财经那些事2025年11月19日 14:42消息，中信证券指出基本面触底在即，关注乳品及餐供板块投资机会。

　　 中信证券认为，预计2026年大众消费品的需求量将逐步触底并开始回升，价格下跌的幅度也有望收窄，但整体向上复苏的空间可能较为有限。在行业内部竞争加剧以及原材料成本红利逐渐消退的背景下，部分板块的盈利表现可能存在不确定性。2026年预计将属于大众消费品行业基本面触底、处于左侧投资阶段的时期。在投资建议方面，主要从三个方面进行推荐：一是基本面触底且估值处于低位的标的；二是具备成长性和景气度的板块；三是高股息的优质企业。

　　 大众食品｜基本面有望触底，关注乳制品及餐饮供应链板块：2026年投资展望

　　 我们判断2026年大众消费品的需求量有望逐步触底回升，价格下行的压力或将有所缓解，但向上反弹的空间可能较为有限。在行业竞争加剧以及原料成本红利逐渐消退的背景下，部分板块的盈利表现可能存在一定的不确定性。2026年预计是大众品行业基本面开始触底，处于左侧投资布局的阶段。在投资建议方面，主要从三个角度进行推荐：一是基本面逐步回暖、估值处于底部的板块；二是具备成长性、景气度向上的方向；三是高股息、稳定性较强的标的。

　　 ▍大众品行业2025年前三季度需求延续疲弱、竞争内卷，2026年基本面有望触底。

　　 2025年，大众消费品板块的需求依然疲软，叠加行业内部竞争加剧，整体呈现销量与价格同步下滑的态势。进入2026年，我们对大众品需求端持谨慎乐观态度。我们认为，大部分大众消费品行业已连续两年面临销量和价格双降的压力，同时渠道库存经过调整已基本完成去库存，逐步恢复到健康水平。结合2025年第三季度大众品需求环比改善的趋势，以及2026年作为消费大年的背景（2026年春节备货及部分2027年春节备货将体现在2026年），我们预计2026年大众品终端需求量有望实现同比企稳。然而，考虑到整体需求仍偏弱，且性价比消费趋势持续，2026年终端价格可能仍面临一定压力。不过，行业竞争格局未进一步恶化，价格下跌幅度预计将比2025年明显收窄。基于基本面触底的判断，我们建议关注过去两到三年股价调整充分、当前静态估值处于历史低位，并有望受益于内需回暖带来业绩与估值双重提升的乳制品板块和餐饮供应板块。

　　 ▍乳制品：原奶供需改善，看好2026年行业底部企稳。

　　 2025年前三季度，液奶行业需求量受消费能力减弱影响，同比继续下滑，但跌幅相比2024年有所收窄。在价格方面，由于原奶供应过剩以及市场竞争加剧，整体仍维持下跌态势。在液奶产品量价双降的背景下，乳企的液奶收入同比出现中高单位数的下降。不过，随着原奶产能持续调整，原奶供需关系逐步改善，奶价下跌速度有所放缓。低温液奶、B端奶酪以及婴配粉在2025年前三季度表现出相对较强的市场需求韧性。展望2026年，我们认为：1）原奶供需关系有望迎来拐点，奶价预计在2026年下半年止跌回升；2）液奶需求量也有望结束下跌趋势，开始回升；3）随着奶价成本红利逐渐消退，行业竞争将有所缓和，乳企的价格促销力度或将减少，价格下跌幅度有望收窄。总体来看，我们对2026年液奶行业基本面触底企稳持乐观态度。

　　 ▍零食：2025年渠道红利延续，2026年建议关注成长个股。

　　 虽然2025年零食行业电商渠道流量放缓、传统渠道流量下滑，但行业结构亮点依然较多——量贩零食渠道成长红利延续，会员超市渠道加速渗透以及魔芋品类成长景气较高。2025年零食行业部分原料成本上涨以及竞争加剧下，板块盈利能力走弱。展望2026年，我们认为魔芋品类景气和量贩渠道红利有望延续，板块行情预计将以个股为主。

　　 ▍餐饮供应链：短期景气触底，2026年静待边际改善。

　　 餐饮供应链板块与下游餐饮业景气度高度相关，2025年前三季度整体景气度偏弱。在此背景下，餐供行业呈现结构性亮点：①龙头维持韧性，份额持续提升；②加速并购寻找品类&渠道的延展；③布局山姆、盒马、量贩等新兴渠道，2025年成效逐步兑现；④部分企业海外业务出现新进展。盈利端，需求及竞争导致的规模效应以及费用投入是主要拖累因素，成本端整体压力不大（调味品、轻餐饮连锁板块具备红利）。展望2026年，我们认为行业景气度预期已经基本触底，短期气温变化/新渠道发展/外延并购等都有望从公司层面释放边际改善的信号，同时行业竞争边际触底、盈利压制因素相对缓解。若需求改善，业绩端具备弹性。

　　 ▍饮料：2026年行业需求有望回暖，关注结构性机会。

　　 2025年前三季度，饮料行业需求出现一定波动，上半年整体保持中单位数的稳定增长。进入第三季度后，受外卖平台价格战的影响，行业零售额增速转为负增长。相比之下，健康化和功能性品类的表现优于其他品类。在需求疲软、成本环境有利的情况下，行业竞争异常激烈，但多数企业通过加大营销投入，依然实现了净利润率的同比增长。展望2026年，随着外卖补贴可能逐渐减少或收缩，预计饮料行业需求将有所回暖，全年有望实现中高单位数的增长。行业竞争的激烈程度主要取决于市场需求和原材料价格走势，若需求向好且原材料价格保持稳定或上涨，竞争压力或将有所缓解。投资建议方面：①关注业绩持续增长的高景气赛道龙头企业；②关注收入与业绩稳健增长的高股息龙头；③留意基本面有望触底回升的企业。

　　 ▍风险因素：

　　 消费市场整体景气度有所回落；餐饮行业复苏进度未达预期；部分企业提价措施效果有限；行业内竞争压力不断加大；新兴销售渠道对传统模式的冲击超出预期；原材料价格持续上涨；食品安全问题仍需引起高度关注。 当前消费环境面临多重挑战，反映出经济运行中的一些结构性问题。餐饮业恢复不及预期，说明居民消费信心尚未完全恢复，叠加外部环境不确定性，对相关行业形成一定制约。提价成效不达预期，也反映出消费者对价格敏感度较高，企业需在成本控制与市场接受度之间寻求平衡。新兴渠道的快速扩张给传统商业模式带来压力，企业需加快转型步伐。原材料价格上涨进一步压缩了企业利润空间，而食品安全问题则直接关系到消费者的信任与行业的长期发展。这些因素共同作用，使得当前消费市场的复苏之路仍显曲折。