财经那些事2025年12月30日 19:10消息，中信证券：磷酸铁锂行业盈利将迎周期性拐点。

　　 中信证券研究报告指出，铁锂行业盈利或将迎来周期性转折点。从需求端来看，动力电池领域磷酸铁锂的渗透率持续提升，叠加储能行业的高景气度，推动需求快速增长。测算显示，2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量有望达到525万吨，同比增长36%；从供给端看，预计2026年产能增长有限，整体开工率有望进一步提高，其中高端产品仍处于紧缺状态。目前铁锂行业的盈利能力处于周期低位，随着供需格局改善，盈利水平有望逐步修复。同时，产品高端化与出口趋势的明确，或将为龙头企业带来超额收益。建议重点关注铁锂行业内的领先企业。

　　 电池｜磷酸铁锂：盈利有望迎来周期性拐点

　　 铁锂行业盈利有望迎来周期性转折点。从需求端来看，动力电池领域磷酸铁锂渗透率的持续提升，以及储能行业的高景气度，推动了需求的快速增长。我们预计，2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量将达到525万吨，同比增长36%；从供给端看，2026年产能增长有限，整体产能利用率有望进一步提升，其中高端产品仍处于紧缺状态。目前铁锂行业的盈利能力处于周期低位，随着供需结构的改善，盈利水平有望逐步修复。同时，产品高端化和出海趋势的明确，或将为龙头企业带来超额收益。重点推荐铁锂行业内的领先企业。

　　 ▍需求：排产持续创新高，行业景气度进一步向上。

　　 近年来，快充型磷酸铁锂电池在动力领域的广泛应用，以及储能需求的持续高增长，进一步推动了磷酸铁锂正极材料的出货量提升。根据则言咨询的数据，2025年1至11月，我国磷酸铁锂产量累计达到348万吨，同比增长57.9%；单月来看，2025年11月产量为41.7万吨，同比增长52.8%，环比增长4.2%，创下单月历史新高。随着动力电池市场份额的提升和储能需求的快速扩张，磷酸铁锂正极材料的需求预计仍将保持高速增长。我们测算，2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量有望达到525万吨，同比增长36%；到2030年，这一数字将增长至1136万吨，2025至2030年的复合增长率（CAGR）约为24%。 从行业发展趋势看，磷酸铁锂凭借其成本优势、安全性及循环寿命长等特性，在动力电池和储能领域正逐步占据主导地位。未来几年，随着技术进步和产业链完善，其市场渗透率有望进一步提高。不过，也需关注原材料供应、产能扩张节奏以及政策变化对行业的影响，这些因素都可能对长期发展带来不确定性。

　　 ▍供给：稼动率持续改善，预计2026年高端品仍较为紧缺。

　　 2020-2023年是行业资本开支高峰期，现已显著放缓，截至25Q3末，行业“固定资产+在建工程”同比增速仅7.5%，处于历史低位。

　　 融资层面，随着2025年以来磷酸铁锂行业月度稼动率持续上升，行业产能利用率逐步改善。根据则言咨询数据，11月行业整体稼动率约为78.1%，较去年同期提升10.9个百分点，环比增长2.2个百分点。目前，包括湖南裕能在内的龙头企业已处于满产状态。 从当前行业表现来看，企业通过外部融资渠道实现大规模扩产的可能性仍较低。这反映出在现有产能基本释放的情况下，行业短期内更倾向于优化生产效率而非盲目扩张。同时，这也意味着未来市场竞争或将更加集中于效率提升和成本控制方面。

　　 产能层面，我们预计2025年行业平均有效产能约为570万吨，2026年行业平均有效产能将达到约747万吨，同比增长31.0%，行业整体稼动率将保持在70%以上，较2025年提升2.5个百分点。此外，快充动力电池及大容量储能电池对高压实铁锂的需求持续上升，目前行业内仅有少数几家头部企业能够稳定生产第四代高压实产品，预计2026年高端产品仍将持续处于结构性短缺状态。

　　 ▍盈利：供需关系改善结合反内卷政策引导，行业利润有望实现回升。

　　 当前铁锂盈利能力处于周期底部，截至2025年前三季度企业毛利率水平普遍低于10%，我们测算截至25Q3行业仅2家企业保持盈利状态，单吨盈利在1000元左右，其余企业仍处于亏损状态。后续看，我们认为铁锂企业单位盈利存在修复空间，主要系

　　 1）整体供需结构改善：25Q3后下游需求持续超预期，头部铁锂玩家产能利用率基本处于满产甚至超产状态，需求的高景气与较低的盈利水平之间存在较大矛盾，企业对盈利修复的诉求较强；

　　 2）中国化学与物理电源行业协会表示，将根据企业实际经营状况，定期发布行业平均成本指数，为后续产品定价提供参考依据。据测算，目前铁锂市场均价较行业平均成本约低2000元，这意味着未来加工费用仍有较大提升空间。这一政策导向有助于引导行业回归理性竞争，避免无序价格战，推动产业健康有序发展。

　　 3）高端化与出海战略带来的产品附加值：从结构上看，高压实、长循环等高端产能以及海外产能具有稀缺性，因此具备一定的溢价空间。根据GGII数据显示，高压实产品通常比普通产品高出2000-5000元/吨的加工费用；头部企业有望通过在高端产品和海外产能布局上形成差异化竞争，从而获得更优的盈利水平。

　　 ▍风险因素：

　　 新能源汽车销售表现未达预期的风险；储能系统安装需求未达预期的风险；原材料价格波动超出预期的风险；行业竞争进一步加剧的风险；海外产能建设进度不及预期的风险等。

　　 ▍投资建议：

　　 铁锂行业盈利或将迎来周期性转折点。从需求端来看，动力电池领域磷酸铁锂的渗透率持续提升，叠加储能行业的高景气度，推动需求快速增长。我们预计，2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量将达到525万吨，同比增长36%。供给端方面，预计明年产能增长有限，整体开工率有望进一步提高，其中高端产品仍存在供应紧张的情况。目前铁锂行业的盈利能力处于周期低位，随着供需格局改善，盈利水平有望逐步修复。同时，产品高端化和出口趋势的日益明确，或将为龙头企业带来超额收益。