农商行持续加码债券投资，7家机构债券占比超30%，显示强烈配置意愿。

　　 近日，有关农商行债券投资的持仓占比问题，近期引发市场的广泛关注。 当前，农商行在债券投资方面的持仓比例成为行业讨论的热点。这一现象不仅反映了银行资产配置的变化趋势，也暴露出部分机构在风险控制和流动性管理方面可能存在的隐患。从市场反馈来看，投资者对农商行的债券投资结构表现出一定的担忧，尤其关注其是否过度集中于某些特定类型的债券。这种集中度可能在市场波动加剧时带来较大的不确定性。因此，如何在稳健经营与收益最大化之间找到平衡，将是未来农商行需要重点思考的问题。

　　 有业内人士指出，在“资产荒”趋势尚未明显缓解的背景下，近年来银行正逐步加大对债券的投资力度，农商行逐渐成为债券市场的重要参与者。由于网点数量和贷款利率成本方面不如国有大型银行，农商行更倾向于利用闲置资金进行债券投资以获取收益，“大行放贷、小行买债”的局面仍在持续。同时，农商行在债券投资上更偏好同业存单、国债、地方债、政策性金融债以及城投债，尤其在2024年，对超长期国债表现出较强的偏好。

　　 就在上周，业内曾就“是否应该降低某地农村金融机构的债券持有比例”展开过广泛讨论，相关话题曾引发热议。

　　 那么，农商行投债比例是否还处在合意区间？对此，记者梳理盘点了全国农商行财报中2024年底的持债比例，并对多位农商行债券投资人士进行采访了解。

　　 华北地区一家农商行总行资产管理部的投资经理表示，由于去年利率持续走低，该行前期的债券投资产生了一定的浮盈，对整体利润起到了积极的补充作用。然而，在当前低利率的市场环境下，今年债券投资的收益空间明显缩小，投资性价比不高。但为了应对同业竞争，尤其是股份制银行和国有大型银行的影响，该行仍不得不增加债券购买，这在一定程度上是为完成资产配置KPI目标所做出的“无奈选择”。

　　 广东一家农商行的债券从业人士向记者表示，目前银行在金融投资方面可选择的品种仍然较为有限。对于如何进一步实现资产品种的多元化和均衡配置，他坦言：“这个问题确实不好解决，除了债券市场，其他领域很难承载如此庞大的资金量。” 当前金融机构在资产配置上面临结构性挑战，尤其是在风险偏好较低、监管趋严的背景下，债券市场仍是相对安全且流动性较好的选择。然而，过度依赖单一资产类别可能带来潜在的系统性风险。因此，推动更多元化的投资渠道发展，不仅是市场的迫切需求，也是金融体系稳健运行的重要保障。

　　 根据企业预警通的数据，截至去年年底，统计范围内的农商行在债券投资方面的配置比例普遍处于20%至35%之间。在资产规模较大的农商行中，有7家的债券投资占比超过了30%。其中，东莞农商行以35.37%的债券持仓比例位居第一，重庆农商行紧随其后，占比为34.01%。相比之下，江南农商行和杭州联合农商行的债券配置比例较低，分别为14.76%和16.54%。 从这些数据可以看出，农商行在资产配置中对债券的依赖程度存在明显差异。部分大型农商行将债券作为重要的资产配置工具，而一些地方性农商行则更倾向于其他类型的资产配置。这种差异可能与各家银行的风险偏好、资金来源结构以及市场策略密切相关。未来，随着利率环境和监管政策的变化，农商行在债券市场的布局仍需持续关注。

　　 资料企业预警通，21世纪经济报道记者梳理

　　 与此同时，市场在统计口径上存在一定争议，即同业存单是否应被计入债券比例的计算中。根据企业预警通的数据，若将同业存单纳入计算，海南农商行的债券持有占比达到40.35%，陕西秦农农商行则为38.47%，从规模来看，这两家银行的债券配置均属于较为明显的“重仓”水平。

　　 如果债券投资突然遭遇冷遇，农商行的资金可能将寻找其他更具吸引力的投资标的。在当前市场环境下，银行可能会更倾向于转向风险相对较低、收益稳定的资产类别，如优质企业债、短期融资券以及一些高评级的信用债。此外，部分资金也可能流向存款类资产或同业拆借市场，以确保流动性和安全性。 从当前市场趋势来看，随着利率波动加大，农商行在资产配置上需要更加灵活和审慎。在债券市场承压的情况下，转向其他稳健型资产是合理的策略选择。同时，这也反映出银行在面对市场不确定性时，对风险控制的重视程度正在不断提升。

　　 “农商行，尤其是小型农村商业银行，很少有投资权益类资产的情况。河南某农商银行金融市场部人士向记者表示，受资质范围的限制，该行基本上无法参与权益类投资，目前对资产证券化产品（ABS）的配置也较为有限。

　　 他也直言，“防风险的同时，又要做到控规模，那还得是买债和存单”。而对于以科创债为代表的新兴品种，他们在配置端仍偏谨慎，偏好信用资质优、由大型银行发行的个券。“不过河南地区的农商行开始合并了，现在我们手头债券业务基本不怎么做了。”

　　 “我们银行自营还投不了权益，理财业务表外这端的话，将来可能会慢慢增加权益的占比吧。”前述广东某农商行债券从业人士称，如果对债券投资控制比例，肯定是想资金更多往信贷方向实体产业方向走，但是现在的市场环境下，加大放贷的过程还是有一定难度在，所以未来真的要控制农商行的投债比例，想必也是会考虑这些因素的。

　　 前述一家华北地区农商行资产管理部人士向记者透露，据其了解，农商行在债券投资方面存在品种限制，部分机构仅能投资利率债。对于信用类债券，尤其是新型品种，接受程度可能不高，即便允许投资，占比也相对有限。可以明确的是，各地监管标准存在一定差异。除了受到本行内部规定的约束外，投资行为往往还受到省级农村信用社联合社的监管影响。

　　 另外，农商行数量众多，各家银行的规模差异较大，除了要关注整体发展情况外，还需要实施差异化管理。在权益类资产的投资方面，农商行目前仍面临一定限制。“我认为短期内不会加大在权益类资产上的配置。至于ABS方面的投资，也只是保持正常投放，新增规模有限。而衍生品投资则更少，因为很多银行缺乏相关资质，最多通过委托外部机构来进行，自主投资非常有限。”上述人士表示。

　　 值得关注的是，7月14日国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，中国人民银行金融市场司负责人曹媛媛表示，今年上半年债券市场运行总体平稳，市场预期保持稳定，市场规模持续扩大，有效支持了实体经济的融资需求。债券投资是银行资产的重要组成部分，近年来，贷款和债券在银行总资产中的占比分别为60%和25%，整体保持相对稳定；银行持有的政府债券占全部政府债券的比例约为70%，持有的公司信用类债券占全部公司信用类债券的比例约为20%。可以说，银行的参与对财政政策的实施和实体经济的发展起到了重要的支撑作用。

　　 中小银行根据自身资产配置的需要，适当增持债券、增加安全资产的配置，以平滑经营利润的波动，这在监管允许的范围内是合理的行为。曹媛媛指出，银行自主进行债券买卖，对市场也具有一定的稳定作用。当债券利率相对较高、价格较低时，银行买入债券有助于市场稳定；而当债券利率下降、价格上升时，银行适时卖出部分债券，不仅能够实现自身利润，也有助于维持其支持实体经济的可持续性。 从当前市场环境来看，银行在债券市场的操作更多是基于风险控制和收益平衡的考量。这种动态调整既体现了金融机构的市场化运作逻辑，也反映出其在服务实体经济与自身稳健发展之间的权衡。在政策引导下，银行的这些行为若能保持适度，将有利于金融市场整体的平稳运行。

　　 当然，中小银行在进行债券投资时，也应保持适度的规模和节奏。曹媛媛指出，需要在投资收益与风险承担之间找到合理的平衡点。对于那些在债券投资方面较为激进的金融机构，应重点关注其所面临利率风险和信用风险。

　　 观望后市，近年来，农商行在债券投资方面的配置比例有所上升。据研报显示，379家农商行平均债券投资规模占比为22%，较2022年的20%和2023年的21%有所提升，其中近七成农商行的债券投资占比处于15%-30%之间。若将同业存单纳入统计，则这一比例升至26.4%。 若农商行进一步压降债券投资，可能对市场产生一定影响。一方面，债券市场流动性或将受到一定冲击，尤其是对中小银行而言，其债券持仓调整可能引发部分资产抛售；另一方面，这也反映出监管层对银行风险控制的持续关注，推动金融机构优化资产结构，降低系统性风险。整体来看，这种调整虽有一定短期波动，但长期有助于金融市场更加稳健运行。

　　 假设将样本银行中债券投资占比统一降低至20%以内，在不考虑同业存单的情况下，预计压降规模为6302亿元；在考虑同业存单的情况下，预计压降规模将达到8763亿元。若进一步将债券投资占比压降至15%以内，在不考虑同业存单的情况下，预计压降规模为8763亿元；在考虑同业存单的情况下，预计压降规模将增至12708亿元。

　　 该团队认为，考虑到7月14日央行发言中提到银行购买债券的“稳定器作用”，监管部门对于农商行投资债券的态度总体保持中性偏宽松。农商行债券投资占比降至15%以下的可能性不大，即使仅调整至20%，对债市的影响仍整体可控。