财经那些事2025年11月24日 16:57消息，商品市场承压，黑色系与能化领跌，期货周报深度解读。

　　 南方财经记者 翁榕涛 实习生 李欣彤

　　 上周（11月17日至11月21日），多数市场品种出现下跌，整体氛围偏弱。能源化工、黑色系以及农产品板块普遍走低，而部分基本金属和贵金属则小幅回升。 从市场表现来看，近期的弱势格局反映出投资者信心不足，尤其在宏观经济预期不明朗的背景下，风险偏好明显下降。能源化工与黑色系的持续走弱，可能与供需关系变化及政策调控有关，而农产品的下跌则更多受到季节性因素和国际市场波动的影响。相比之下，基本金属和贵金属的微幅上涨，显示出资金在避险情绪下的短期避险需求。整体来看，市场仍处于调整阶段，后续走势需密切关注政策动向与宏观数据变化。

　　 从国内期货市场情况来看，能源化工板块中，燃油周跌幅为2.73%，原油周下跌1.69%；黑色系品种方面，焦煤周跌幅达7.67%，焦炭周下跌3.89%；基本金属板块中，沪锌周上涨0.27%，沪铜周跌0.43%，沪铝周跌1.22%；贵金属板块，沪金周涨0.16%，沪银周跌0.50%；农产品板块中，鸡蛋周跌幅为0.40%，生猪周跌1.97%，豆粕周跌1.11%，棕榈油周跌0.74%。

　　 热点一：偏空情绪增强，原油偏弱运行

　　 本周油价先扬后抑，整体呈现震荡偏弱的走势。期价最高攀升至460.4元/桶，最低下探至445.6元/桶，收盘时小幅下跌1.67%，报收于447.4元/桶。

　　 供应端，OPEC决定从明年1月起暂停增产，目前全球原油供应已出现明显过剩。短期内，地缘政治因素仍对市场产生影响，美国对委内瑞拉的谈判以及推动乌克兰停战的举措，使得相关地区的紧张局势有所缓和。不过，针对俄罗斯石油的制裁仍在持续，导致国际石油贸易面临一定的不畅。 从当前形势来看，OPEC的减产决定或将对油价形成一定支撑，但市场仍需关注地缘政治的后续发展。尤其是在制裁未解除的情况下，俄油的流通问题可能进一步影响全球能源市场的稳定性。此外，随着OPEC政策转向谨慎，未来油价走势或将更加依赖于供需变化与地缘风险的动态平衡。

　　 需求端，随着12月降息预期增强，宏观环境有所回暖。EIA数据显示需求小幅改善，整体需求接近去年同期水平。

　　 库存方面，本周水上原油库存持续增加，原油运输费用和月差也有所上升。这一趋势反映出市场供需关系正在发生变化，尤其是在当前全球能源结构不断调整的背景下，库存的累积可能对未来的油价走势产生一定影响。同时，运费和月差的上涨也表明市场对短期供应紧张的预期仍在延续，需要进一步关注后续政策和地缘政治因素的变化。

　　 混沌天成期货研究所指出，当前原油市场主要受到地缘政治因素的短期影响，尽管现货贸易依然存在不畅的情况，但随着俄乌冲突可能停火的预期升温，油价持续承压下行。总体来看，原油市场仍处于震荡走弱的趋势之中。 从目前的市场动态来看，地缘局势仍是影响油价的重要变量，但长期来看，供需关系和全球经济走势才是决定油价方向的关键因素。短期内的波动难以改变整体偏弱的格局，投资者需密切关注地缘政治变化及宏观经济数据，以判断未来市场的可能走向。

　　 中航期货指出，从后续走势来看，原油供应过剩的预期仍是市场面临的主要压力因素，短期内油价可能继续受到压制。同时，随着俄乌停火协议的推进，市场预计美国可能会放松对俄罗斯能源领域的制裁，进一步加剧供应宽松的局面，从而对油价形成下行压力。然而，考虑到地缘政治局势的不确定性，即便出现缓和迹象，其持续性也较为有限。因此，预计油价整体仍将维持震荡偏弱的态势。

　　 宝成期货指出，当前原油市场空头氛围有所加剧，供应过剩与季节性需求回暖之间的博弈依然存在，同时受到地缘局势的影响，油价反弹动力不足，预计仍将维持宽幅震荡走势。

　　 热点二：多头情绪降温，碳酸锂期货跌停

　　 本周碳酸锂期货价格震荡下行，尾盘多数合约封住跌停，主力合约LC2601下跌9%，报收91020元/吨。

　　 供给端，备受关注的宁德时代宜丰县圳口里-奉新县枧下窝锂矿复产进程虽尚未正式落地，但已释放出明确的推进信号：省市级审批材料已准备齐全，目前正等待部级批复，企业也已开始进行人员召回和设备检修工作。尽管当前复产成本在14-15万元/吨，与当前市场价格存在明显倒挂，短期内复工动力不足，但市场已提前对未来供应释放做出预期反应。与此同时，非洲锂矿到港量连续两周回升，11月第三周进口量环比增加12%，进一步缓解了供应端的紧张局面。 从市场动态来看，锂矿资源的供应恢复仍需时间，短期内价格波动或仍将受制于供需关系的变化。虽然部分项目尚未正式复工，但相关企业的准备工作已显示出行业对未来的谨慎乐观。同时，海外锂矿的持续流入为市场提供了更多缓冲空间，有助于稳定价格走势。整体来看，锂矿市场的复苏仍处于渐进过程中，各方需保持耐心与理性应对。

　　 需求端，近三周动力电芯的产量增长已陷入停滞，20家磷酸铁锂企业开始调整采购策略，尽管电解液关键原料六氟磷酸锂年内涨幅达到250%，但近期交易量明显减少。

　　 创元期货分析师余烁表示，短期内市场利空情绪尚未完全释放，尽管价格仍存在下行空间，但需重点关注现货市场的成交动态。

　　 中信期货分析师王美丹指出，当前锂市场呈现供需双强的格局，这种态势在12月仍有可能持续。她特别提到，枧下窝锂矿的复产情况将是关键因素。如果该矿山近期恢复生产，可能会导致12月锂供应增加，从而缓解市场紧张局面，对碳酸锂价格形成一定压力。 与此同时，市场还需关注需求端的持续性，以及明年一季度可能面临的淡季影响，防范价格波动带来的风险。整体来看，锂价未来走势仍存在不确定性，需密切关注上下游动态变化。

　　 富宝锂电分析师苏津仪指出，在上游原料供应相对充足的情况下，国内碳酸锂生产端展现出较强的市场响应能力。例如，在枧下窝矿山停产期间，碳酸锂产量不仅没有下降，反而有所增长。这表明锂盐供给具备较高的弹性。一旦该矿山恢复生产，可能会对现有产能形成挤压，进而引发供应结构的再次调整。未来碳酸锂价格的走势，将更多取决于需求端的实际表现。 从行业发展趋势来看，供给端的灵活性正在逐步增强，这为市场提供了更多调节空间。然而，随着新能源产业的持续扩张，需求端的变化将成为决定价格走向的关键因素。在这样的背景下，企业需更加关注下游应用领域的动态，以应对可能出现的市场波动。

　　 要闻一：美国9月非农数据公布,美联储降息决策博弈加剧

　　 在迟到了48天后，美国劳工统计局于11月20日（周四）发布了9月的非农就业数据。数据显示，9月美国非农就业人数增加了11.9万人，高于市场预期的5.2万人，前一个月的数据为增加2.2万人。与此同时，美国上周首次申请失业救济的人数为22万人，略低于预期的22.7万人。此外，9月美国失业率上升至4.4%，高于预期的4.3%以及前值的4.3%，创下自2021年10月以来的最高水平。

　　 同时，美国劳工统计局宣布将不会发布10月份的非农就业报告，并将原定于11月发布的非农数据推迟至12月16日公布。这意味着，美联储在12月9日至10日召开下一次货币政策会议时，仍将依赖较为陈旧的就业市场数据。目前，劳工部尚未明确是否会发布10月的消费者价格指数（CPI）报告，但白宫此前曾表示，这种情况发生的可能性较低。

　　 美联储10月会议纪要显示，决策者在下月是否应进一步降息的问题上分歧加大。

　　 高盛资产管理公司的Kay Haigh认为，鉴于失业率所反映出的劳动力市场疲态，12月降息仍在“视野之内”。“偏弱的硬数据叠加接近目标的通胀，预计将成为引导未来政策的主要因素，尽管近期鹰派言论不少。当下的格局有利于鲍威尔在其主席任期（预计于明年5月结束）内继续对劳动力市场采取风险管理式的应对。”

　　 光大证券的赵格格与周欣平指出，从降息的角度来看，9月非农数据超出预期，同时10月和11月的就业数据将延迟公布，这种数据缺失的情况比预期更为严重。在数据“迷雾”背景下，美联储可能在降息节奏上更加谨慎。9月非农数据表现强劲，反映出就业市场依然保持稳健。更重要的是，数据缺失的问题比原先预想的更突出，因此10月和11月的就业数据将会在12月议息会议之后一并发布。因此，在这种情况下，美联储或将继续遵循10月议息会议纪要中的立场，12月暂停降息的可能性或将更大。

　　 方正证券的燕翔和石琳指出，当前市场对非农数据引发的通胀担忧仍较强，这可能对12月美联储是否降息形成一定制约。不过，美国就业市场在10月至11月暴露出的问题依然存在，即便12月不降息，预计在明年1月很可能会重新启动降息周期。从短期来看，在美联储政策方向尚未明确之前，美债利率大概率仍将维持震荡走势。 我认为，当前市场的不确定性主要来自于经济数据与政策预期之间的博弈。虽然通胀压力短期内难以忽视，但就业市场的潜在风险不容忽视，这为后续政策调整埋下伏笔。美联储在决策时需权衡多重因素，因此短期内利率走势保持稳定是较为合理的预期。

　　 要闻二：LPR连续六个月持平，市场期待年底降准降息

　　 11月20日9时，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。这是LPR自6月份以来连续第6个月维持不变。 当前LPR的稳定，反映出货币政策在保持流动性合理充裕的同时，也注重防范金融风险，维持经济平稳运行。这种政策定力有助于增强市场信心，为企业和个人贷款提供相对稳定的预期。不过，在经济复苏仍需发力的背景下，未来是否会有进一步的政策调整，仍值得持续关注。

　　 目前，宏观经济走势保持稳健偏强，逆周期调节的必要性随之减弱，货币政策展现出较强的稳定性。预计在年底前，货币政策可能迎来新一轮的降息和降准操作。

　　 东方新诚首席宏观分析师王青表示，在财政及准财政政策推出“两个5000亿”措施后，年底前货币政策或迎来新一轮降息降准，进而推动两个期限的LPR报价下调，引导企业与居民贷款利率明显下降，进一步激发内生性融资需求。

　　 招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼表示，“随着市场利率不断降低，降息的边际效应在下降，因此降息并非当前稳增长、促消费的关键因素。”董希淼认为，未来一段时间，适度宽松的货币政策虽还有一定实施空间，但边际效应已经明显下降。过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注。下一阶段，货币政策预计将更加注重精准、协同和均衡。

　　 央行在第三季度货币政策执行报告的专栏中指出，“保持合理的利率比价关系”。这表明，央行将更加审慎地看待利率的调整节奏，旨在引导市场减少资金在金融体系内的空转套利行为，进一步畅通货币政策传导机制，提升政策的实际效果。 当前经济环境下，利率结构的合理化对于稳定市场预期、优化资源配置具有重要意义。央行强调这一目标，反映出其在维护金融稳定与支持实体经济之间的平衡考量。通过调控利率比价，有助于增强市场对政策信号的敏感度，推动资金更有效地流向实体经济领域，避免资源错配和过度投机。

　　 能源化工板块

　　 甲醇：内地供应保持高位，但传统需求补库叠加MTO外采支撑，使得内地市场整体表现相对稳健。外盘供应短期内未出现明显减少，即便有所减量，也难以对年底到货产生显著影响。同时，港口地区MTO装置仍有检修计划，预计港口库存仍将持续累积。不过，当前内地工厂亏损较为严重，叠加港口库存压力有所缓解，行情下方空间或受到一定限制。（东亚期货）

　　 黑色系板块

　　 纯碱：动力煤价格持续攀升至高位，导致纯碱成本显著上升，目前纯碱价格已跌破成本线，下行空间有限。然而，整体市场仍处于供过于求的状态，厂家开工较为灵活，缺乏上行动力。预计短期内价格将在小范围内震荡，期货盘面也将随着市场情绪呈现窄幅波动。（混沌天成期货）

　　 普通金属版块

　　 沪铜：在供给端，由于铜矿供应紧张，加上部分冶炼厂集中检修，国内冶炼厂的产能或将受到限制，导致精铜的供应量有所减少。从需求来看，10月份下游开工率回落之后仅出现小幅反弹，受高铜价影响，下游企业态度依然谨慎，主要以刚需补货为主，现货市场成交活跃度仅略有回升，因此社会库存呈现出小幅下降的趋势。总体来看，沪铜的基本面目前处于供给收缩、需求疲软的状态，尽管长期消费预期仍较为乐观，但短期内仍受高价因素制约。

　　 农产品板块

　　 苹果：今年苹果产量有所下降，优质果率表现不佳，储存难度加大，市场预期冷库入库量大概率将保持较低水平。据钢联数据显示，截至2025年11月19日，全国主要产区苹果冷库库存量为773.16万吨，较上周增加8.92万吨。本周内，山东、山西产区仍有部分苹果入库，其他产区则陆续出现出库情况。考虑到今年冷库苹果库存高峰预计将低于去年，且苹果整体质量相对较差，预计有效库存水平大概率偏低，苹果市场基本面仍偏强。（银河期货）