关注本周美联储决议，紧盯三大关键信号，掌握全球市场动向。

　　 由于中东局势再次加剧，打乱了美联储抗击通胀的进程，本周即将召开货币政策会议的美联储官员们，或将面临一个几个月前似乎不太可能出现的问题：不再是市场关注美联储何时会再度降息，而是他们是否还能有说服力地向市场传达降息是可预期的。

　　 素有“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos指出，此次中东冲突可能进一步巩固市场对美联储将保持利率不变的预期。然而，更为复杂的问题在于，官员们将在未来几个月内如何传达关于利率走势的信号。

　　 Timiraos认为，本周的美联储决议将有三个关键看点：

　　 首先是政策声明。今年1月，有少数官员曾试图推动删除暗示下一次行动可能是降息的表述，但未能实现。如果本次会议对此进行修改，将意味着首次明确承认宽松周期可能已经结束。

　　 其次是季度预测(包含利率点阵图)，19位与会官员将各自写下对未来几年通胀和利率走势的预期。

　　 第三是会后的新闻发布会，美联储主席鲍威尔可能会在会上放大或淡化上述前两项内容所释放的任何信号。

　　 蒂米拉奥斯指出，伊朗局势对能源市场的影响正让美联储的政策制定变得更加复杂。短期内，这种持续存在的不确定性几乎可以确保美联储将保持观望态度，如同去年春天特朗普宣布关税政策后，美联储官员所采取的立场——在去年5月的新闻发布会上，鲍威尔曾11次使用“等等看”（waitandsee）一词。

　　 但本周将发布的众多预测，将迫使美联储官员们不得不着眼未来，而前景正因此变得更加令人不安。这场地缘冲突扩大了经济可能的结果范围，却未能明确哪种情况最有可能发生。如果冲突得到控制，油价可能会回落；但如果冲突升级，油价可能会进一步飙升，从而同时威胁到通胀上升和经济增长放缓。

　　 瑞银首席美国经济学家乔纳森·平格尔表示，“之前担心通胀的人现在可能会更加感到忧虑。而那些更关注劳动力市场状况的人——这恐怕也会进一步加重他们的担忧，而非减轻。”

　　 蒂米拉奥斯表示，面对石油价格冲击，央行过去通常的应对建议是“不予理会”，认为对经济增速的负面影响与对通胀的推动作用大致相互抵消。但这一建议的前提是公众相信通胀最终会回落。然而，在经历了过去五年持续高于目标水平的通胀，以及一系列不断提醒消费者物价上涨的冲击后，这种信任已难以被视作理所当然。

　　 “我们真的还希望经历一次‘暂时性通胀2.0’吗？”明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在本月早些时候的一次采访中表示。去年12月，他曾预测今年将降息一次。

　　 当前问题之一是，美国经济正面临多重同步冲击的叠加影响，这些冲击之间相互交织，难以单独分析。除了关税问题和即将到来的石油价格冲击外，针对移民的执法行动导致劳动力供应减少，从而出现了一种现象：尽管就业增长缓慢，但失业率却没有明显上升。

　　 前波士顿联储主席罗森格伦指出，当前人们难以明确区分各类经济冲击的具体影响，这使得美联储在做出坚定决策时面临较大困难。

　　 蒂米拉奥斯指出，利率预测图很可能会成为金融市场对本周美联储货币政策会议反应的主要影响因素。

　　 去年12月，在19位与会的美联储官员中，有12位预计今年至少会降息一次。然而，只要其中3人调整立场，点阵图中所显示的利率变动预测中值就可能归零。尽管这些官员在预测上并非像撰写政策声明那样统一行动，但这样的变化仍会被市场解读为美联储可能将暂停降息的周期延长。 从当前形势来看，这种微妙的转变反映出美联储内部对于经济前景的分歧依然存在。即便降息预期尚未完全消退，但部分官员对通胀和就业市场的谨慎态度，使得政策路径变得更加不确定。这可能会让市场在接下来的几个月里更加关注美联储的后续表态和数据表现。

　　 值得注意的是，在会前市场已经大幅调整了利率定价。根据亚特兰大联储计算的期权价格，截至上周末，交易员认为12月前至少降息一次的可能性已降至47%，低于伊朗战争开始前的74%。同时，年底前加息的可能性从8%上升至 35%。

　　 蒂米拉奥斯表示，由于美联储即将迎来领导层更替，此次决策的重要性更加凸显：鲍威尔的主席任期将于5月结束，这意味着FOMC本周制定的任何计划都将成为其继任者上任后的基础。

　　 此外，若官员们上调通胀预测，拟定的降息计划在逻辑上也将变得更难合理，尤其是对于那些认为当前利率已接近既不促进也不减缓增长水平的人来说。对于认为年底通胀率接近3%的决策者而言，在利率尚未处于限制性水平的情况下进行降息，理据极难成立。

　　 但在另一边，对于那些早已对劳动力市场感到忧虑的官员而言——他们曾用“脆弱”或“易受攻击”来形容当前的就业状况，这场中东战争无疑会进一步加深他们对经济下行风险的担忧。Timiraos指出，本周仍有可能有三名美联储理事反对降息，支持维持利率不变。如果说有什么变化的话，那就是一场可能挤压家庭开支、削弱消费的石油冲击，反而让这些官员更倾向于保留降息的可能性。 **看法观点：** 当前全球经济形势复杂多变，地缘政治冲突带来的不确定性正在加剧市场的敏感性。尽管美联储在政策制定上仍保持谨慎，但面对外部冲击，其决策空间正受到越来越多的挑战。在这种背景下，维持政策灵活性显得尤为重要，而降息选项的保留也反映出决策者对经济前景的审慎态度。

　　 蒂米拉奥斯最后写道，无论预测结果如何，更深层次的转变可能体现在美联储未来预防风险的能力上。在过去的两年里，当劳动力市场出现疲软信号时，官员们往往会提前降息，因为他们对通胀走势有足够信心，愿意为可能到来的经济衰退提前“投保”。

　　 但这种权衡现在面临失效的风险。

　　 “美联储倾向于政策宽松。这是大方向，”曾任美联储高级顾问、现任纽约梅隆投资管理首席经济学家的Vincent Reinhart表示。“但在确信通胀持久回落之前，他们不会降息。”