财经那些事2025年07月29日 14:51消息，2025年银行间熊猫债发行破千亿，四类境外发行人积极布局中国市场。

　　 记者从中国外汇交易中心获悉，继亚洲基础设施投资银行之后，摩根士丹利和匈牙利政府近日也成功在银行间市场发行了熊猫债券。这表明中国金融市场对外开放的力度持续加大，越来越多的国际机构和国家开始通过熊猫债券这一渠道，参与中国资本市场。这一趋势不仅有助于提升人民币资产的国际吸引力，也为全球投资者提供了更多元化的配置选择。同时，这也反映出中国在推动金融开放和深化国际合作方面的积极姿态。

　　 摩根士丹利熊猫债券是首单由美国总部企业发行的熊猫债券。此次发行规模为20亿元，期限为5年，票面利率为1.98%，受到境内投资者的积极认购。作为30年前首批进入中国市场的国际投资银行之一，摩根士丹利一直积极参与中国金融市场的建设与发展。此次债券的成功发行，有助于进一步优化熊猫债券发行人的结构，推动熊猫债券市场实现高质量发展。

　　 匈牙利是目前在华发行熊猫债券规模最大的外国政府发行人。近日，匈牙利成功发行了40亿元3年期和10亿元5年期熊猫债券，票面利率分别为2.5%和2.9%。这两期债券分别创下“单笔发行规模最大的外国政府熊猫债券”和“首单5年期外国政府熊猫债券”的纪录。作为首个与中方签署共建“一带一路”合作文件的欧洲国家，匈牙利至今已在银行间市场累计发行6笔熊猫债券，总规模达到110亿元。 从此次发行来看，匈牙利在人民币国际化进程中的参与度持续加深，也反映出其对中资市场的信心。同时，这也体现了中匈两国在金融合作方面的紧密关系，特别是在“一带一路”框架下的务实合作不断走深走实。 

　　 熊猫债券是境外机构在境内发行的以人民币计价的债券，作为境外机构获取人民币融资的重要渠道之一，近年来发展迅速。分析人士指出，熊猫债券的发行主体日益多元化，吸引了越来越多国际知名机构的关注。随着市场广度和深度的持续拓展，熊猫债券的发行人数量稳步增长，目前发行人类型已涵盖国际开发机构、外国政府、境外金融机构以及非金融企业四类。 从当前发展趋势看，熊猫债券的吸引力不断增强，不仅有助于提升人民币国际化水平，也为全球投资者提供了更多元化的资产配置选择。随着中国金融市场进一步开放，预计熊猫债券将在未来发挥更加重要的作用。

　　 今年以来，银行间市场熊猫债发行规模达到1112亿元，其中外国政府类机构、国际开发机构和跨国企业发行活跃，占比达50%，较2024年全年上升27个百分点。目前，银行间市场熊猫债发行人已覆盖亚洲、欧洲、非洲、北美洲和南美洲五大洲，显示出中国债券市场在全球范围内对优质发行人的吸引力持续增强。 从当前情况看，熊猫债市场的快速发展不仅体现了中国金融市场开放程度的提升，也反映出国际投资者对中国资本市场信心的逐步增强。随着更多境外机构进入中国市场，未来熊猫债有望在结构和品种上进一步丰富，为全球资本提供更多配置机会。同时，这也为中国金融市场与国际接轨提供了重要支撑。

　　 熊猫债是中国资本市场双向开放的重要路径，也是人民币国际化的重要载体。2005年，国际金融公司、亚洲开发银行在银行间债券市场试点发行人民币债券，以国际开发机构为起点，熊猫债券市场正式启动。经过二十年发展，熊猫债市场已进入制度化、常态化发展阶段。

　　 自2015年起，为进一步拓展人民币的跨境使用，推动人民币加入特别提款权货币篮子的进程，熊猫债券市场开始进入快速发展的阶段。2018年和2022年，《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》以及《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》相继出台，进一步为熊猫债券的发展营造了稳定的制度环境，也促进了熊猫债券发行人数量的持续增长。

　　 熊猫债自2023年起进入快速扩张阶段，并在2024年达到历史峰值，当年发行规模分别达到1,544.5亿元和1,948.0亿元。发行量的上升主要受到境内外收益率差异、监管政策调整以及人民币国际化进程的推动。

　　 近年来，随着人民币国际化进程的加快，以人民币计价的资产日益受到境外机构的关注。2016年，人民币正式被纳入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子，这一事件标志着人民币在国际支付、贸易融资及外汇储备等领域的地位不断提升，也进一步推动了熊猫债作为人民币境外融资重要渠道的发展。 从当前形势看，人民币国际化不仅是政策推动的结果，更是市场选择的体现。越来越多的境外投资者开始将人民币资产纳入其投资组合，这不仅有助于提升人民币在全球金融体系中的影响力，也为国内金融机构提供了更广阔的发展空间。未来，随着人民币跨境使用便利性的持续提升，熊猫债市场有望迎来更大的发展空间。

　　 王慧还称，在我国低利率的市场环境下，熊猫债的融资成本优势日益明显，吸引了大量国际发行人的关注。自2021年起，中美利差持续扩大，至2023年，利率差异进一步加深。2025年1月10年期中美利差倒挂程度一度超过300个基点。从各经济体10年期国债收益率的数据来看，美国10年期国债收益率一度接近5%，欧元区10年期国债收益率也呈现明显上升趋势，而国内10年期国债收益率则持续震荡下行，屡创新低，一度跌破1.6%。

　　 方正证券固收首席分析师李清荷表示，自2022年起，一系列相关政策文件相继出台，为熊猫债的发行提供了制度上的便利。例如，2022年7月发布的《关于开展熊猫债注册发行机制优化试点的通知》，在信息披露、增发等方面提升了熊猫债的注册发行效率；2022年12月发布的《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，进一步完善了熊猫债的基础制度设计，在资金登记、账户开设等方面明确了具体规则，同时规定募集资金可以汇往境外或留存境内使用，并进一步健全了熊猫债的外汇风险管理机制；此外，2023年11月发布的《外国政府类机构和国际开发机构债券业务指引》，进一步简化了定向发行流程，降低了境外机构的发行成本，并优化了熊猫债的定价与配售机制。

　　 李清荷还称，熊猫债市场至今未发生实质性违约事件，整体信用风险处于可控范围。同时，我国货币政策具有相对独立性，人民币债券收益率与全球主要债券市场的收益率关联度较低，这使得熊猫债对境外投资者而言可能具备一定的“避险属性”。在当前国际金融市场波动加剧的背景下，熊猫债的价值或将进一步凸显。

　　 2025年上半年，熊猫债发行在发行人结构优化方面展现出明显成效。交易商协会指出，今年上半年，国际开发机构和跨国企业的熊猫债发行占比相比去年同期提升了23个百分点。同时，中长期限熊猫债的发行占比达到74%，较上年同期增长20个百分点，反映出发行人结构正在持续改善。 从当前市场趋势看，熊猫债发行结构的优化不仅体现了境外机构对中国市场的信心增强，也显示出中国金融市场对外开放的进一步深化。中长期限债券占比的提升，有助于稳定市场预期，增强投资者对人民币资产的配置意愿。这一变化对于推动资本市场高质量发展具有积极意义。

　　 就在不久之前，亚洲基础设施投资银行（以下简称“亚投行”）在银行间债券市场成功发行20亿元2年期熊猫债券，票面利率1.64%。市场认购踊跃，境外投资者持有占比近六成，多家曾参与认购亚投行美元债的境外央行及机构参与认购。

　　 亚投行熊猫债此次发行还刷新了两项历史纪录，一是认购倍数历史最高，本次发行共获得64亿元人民币的认购订单，实现3.2倍超额认购；二是发行参与机构数量历史最高，吸引超过30家机构参与，其中包括12家新加入的投资者。

　　 值得注意的是，在外国政府类机构中，除了近日发行熊猫债券的匈牙利之外，韩国、加拿大BC省、波兰、埃及等国家或地区也曾发行过熊猫债券，累计发行规模达到354.6亿元。与此同时，境外金融机构也在持续参与熊猫债券市场，加拿大国民银行、法国农业信贷银行、德意志银行、大华银行等多家国际金融机构已多次发行熊猫债券，持续发挥示范效应，进一步吸引更多的国际投资者关注并进入中国债券市场。 从当前发展趋势看，熊猫债券市场的吸引力正在逐步增强，不仅体现了中国金融市场开放的成效，也反映出国际资本对中国经济发展和资本市场稳定性的信心。随着更多海外机构的参与，这一市场有望在未来发挥更大的作用。

　　 有分析人士表示，熊猫债市场的壮大与人民币国际化进程之间存在相互促进的关系。一方面，近年来人民币的国际地位和全球影响力持续提升，人民币在跨境交易中的使用范围不断扩大，同时人民币国际化相关机制逐步健全，进一步增强了境内外市场主体对人民币的信心，从而推动了熊猫债市场的成长；另一方面，熊猫债市场的拓展也强化了人民币的投融资功能，有助于推动人民币在国际上更多地被用作结算、计价和储备货币。

　　 中国人民银行表示，下一步仍将遵循市场化、法治化、国际化的原则，持续推进熊猫债券市场实现稳步发展，进一步推动中国金融业高水平的对外开放。