国联民生股权集中，揽入卖方明星首席，整合动作频繁。

　　 国联民生证券（601456.SH）股权整合迎来新进展。

　　 11月12日晚，国联民生证券发布通告称，当天公司通过司法拍卖方式成功竞得泛海控股持有的民生证券8154.3019万股股份（占民生证券总股本的0.72%），成交金额为1.71亿元，并已收到《成交确认书》。

　　 国联民生指出，本次交易所涉及的股份交割等程序仍需完成。交易完成后，公司对民生证券的持股比例将从目前的99.26%提升至99.98%。 此次股权变动进一步巩固了国联民生在民生证券中的控制地位，显示出其在证券行业持续整合与扩张的战略意图。尽管持股比例尚未达到100%，但这一调整意味着公司对民生证券的经营决策权将更加集中，有助于提升整体运营效率和市场竞争力。同时，这也反映出当前资本市场中并购重组活动的活跃态势，以及企业通过资本手段优化资源配置的趋势。

　　 实际上，“国联系”与民生证券的股权整合早有渊源。据国联民生证券内部人士透露，目前民生证券剩余0.02%的股权仍由“泛海系”持有，公司未来可能计划收购这部分股权。

　　 2023年，“国联系”通过司法拍卖成功获得“泛海系”持有的民生证券30.3%核心股权，随后“国联民生”的合并进程明显加快。原本国联证券计划收购民生证券100%的股权，但由于原交易对方泛海控股股份有限公司所持的0.74%股权被司法冻结，无法完成转让，导致收购比例调整为99.26%。 从行业角度来看，此次股权调整反映出在并购过程中法律与合规问题的重要性。司法冻结对交易进程的影响不容忽视，也显示出当前金融资产处置中法律程序的复杂性。尽管最终交易得以推进，但这一事件也为后续类似并购提供了警示，即在交易前期需更加全面地评估标的资产的权属状况，以避免因突发情况影响整体战略部署。

　　 值得关注的是，记者获悉，国联民生证券研究业务整合已进入收尾阶段。公司近期引入卖方资深女将孔蓉，备受市场瞩目。孔蓉为原天风证券海外首席分析师，将出任公司研究院副院长，负责海外研究方向。

　　 与此同时，与国联民生整合工作如火如荼推进形成鲜明对比的是，此次股权拍卖的转让方、民生证券原控股股东泛海控股目前仍深陷债务困境，财务和经营状况举步维艰。

　　 国联证券与民生证券的股权整合由来已久。

　　 回溯此前，民生证券曾被视为“泛海系”的优质资产，但自2021年起，“泛海系”出现资金链紧张的情况。2022年，民生证券的高管被调查，其债务问题进一步加剧。由于拖欠山东高速集团有限公司的债务，民生证券持有的30.3%核心股权被司法拍卖。

　　 当时，民生证券陷入困境急需“接盘方”，股权分散在45个股东手中，利益诉求杂乱，急需有实力的主体接手整合以稳定发展，这为国联证券提供了介入合并的关键契机。

　　 2023年3月15日，经过与东吴证券和浙商证券的多轮竞争，国联证券的控股股东国联集团通过司法拍卖方式，成功竞得泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权，占股比例为30.3%，成交金额达91.05亿元，较起拍价溢价55%。这一结果标志着国联证券在证券行业中的布局进一步深化，也反映出当前资本市场中优质资产的竞争激烈程度。 从市场角度来看，此次交易不仅体现了国资在金融领域的持续发力，也显示出民营资本在面临流动性压力时，不得不通过出售核心资产来缓解财务困境。对于民生证券而言，此次股权转让可能带来新的发展契机，但也需面对未来在战略定位、业务整合等方面的挑战。

　　 2024年，合并进程持续推进。5月15日，国联证券发布公告，表示公司拟通过发行A股股份的方式收购民生证券100%的股份（后调整为99.26%），同时计划募集不超过20亿元（含本数）的配套资金。 此次交易标志着国联证券在整合资源、拓展业务版图方面迈出了关键一步。通过收购民生证券，国联证券有望进一步增强在证券行业的竞争力，提升综合金融服务能力。值得注意的是，收购比例由100%调整至99.26%，可能是基于监管或内部协调的考量，显示出交易过程中的灵活性和审慎性。此外，配套资金的引入也反映出公司对后续整合与发展的信心。整体来看，这一举措不仅有助于企业自身发展，也为行业资源整合提供了新的参考路径。

　　 值得注意的是，国联证券将收购民生证券的股权比例由100%调整为99.26%，主要原因是原交易对方退出交易以及民生证券进行股份回购，导致标的资产有所减少。未被收购的0.74%股权原属于中国泛海控股集团有限公司，目前因司法冻结而无法进行转让。

　　 同年12月30日，国联证券公告称，已完成发行A股股份购买民生证券99.26%股份的过户手续，并已将国联证券登记在民生证券股东名册，国联证券自当日起成为民生证券的股东，持有民生证券112.89亿股股份，占民生证券总股本比例为99.26%。

　　 国联民生证券此次通过司法拍卖方式成功取得民生证券剩余0.72%的股权，目前对民生证券的全额收购进度已达到99.98%。据该券商内部人士透露，民生证券剩余0.02%的股权仍由泛海控股持有，公司未来或有进一步计划，旨在完成对民生证券的全面收购。 从行业角度来看，此次股权收购的推进反映出资本市场在整合与重组方面的持续活跃。对于民生证券而言，完成全部股权的收购将有助于提升管理效率和战略统一性，为后续发展奠定更稳固的基础。同时，这也表明相关方在推动资产优化配置方面展现出较强的执行力和决心。

　　 目前，国联民生已顺利完成对民生证券99.98%股权的收购，进一步推动了股权结构的集中化，并加快了后续的整合进程。 此次收购标志着国联民生在证券行业布局上迈出了关键一步，有助于提升资源整合效率与市场竞争力。股权的集中不仅为公司未来的战略协同提供了更大空间，也为其在业务拓展和品牌建设方面奠定了更坚实的基础。随着整合工作的持续推进，未来有望实现更高效的运营模式和更优质的客户服务。

　　 作为新国九条后首家完成并购重组的案例，国联证券并购民生证券历时近两年，如今“国联民生”已成立近10个月，其后续整合进展成为市场关注的焦点。据21世纪经济报道记者获悉，今年年初，国联民生证券曾制定四大战略整合计划，涉及保荐、财富管理、资产管理、研究及自营业务等领域。 从目前的进展来看，整合工作正在稳步推进，但如何实现资源的有效协同与业务的深度融合，仍是未来一段时间内需要重点观察的问题。此次并购不仅是两家券商的合并，更是一次行业格局调整的重要信号。随着监管政策的持续优化和市场环境的变化，国联民生的整合成效或将对行业产生示范效应。

　　 一是设立保荐子公司，将国联证券旗下的投行子公司华英证券与民生证券的投行业务进行深度整合；二是成立财富管理子公司，统一整合两家券商在财富管理和零售经纪方面的业务；三是国联证券资产管理有限公司将独立运营，并承接民生证券的资产管理业务；四是研究及自营业务仍由母公司主体继续负责开展。

　　 据最新整合动态显示，国联民生证券研究所近日发布的一则人才引进公告，引发市场广泛关注。

　　 记者亦获悉，自今年8月初胡又文担任国联民生证券副总裁兼研究所总经理以来，国联民生证券与民生证券的研究业务整合工作已进入收尾阶段。

　　 孔蓉是一位在证券研究领域深耕超过15年的资深专业人士，连续四年（2021年—2024年）荣获新财富最佳分析师评选海外研究第二名，展现了其在该领域的持续影响力和专业实力。 从行业角度看，孔蓉的长期积累与稳定表现，反映出她在海外市场研究方面的深厚功底。连续四年的奖项不仅是对她个人能力的认可，也体现了市场对其研究成果的高度关注。这种持续的优秀表现，在竞争激烈的分析师行业中尤为难得，也凸显了她在专业领域的权威性与稳定性。

　　 业界观点认为，孔蓉的加盟，有望夯实国联民生证券海外市场与前沿科技产业研究布局，为公司“大投研”体系建设注入全新动能。

　　 与此同时，近期以来，国联民生证券持续推进关键整合动作——投行子公司正式完成合并，资管产品管理人变更工作顺利落地，财富业务关键整合阶段圆满结束，财富子公司即将正式设立。

　　 投行业务方面，9月23日，国联民生证券公告称，民生证券现有投资银行项目自9月23日起迁移并入国联民生证券承销保荐有限公司。

　　 财富业务方面，21世纪经济报道记者获悉，10月初，民生证券经纪业务中枢集中交易系统实现整体切换成功，192万民生证券经纪客户接入国联民生证券UF 2.0交易系统。11月6日，国联民生证券集中交易系统整体切换项目总结会暨法人翻牌切换项目启动会在无锡举办，会上宣布公司二期法人翻牌系统切换准备工作正式启动。

　　 10月22日，国联民生证券官微发布消息，旗下子公司国联证券资产管理有限公司已完成对民生证券资产管理产品管理人主体的变更，原民生证券资管产品项下管理人的全部权利和义务正式由国联资管承接，并由其履行管理人的职责。 此次变更标志着国联资管在业务拓展上迈出重要一步，也反映出证券行业在资源整合与优化配置方面的持续深化。从市场角度看，这种调整有助于提升管理效率，增强服务能力和专业水平，对投资者而言可能带来更稳定、更专业的资产管理体验。同时，这也体现了金融机构在合规与战略转型上的积极应对。

　　 受收购整合后并表及市场整体回暖的影响，国联民生证券2025年三季报显示，公司第三季度实现营业收入20.27亿元，同比增长120.55%；归母净利润6.36亿元，同比增长106.24%。前三季度，公司营业收入达60.38亿元，同比增幅高达201.17%；归母净利润17.63亿元，同比增长345.30%。 从数据来看，国联民生证券在并购后的协同效应逐步显现，尤其是在市场环境改善的背景下，业绩实现了大幅增长。这种增长不仅反映了公司内部管理与业务整合的成效，也体现了行业整体向好的趋势。不过，投资者仍需关注后续市场波动对公司持续盈利能力的影响。

　　 与国联民生整合工作如火如荼推进形成对比的是，此次股权拍卖的转让方、民生证券原控股股东泛海控股仍在努力偿还债务，试图缓解当前的财务压力。 在我看来，这种对比反映出企业在不同发展阶段所面临的不同挑战。一方面，整合工作的顺利推进显示了新股东在战略上的决心和执行力；另一方面，原控股股东仍在积极偿债，说明其仍承担着一定的责任与义务。这种局面也反映出当前金融行业在重组过程中，各方利益的博弈与平衡仍在持续。

　　 11月12日，泛海控股发布公告称，公司所持的民生证券8154.302万股股份因债务纠纷，被北京市第二中级人民法院通过京东司法拍卖网络平台公开拍卖，并于2025年11月12日以1.712亿元成功成交。泛海控股表示，若此次拍卖标的最终完成交易，将有助于减少部分债务。

　　 最新公告披露，泛海控股及其子公司截至2025年10月31日仍未按时偿还有息债务共计341.59亿元，其中境内债券未偿还本金余额为47.37亿元，其他有息债务金额为294.22亿元。