中信建投指出，全球流动性将对金价形成中期支撑。

　　 中信建投研报指出，从中期来看，全球流动性对金价仍有一定支撑。当前全球降息周期中，非美央行已率先行动，带动全球流动性外溢，从而推升黄金价格。近期美国通胀数据表现不及预期，关税对通胀的抑制作用可能未被市场充分认知。根据现有的通胀预测指标，预计年内美国通胀风险整体可控。美联储仍有降息空间，近期美联储官员沃勒和鲍曼均表示支持最早在7月启动降息。随着部分央行可能跟随美联储步伐，全球降息潮尚未结束，金价在中期内仍将受到支撑。 **看法观点：** 当前全球货币政策的分化与协调正在重塑金融市场格局，黄金作为避险资产和抗通胀工具，其地位进一步凸显。尽管美国经济仍具韧性，但通胀压力缓和为政策宽松创造了空间，这将对黄金形成持续支撑。未来若全球主要央行继续推进宽松政策，黄金或将在中长期保持强势。投资者可关注这一趋势下的配置机会，同时留意地缘政治和经济不确定性带来的潜在波动风险。

　　 周期、流动性和地缘下的黄金

　　 金价在短期内呈现出更加复杂和多元的运行逻辑，使得判断难度不断加大。从长期周期的角度出发，有助于更准确地把握当前金价所处的位置。黄金价格本身具有大约15年的周期特征，结合康波周期来看，当前金价正接近其15年周期的顶部，而康波萧条向复苏过渡的阶段也逐渐临近。未来一年内，美国的通胀风险相对可控，美联储及全球主要央行的降息趋势尚未结束，金价仍可能维持在较高水平。然而，在5至10年的中长期视角下，黄金可能不再具备显著的战略配置价值。就短期而言，下半年关税、地缘政治以及财政政策等方面的不确定性难以进一步加剧，更有可能出现边际缓和，因此黄金的利好因素并不明显，不排除出现阶段性回调的可能性。

　　 金价的周期视角

　　 周期分析的核心价值并不在于准确预测转折点，而在于帮助人们建立对当前所处位置的清晰认知。结合周期框架进行综合判断，未来一年左右黄金价格仍将维持在较高水平，但难以再被视为5至10年期的长期战略配置资产。

　　 从过去两轮康波周期的经验来看，金价通常不会等到萧条期结束才出现顶部，而是在萧条期开始后的2-3年就会形成长期顶部。康波萧条期的持续时间相对稳定，按照历史平均9年的数据计算，本轮萧条期转向回升期的时间点大致在2028年左右，因此金价的转折点可能已经逐渐临近。 从当前经济形势和货币政策的演变来看，全球流动性环境的变化、地缘政治风险以及通胀预期等因素，都在影响着黄金的走势。虽然市场短期波动难以预测，但从周期规律出发，黄金价格在2028年前后迎来调整的可能性值得持续关注。

　　 黄金价格本身隐含着大约15年的周期，当这一周期与康波周期叠加后，当前金价距离康波萧条向复苏过渡阶段的转折点，其自身的15年周期可能已接近顶部。

　　 根据CBO预测，美国潜在劳动生产率增速在2026年后触底反弹，黄金最大的“敌人”是技术进步带来潜在劳动生产率提升，右侧建议观察AI等新技术是否取得进一步突破性进展。

　　 未来中期看，全球流动性对金价有一定支撑

　　 本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升黄金。近期美国通胀数据不及预期，关税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持最早在7月降息。

　　 部分央行可能跟随美联储降息，这意味着全球降息潮仍将持续，金价在中期内仍将获得支撑。 我认为，当前全球货币政策的调整趋势表明，各国央行在面对经济增速放缓和通胀压力时，正逐步采取更为宽松的政策。这种联动性不仅反映了全球经济环境的趋同，也显示出市场对长期利率走低的预期。从历史经验看，降息周期往往会对黄金形成一定支撑，因为黄金作为避险资产，在货币贬值预期上升时更具吸引力。因此，金价在中期仍有较强的基本面支撑，投资者可关注这一趋势带来的投资机会。

　　 短期地缘政治改善，金价调整

　　 1至4月金价大幅上涨至3500美元，主要原因是特朗普政策引发的不确定性。在下半年贸易关系趋于缓和、经济复苏预期增强的背景下，黄金短期内的利好因素并不明显。若叠加全球股市走强、俄乌冲突缓解等因素，市场风险偏好上升，处于历史高位的金价不排除出现显著回调。