财经那些事2025年11月18日 17:13消息，外资四季度调研超千次，股票持仓升至1.1%。

　　 随着新经济动能持续增强，外资机构对中国资产的配置力度不断加大。 在我看来，这一趋势反映出国际资本对中国市场长期发展的信心。在全球经济不确定性增加的背景下，中国在科技创新、产业升级等方面的积极表现，正吸引着更多外资关注和布局。这种资金流入不仅有助于提升市场的流动性，也为中国经济高质量发展提供了重要支撑。未来，随着改革深化和开放扩大，中国资产的吸引力有望进一步增强。

　　 据瑞银投资银行最新数据显示，2025年第三季度，外国机构投资者继续增加对中国股票的配置。不同投资范围的基金（包括全球型、新兴市场型和亚洲型）均小幅提升了对中国市场的持仓比例。全球前40大投资机构的中国股票持仓比例已上升至1.1%，创下了自2023年第一季度以来的新高。

　　 加仓方向上，国际投资者最青睐的行业包括医疗保健、保险、能源与材料，以及互联网领域。

　　 自今年第四季度以来，外资机构持续关注A股上市公司的发展动态。据Wind数据显示，从10月1日到11月14日，外资机构对A股上市公司的调研总次数接近1300次。其中，高盛（亚洲）证券有限公司、花旗环球金融亚洲有限公司以及摩根士丹利亚洲有限公司的调研频率位居前列，分别达到44次、30次和23次。

　　 在外资机构看来，A股市场中长期走势的关键因素源于中国制造的竞争力。随着政策对部分行业“内卷”现象的调控，中国制造的优势最终将反映在企业的盈利水平上。

　　 （资料图）

　　 今年三季度，一些外资机构对中国资产，包括A股和港股，表现出浓厚的兴趣。

　　 瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪近日发布中国股市策略报告指出，预计2025年第三季度，外国机构投资者将加大对中国股票的配置，本季度的低配比例由上一季度的-1.6%提升至-1.3%。与上一季度不同的是，涵盖不同投资范围的基金（包括全球型、新兴市场型及亚洲型）均小幅增加了对中国市场的配置。全球前40大投资机构的中国股票持仓比例也上升至1.1%，创下自2023年第一季度以来的新高，但仍低于2020年约2%的峰值。

　　 “我们跟踪约800只将中国股票纳入其基准的主动型外国基金，它们共持有2700亿美元的中国股票。总体而言，2025年三季度这些基金将其中国低配比例减少30个基点至-1.3%，这是自2022年四季度以来最轻的低配水平。”王宗豪分析。

　　 按行业分，国际投资者增持的领域主要集中在医疗保健、保险、能源与原材料以及互联网行业，而对汽车和科技行业则进行了减持。

　　 值得一提的是，三季度以来，南向和北向资金趋势呈现一定分化。

　　 王宗豪指出，从沪深港通的视角来看，南向资金在2025年一季度依然保持强劲流入，总额达到560亿美元，与历史最高水平持平。所有行业均录得净流入，其中可选消费品成为最受青睐的板块。此外，南向资金在三季度也持续加仓金融、医疗保健和信息技术，这一趋势延续至四季度，金融和可选消费品仍是资金的主要配置方向，而能源、原材料和通信服务行业的资金流入也有所增加。不过，自10月以来，医疗保健板块出现资金流出迹象。 相比之下，北向资金则呈现结构性调整，减持了金融、必需消费品和公用事业板块，仅信息技术行业录得净流入。这反映出南北向资金在不同市场环境下呈现出不同的投资逻辑和偏好。

　　 与今年二季度相比，主动型外国机构投资者在投资策略上表现出明显的选择性，他们倾向于买入成长性强、波动率较高的行业，如医疗保健、保险、互联网和消费领域，同时也在“反内卷”趋势中布局受益者，包括能源、材料和可再生能源板块。相比之下，他们则减持了汽车和科技行业，整体上改变了上一季度的投资偏好。 从市场动向来看，这种调整反映出外资对部分行业的信心有所分化。成长型行业仍受青睐，可能与经济复苏预期及政策支持有关；而传统制造业和科技板块的减持，则可能源于对增长潜力或估值水平的重新评估。当前环境下，投资者更注重风险与收益的平衡，这也为市场后续走势提供了新的观察视角。

　　 事实上，在A股市场，从QFII的动向也能窥探外资的态度。

　　 Wind数据显示，今年第三季度，法国巴黎银行、摩根大通证券、摩根士丹利、阿布达比投资局、瑞士联合集团等多家知名外资机构纷纷增持了A股股票。从增持方向来看，合格境外机构投资者（QFII）重点加仓了银行、电气设备、化工以及软件服务等领域的个股。

　　 另外，在美国上市的中概股近期受到外资机构的青睐，获得增持。根据最新披露的美股持仓报告（13F文件），今年三季度，知名对冲基金TT国际资产管理公司、美国大型对冲基金沃尔弗林资产管理公司以及花旗集团均增持了阿里巴巴。与此同时，拼多多和百度等中概股也分别获得了多家外资机构的加仓。 从当前市场动向来看，外资对中概股的持续增持反映出部分国际投资者对中国经济长期发展的信心仍在，尤其是在全球经济环境仍存在不确定性的背景下，部分资金开始重新评估中国资产的价值。尽管中概股在过去几年经历了波动，但此次外资机构的增持行为或许预示着市场情绪正在逐步回暖。

　　 四季度以来，外资机构依旧对A股市场保持密切关注。

　　 据Wind统计，10月1日至11月14日，外资机构调研A股上市公司的总次数达到1288次。其中，高盛（亚洲）证券有限公司、花旗环球金融亚洲有限公司、摩根士丹利亚洲有限公司的调研次数位居前列，分别为44次、30次、23次。 从数据来看，外资对A股市场的关注度持续上升，反映出国际资本对中国资本市场长期发展的信心。尤其是在当前全球经济环境复杂多变的背景下，外资机构频繁调研，不仅有助于提升市场透明度，也为国内企业提供了更多与国际投资者沟通的机会。这种互动对于优化上市公司治理结构、提升市场效率具有积极意义。

　　 从被调研的对象来看，华明装备、奥普特、联影医疗、汉钟精机、奥比中光-UW、汇川技术分别受到92家、82家、71家、45家、44家、43家外资机构的调研，成为最受关注的六家上市公司。其中，华明装备和汇川技术均属于电气部件与设备行业，奥普特和奥比中光-UW则来自电子设备和仪器行业，而联影医疗和汉钟精机分别隶属于医疗保健设备和工业机械行业。 从外资机构的调研动向可以看出，市场对这些企业的关注度持续上升，反映出外资对中国高端制造、医疗设备以及自动化领域的信心。尤其是在当前全球经济波动的背景下，外资更倾向于选择具备较强技术壁垒和稳定增长潜力的企业进行布局。这不仅体现了外资对中国经济长期发展的认可，也反映出中国在多个高科技产业中的竞争力正在逐步增强。

　　 具体到投资方向上，外资机构比较看好AI、工程机械、有色金属、中国制造优势等领域的机会。

　　 在摩根资产管理中国副总经理兼投资总监杜猛看来，当前A股市场的整体估值依然合理，甚至处于相对偏低的水平。同时，国际投资者以及国内居民部门对中国权益类资产的配置比例仍处于较低水平，这表明随着政策效应的逐步显现和经济触底回升，市场仍有较大的修复潜力。

　　 “行业上，我们依然关注人工智能带来的变革性机遇，将持续跟踪相关动态，努力发掘更多投资机会。同时，在工程机械、化工、动力电池、有色金属等产业中，也发现了诸多潜在的发展空间，甚至一些传统行业内部也在悄然孕育新的机会。”杜猛表示。 从当前的行业发展态势来看，AI技术正逐步渗透到各个领域，为传统产业注入新的活力。而像工程机械、化工等实体经济板块，随着技术升级和市场需求的变化，正迎来新的增长契机。这些行业的转型升级不仅有助于提升整体竞争力，也为资本市场提供了更多可挖掘的投资标的。在这样的背景下，持续关注并布局这些领域，显得尤为重要。

　　 摩根士丹利基金指出，近期海外市场波动较大，主导因素是美联储的货币政策，随着几个联储委员的鹰派言论及部分宏观数据的缺失，投资者对美联储在12月降息的预期持续下降；同时，有关AI泡沫论的声音增多，科技股回落。

　　 该机构认为，海外因素对中国资产的影响相比过去有所减弱，主要是因为越来越多的投资者开始改变对中国长期经济前景的悲观预期，转而注意到在新旧动能转换过程中所展现出的制造业韧性和竞争力。因此，A股市场中长期走势的核心逻辑仍在于“中国制造”的优势。随着政策对部分行业“内卷式”竞争的调控，中国制造的优势有望在盈利能力上逐步显现。

　　 此外，基于最新的政策方向和产业发展动向，富达基金基金经理张笑牧再次表达了对人工智能、航空航天、低空经济以及创新型大消费领域的积极看法，并对中国在“十五五”期间推动社会经济创新转型和实现高质量发展充满信心。

　　 展望后市，外资流入中国资产的趋势能否延续？

　　 招商证券策略研究团队预计，12月美联储将继续降息，并在12月结束缩表操作，从而缓解市场流动性压力。海外资金有望进一步流入港股市场。

　　 同时，中金公司研究团队表示，在国际货币体系调整的背景下，A股市场在全球资本再配置中的吸引力正在提升。目前外资持有A股流通市值的比例仍处于较低水平，因此该团队认为未来增持的空间依然较大。随着国内外资金持续流入，叠加市场赚钱效应的增强，或将形成正向循环，进一步强化流动性对市场的支撑作用。