财经那些事2025年11月23日 10:17消息，货币基金降费引争议，真假动作待辨。

　　 在公募费率改革即将收官之际，部分货币基金近期却出现了“逆向”上调管理费的情况，引发市场关注。 这一现象反映出在行业整体降费趋势下，个别机构仍选择提高管理费率，可能与成本压力、竞争策略或对市场份额的考量有关。尽管监管层持续推动降低投资者负担，但市场仍存在一定的分化。这种行为或将对投资者信心产生一定影响，也提醒我们需进一步关注基金行业的定价合理性与透明度。

　　 11月20日，信澳现金宝和富安达神州天添利两只货币基金同时发布公告，宣布自11月18日起将基金管理费分别恢复至0.80%和0.55%。

　　 仅在数日前，由于基金的七日年化暂估收益率低于两倍的活期存款利率，两只基金曾将管理费率临时调降至0.30%。

　　 两家基金公司均在公告中表示，此次操作是为了“防范每万份基金暂估净收益为负可能引发的销售机构交收透支风险”。根据基金合同的相关规定，一旦相关风险解除，基金管理人可重新执行原定费率。

　　 事实上，这种简单的“浮动费率”在货币基金中并不少见。为了避免在特定低收益情况下，基金收益无法覆盖固定管理费用的问题，许多货币基金在合同中都设有类似的条款。

　　 不过，此类机制本质上并非“主动让利”，也并未从根本上解决费率机制与投资者利益的一致性。伴随今年以来货币市场利率持续下行、货币基金收益率进入“1%时代”，管理费频繁的“横跳”不仅为投资者带来困扰，也让部分货币基金常被忽视的高成本问题进一步浮出水面。

　　 图：信澳现金宝管理费率恢复公告（2025.11.20）

　　 对基金管理费率采取高、低档浮动模式，是货币基金合同中较为常见的一个机制。具体而言，该调整机制与收益和利率挂钩条件紧密关联：当以高档位管理费计算的七日年化暂估收益率不超过2倍活期存款利率时，管理费将自动下调至低档位；反之，则恢复至高档位。这一设计在一定程度上体现了基金管理方对市场环境变化的灵活应对，也有助于在不同利率周期中平衡投资者利益与管理成本。从实际效果看，这种机制有助于提升基金运作的透明度和适应性，但也需要投资者对其背后的逻辑有更清晰的理解，以便做出更为理性的投资决策。

　　 通俗来说，该机制的设计初衷，是通过临时降低管理费来防止投资者实际收益接近于零的情况发生，从而在一定程度上保持基金的收益平衡，并提升投资者的持有体验。 我认为，这一调整体现了监管层对市场稳定和投资者利益的关注。在当前市场环境下，适当减轻管理费负担有助于缓解投资者的负面情绪，增强市场信心。同时，这种灵活的应对措施也反映出金融行业在面对复杂形势时，正逐步向更加人性化、更具韧性的方向发展。

　　 然而今年以来，伴随货币市场流动性回归宽松，现金管理类产品收益率正持续出现下行趋势。

　　 根据Wind数据显示，截至今年年中，全市场货币基金的平均7日年化收益率为1.25%，而到11月20日，该数值进一步降至1.1%，较去年同期下降超过0.3个百分点，其中69只货币基金的7日年化收益率已跌破1%。

　　 在这一环境下，本应仅在特殊情况下执行的费率机制，开始被愈发频繁地触发，呈现出费率“反复横跳”的“假动作”现象。

　　 记者注意到，目前仍执行0.9%高管理费、且在近期触发了费率调整的产品，多属“券商系”货基，如银河水星现金添利、平安证券现金宝、光大阳光现金宝、中金财富聚金利等。

　　 据了解，这些产品原本多为券商集合资管计划，在完成参公改造后被纳入货币基金的管理范畴，因此在费率设计上保留了一定的特殊性。 从行业发展的角度来看，这种沿袭既体现了监管政策调整后的过渡安排，也反映出市场对低成本、高流动性产品的持续需求。尽管在合规性上已有所规范，但其历史背景所带来的差异化运作模式，仍需在后续监管中进一步明确边界，以确保市场的公平与透明。

　　 但与此同时，尽管市场整体趋于理性，仍有一些公募管理人旗下的货币基金维持着较高的管理费率，显示出在费用结构上的差异化特征。这一现象反映出部分机构在产品定价策略上仍存在一定的惯性，可能与市场竞争力、服务定位或成本结构有关。对于投资者而言，在选择货币基金时，除了关注收益水平，也应留意费用因素，以做出更为全面的判断。

　　 除信澳现金宝、富安达神州天添利之外，据不完全统计，近期还有湘财天天盈将管理费率从原来的0.75%降至0.25%，华夏现金增值的管理费率也从原0.65%调整至0.3%。一旦市场风险解除，这些基金的费率仍将恢复到较高的水平。

　　 货币基金是普通投资者接触和买卖最多的公募基金产品。其高安全性、高流动性、低投资门槛的特征，一定程度降低了投资者对收益水平的敏感性。

　　 但具体来看，不同货币基金的运作成本也存在差异。

　　 Wind数据显示，目前市场中尚在运作的货币基金共有362只，截至11月20日的平均管理费率是0.26%。其中管理费率最低为0.14%，但也有162只产品管理费率在0.2%以上，其中22只超过0.4%。管理费率达到0.9%的货币基金有15只。

　　 再看综合费率，截至发稿，全市场货币基金年管理费、托管费和销售服务费之和的平均值为0.51%，其中有107只超过0.6%，21只超过0.7%。

　　 在货币基金整体收益率跌破1%的背景下，高费率对基金收益的影响愈发显著。当管理费、托管费和销售服务费“侵蚀”了大部分收益，这些基金为持有人带来的实际回报明显低于市场平均水平。投资者在选择货币基金时，除了关注收益率外，也应更加重视费用结构，避免因高成本而错失更优的理财机会。

　　 据统计，截至11月20日，今年以来，全市场货币基金7日年化收益率均值为1.23%，而其中21只综合费率超过0.7%的货币基金，年内平均7日年化收益率仅为0.785%，仅约为全市场平均水平的六成。 从数据来看，高费率的货币基金在收益表现上明显落后于市场整体水平，反映出费用与收益之间的不匹配问题。这或许意味着投资者在选择货币基金时，不应仅关注规模或品牌，更应注重费用结构和实际回报。在当前低利率环境下，费率优势往往成为决定收益的关键因素，这也对基金管理人提出了更高的要求。

　　 而进入年底，多家机构预测，年底前资金面仍将保持相对宽松，持续拉低货币市场利率和货币基金的收益率。

　　 近期研报中，浙商证券表示，由于信贷投放速度较慢，商业银行的超额准备金消耗速度有所放缓，月末和季末的流动性摩擦程度也相应减轻。同时，央行积极向市场注入中长期流动性，特别是计划重启国债买卖操作，成为11月狭义流动性持续宽松的两大原因。

　　 格上基金研究员毕梦姌向21世纪经济报道记者指出，近期货币基金收益率的走势变化背后有多个核心原因。无风险利率中枢下移，使得货币基金投资的银行存款、债券回购等资产收益率同步下滑。同时，市场流动性充裕引发的资产荒——当资金利率持续低于产品收益率时，基金不得不通过降低杠杆率、缩短久期等方式控制风险，进一步拖累收益表现。

　　 此外，在毕梦姌看来，货币基金的收益表现正面临规模扩张与结构分化的双重压力。随着市场资金不断涌入，货币基金的体量持续扩大，这在一定程度上压缩了其投资空间和收益率。同时，不同类型的货币基金在资产配置、流动性管理等方面呈现出明显的分化趋势，进一步影响了整体收益表现。这种结构性的变化，也对基金管理人提出了更高的要求。

　　 “散户资金因存款利率下调和基金销售新规持续流入，而机构投资者因直接参与银行间市场可获得更高收益选择撤离。散户资金占比上升导致基金投资组合风险偏好下降，更多配置存款等低收益资产，进一步摊薄整体收益。”毕梦姌称。

　　 在货币市场基金收益率持续走低的背景下，对费率结构进行优化，正逐渐成为推动公募基金行业高质量发展的必然选择。 当前，货基收益不断下滑，投资者对产品性价比的要求日益提高。在此背景下，优化费率结构不仅有助于提升基金公司的竞争力，也有助于增强投资者信心。这种调整符合行业长期发展的需求，也体现了监管层对市场健康运行的引导方向。未来，随着市场竞争的加剧和客户需求的多样化，费率优化将成为行业常态，推动整个公募基金行业向更加规范、高效的方向迈进。

　　 今年以来，政策层面已就货币基金降费多次释放引导信号。5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》就提及，要引导行业机构适时下调大规模指数基金、货币市场基金的管理费率与托管费率。

　　 9月，证监会又在《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》中明确，货币基金销售服务费不得超过0.15%/年，这一上限较此前普遍执行的0.25%下降40%。政策同时鼓励基金公司主动调降管理费和托管费，例如要求公募基金“适时下调货币基金管理费率与托管费率”。

　　 三季度以来，随着部分大型产品推出相关举措，货币基金也经历了一轮小幅的费用下调。

　　 2024年9月23日，市场中规模最大的货币基金——天弘余额宝发布公告，将年托管费由0.08%下调至0.07%，这是该基金自成立以来首次降低托管费用。同一天，易方达保证金收益、国新国证现金增利等货币基金也相继宣布对管理费和托管费进行不同程度的调整。 从行业动态来看，货币基金费率的下调反映出当前金融市场环境下，机构在成本控制与竞争力提升方面正不断寻求优化空间。对于投资者而言，费用的降低有助于提升实际收益，尤其是在低利率环境下，每一点微小的费用节省都可能带来更可观的回报。此外，这也表明货币基金市场竞争日益激烈，基金公司通过主动调整费用结构来增强产品吸引力，进一步推动行业向更加透明、高效的方向发展。

　　 不过截至当前，相对于权益类基金降费进展来看，货币基金的费率改革，仍处于相对滞后的水平。

　　 一方面，正如前述，部分高费率产品在市场利率回升后依然恢复了原费率，许多货币基金的“被动降费”并非出于响应行业降费趋势的主动让利，其持续性仍值得质疑。这种现象反映出当前货基市场竞争中，费用调整更多是短期策略，而非长期趋势的体现。在利率波动频繁的背景下，基金公司对费率的调整往往受制于市场环境，而非真正以投资者利益为核心。因此，监管层与市场各方仍需持续关注货基费率变化背后的动因，确保行业健康发展。

　　 另一方面，目前头部规模货币基金的费率仍高于行业平均水平。

　　 天弘余额宝在完成费率调整后，其管理费、托管费和服务费分别降至0.3%、0.07%和0.25%，但仍略高于全市场货币基金的平均水平，即0.26%、0.057%和0.195%。尽管费率有所下降，但与行业整体水平相比，仍存在一定差距。这反映出头部产品在成本控制上仍有优化空间，同时也说明货币基金行业的竞争日趋激烈，对管理人提出了更高的要求。如何在保持收益稳定性的同时进一步降低费用，将是未来提升产品竞争力的关键。

　　 进一步观察全市场43只规模超过1000亿元的货币基金，其平均管理费和服务费均高于全市场货币基金的平均水平，分别为0.273%和0.21%，而平均托管费仅为0.054%，低于行业平均水平。

　　 值得注意的是，尽管收益率有所下降，货币基金并未出现资金大规模撤离的现象。今年以来，货币基金的规模和持有人数量均保持了稳定增长的态势，显示出投资者对这类产品的持续信心。在市场波动加剧的背景下，货币基金依然凭借其流动性好、风险低的特点，成为不少投资者资产配置中的重要选择。这种趋势反映出当前市场环境下，稳健型投资需求正在不断上升。

　　 今年三季度末，货币基金规模达到14.65万亿元，较2024年底增长了1.08万亿元。从持有人数量来看，Wind数据显示，截至今年二季度末，全市场货币基金的持有人户数累计达19.93亿户，创下单项历史新高，较2024年中增加了超过1.4万户。 从数据变化可以看出，货币基金在居民资产配置中的地位持续上升，反映出市场对稳健收益产品的偏好增强。尤其是在经济环境不确定性较高的背景下，货币基金凭借其低风险、高流动性的特点，成为越来越多投资者的选择。这一趋势也说明，普通投资者的风险意识和理财需求正在逐步提升。

　　 特别地，前述43只规模达到千亿级别的头部货币市场基金中，机构投资者的占比仅为14.43%，其中30只基金的机构投资者比例甚至低于2%，表明绝大多数投资者为个人投资者。鉴于货币基金在流动性管理和支付便利性方面的优势，其依然是居民进行现金理财的重要工具之一。

　　 在此背景下，持续推动货币基金费用改革，对于切实维护广大中小投资者的合法权益具有重要意义。

　　 从行业数据看，头部基金凭借规模效应已形成显著的成本优势，随着基金规模持续扩大，固定成本可进一步分摊，为降费提供了更多空间。毕梦姌在分析货币基金未来发展时指出。 当前，货币基金市场竞争日益激烈，规模效应带来的成本优势愈发明显。对于投资者而言，这意味着未来可能享受到更低的管理费用，从而提升整体收益。不过，基金公司也需在控制成本与保障服务质量之间找到平衡点，确保降费不会影响到产品的稳健运作。这一趋势值得持续关注。