研究员指出，本轮行情主要由小微盘转债拉动，叠加纯债资金溢出效应所致。但也有机构开始警惕估值风险，某券商资管已逐步减持银行转债，计划下半年在控制回撤前提下，增配优质转债与科技、新能源ETF。

　　 更有理财子投资经理直言：“转债短期确实有点过热，但长期供需失衡逻辑难逆转——很多转债完成转股后退出市场，供给持续收缩。”这一观点值得深思：当传统固收资产收益不断压缩，市场不得不寻找“股债结合”的替代品，而可转债恰好成为过渡工具。但其估值抬升也意味着风险积累，一旦股市回调，或将面临双重压力。

　　 放眼海外，2025年上半年全球资本市场波动加剧。美元结束此前强势走势逐步走弱，美股一季度遭遇重挫，欧股则在财政刺激与降息预期推动下迎来资金流入。美联储降息预期混乱，通胀数据波动达三倍标准差，政策前景模糊，使全球资产定价陷入“无历史可借鉴”的新阶段。美国财政赤字持续扩大，“大而美”法案未能解决结构性问题，传统财政周期规律失效，进一步加剧不确定性。

　　 在此背景下，资管机构对全球资产配置的看法趋于分化。问卷调查显示，机构对港股预期明显好于美股，反映对其估值修复的高度期待。瑞银中国股票策略主管王宗豪认为，港股短期或因盈利下调承压，但“反内卷”政策酝酿、南向资金与国际资本流入，叠加相对吸引力的估值，有望支撑中期反弹。

　　 在境内资产配置上，机构明显呈现“向风险要收益”的倾向。避险资产与通胀对冲工具需求上升，而一、二线核心城市不动产仅获3%支持率，持续遇冷。更值得注意的是，银行存款、货币基金、利率债也被相当比例受访者建议回避——16.67%认为利率债配置价值下降。这说明在长期低利率环境下，传统“稳健型”资产已难以满足收益诉求，投资者被迫提升风险偏好。

　　 非标资产以19.05%的回避率居首，显示市场对其信用风险的警惕仍未消退。而在境外资产方面，美股、港股配置意愿较高，黄金等避险资产虽经历上半年过热，但仍具吸引力。某外资资管固收负责人指出，美债短端受降息预期压制，上行空间有限，具交易价值但配置价值不高；长端则受通胀与财政赤字扰动，不确定性更大，风险较高。

　　 一家大型券商资管FOF人士透露，今年计划增配黄金，持仓控制在10%以内视为合理。“加仓时机需审慎，尤其要关注海外地缘与政策动向。”这一策略反映出机构在全球不确定性上升背景下，对多元化配置与风险对冲的高度重视。

　　 总体来看，2025年下半年资本市场仍将在政策、流动性与信心之间寻找平衡。A股有望延续结构性行情，成长风格或逐步回归；债市维持低利率格局，但交易难度加大；可转债热度上升但需警惕估值泡沫；海外配置中，港股与黄金更具吸引力。机构投资者正从被动防御转向主动布局，在“低收益、高波动”的新常态下，精细化管理与跨市场配置能力将成为制胜关键。