财经那些事2025年09月19日 23:56消息，宽松政策推动股市屡创新高，亚太市场谁主沉浮？东盟观察为您深度解析。

　　 南方财经 21世纪经济报道记者吴斌

　　 2024年9月18日，美联储出人意料地宣布降息50个基点，开启新一轮宽松周期，随后又连续三次降息。然而进入2025年后，面对持续高企的通胀压力，美联储在政策上显得更为谨慎，观望时间超出市场预期，连续五次会议均选择维持利率不变。 从当前形势看，美联储的决策逻辑正在经历明显调整。前期的快速降息反映出对经济前景的担忧，而后期的“按兵不动”则显示出对通胀风险的高度警惕。这种转变既体现了货币政策的复杂性，也暴露出全球经济环境的不确定性。未来，如何在控制通胀与刺激经济之间找到平衡，将成为美联储面临的重要课题。

　　 时隔一年，2025年9月17日，美联储宣布重启降息政策，带动市场风险情绪回暖，全球投资者普遍感到振奋，中国、美国、日本、韩国等地区的股市纷纷刷新历史新高或阶段高点。

　　 9月19日，亚洲多数市场小幅回落，日经225指数下跌0.57%，报45045.81点；韩国KOSPI指数下跌0.46%，报3445.24点；富士马来西亚综合指数微跌0.04%，报1598.23点；富时新加坡海峡指数下跌0.23%，报4302.71点；印尼综合指数上涨0.53%，报8051.12点；马尼拉综合指数上涨0.50%，报6264.49点。

　　 本轮降息周期尚未结束，美联储可能仍有约100个基点的降息空间，这将对亚太市场产生怎样的影响？近期表现相对滞后的东盟市场如何实现追赶？哪些东盟国家的经济基本面更为稳固？中国资产近期走势强劲，未来还有哪些投资机会值得挖掘？9月19日，高盛亚太区首席股票策略分析师慕天辉（Timothy Moe）就多个热点问题接受了《21世纪经济报道》记者的采访。

　　 随着美联储重新启动降息周期，慕天辉表示，其他亚洲央行也具备进一步降息的空间。根据高盛的预测，除日本央行外，大多数亚洲央行在明年都可能将利率下调25至75个基点，整体货币政策预计将趋向宽松。

　　 在美国利率下降和美元走弱的背景下，慕天辉指出，亚洲股市通常表现较为强劲。高盛对亚洲市场持乐观态度，其中对中国、韩国和日本等市场的配置比例较高。

　　 我们对中国的股票市场持积极态度，过去一年多一直保持对中国市场的高配策略。慕天辉指出，在大盘表现之外，中国股市有许多高盛重点关注的投资主题，例如“民企十杰”，这些公司是各自行业中的领先民营企业。随着部分行业在“反内卷”主题下持续整合，这些企业有望从中获得更大收益。

　　 此外，慕天辉关注一些实力强劲的中国企业，这些企业正积极拓展新兴市场，加速全球化布局，努力扩大市场份额；他同样看好人工智能领域，尤其是物理AI（机器人技术）方向；此外，股东回报类投资也受到青睐，目前部分中国企业逐渐提高股息支付，展现出向股东返还更多现金的明显趋势。

　　 在美联储降息周期下，东盟市场表现相对落后。

　　 慕天辉对记者表示，通常情况下，东盟市场对美国利率的敏感度相对较低。许多东盟市场的估值非常低，印度尼西亚和菲律宾股市的预期市盈率都在10到11倍左右，这比它们的长期平均水平低了约1.5到2个标准差，它们的估值很低。

　　 投资者所面临的问题是，这两个市场的流动性普遍不足，尤其是菲律宾市场，亟需更多催化剂和激励措施来吸引投资者承担相应的流动性风险。因此，慕天辉认为，这些市场短期内仍将难以跟上其他规模更大、流动性更强的市场步伐，尤其是在韩国和中国等估值相对较低、投资逻辑更为清晰的市场中，资金更倾向于流入。 从当前市场环境来看，流动性不足往往会导致资产价格波动加剧，增加投资不确定性。对于菲律宾这样的新兴市场而言，若缺乏有效的政策支持和市场机制完善，其吸引力将长期受限。相比之下，韩国和中国凭借更成熟的资本市场结构和明确的经济前景，更容易获得国际资本的关注。未来，如何提升市场透明度、优化监管环境，并通过制度性改革增强投资者信心，将是菲律宾等市场亟需解决的关键问题。

　　 另一方面，菲律宾市场虽然流动性较弱、规模较小，但却是亚洲最具吸引力的市场之一，当前市盈率仅为10倍，低于其10年平均值近两个标准差，同时盈利增长预计将在低至中双位数区间。慕天辉指出，菲律宾经济主要由国内需求驱动，如银行、房地产和消费行业，对关税问题及其他全球性风险的敏感度较低，因此在面对外部不确定性时更具韧性。从风险与回报的角度看，菲律宾市场的前景依然值得期待。 **看法观点：** 菲律宾市场的低估值与相对稳定的内需结构，使其在当前复杂的国际环境下展现出独特的投资价值。尽管存在流动性不足的问题，但其较低的估值水平和较强的本土经济韧性，可能为长期投资者提供不错的入场机会。不过，投资者仍需关注本地政策变化及全球经济波动带来的潜在影响。

　　 整体而言，高盛表示对菲律宾市场持乐观态度。慕天辉透露，对于具备专业能力并能承受流动性风险的投资者而言，菲律宾市场目前展现出一定的投资价值和机遇。

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