风险资产与避险资产齐跌，比特币与黄金共现流动性警报。

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　　 南方财经 21世纪经济报道记者吴斌

　　 比特币近期经历了剧烈波动。10月6日，比特币盘中一度飙升至126251美元的历史高点，但四天后美国总统特朗普的意外关税言论引发全球市场动荡，比特币也随之进入下跌通道。 从市场反应来看，比特币作为新兴资产类别，其价格波动往往与宏观经济政策、地缘政治等因素高度相关。此次特朗普的言论虽然并非直接针对加密货币，但其对市场情绪的冲击显而易见。这反映出当前投资者对政策风险的高度敏感，也说明比特币尚未完全摆脱传统金融市场的联动效应。未来，随着监管框架的逐步完善和市场成熟度的提升，比特币的价格波动或将趋于平稳。

　　 11月17日，加密货币市场持续低迷，比特币价格跌破9.4万美元，导致今年内的所有涨幅被彻底吞噬，自10月6日创下的历史高点以来，跌幅已超过25%。

　　 比特币价格出现大幅回调，抹去了年内所有涨幅，其背后的主要原因在于美元流动性边际收紧。美联储政策预期的转变，使得市场对降息的期待逐渐降温，资金成本的上升直接冲击了高波动性资产，导致机构投资者不得不削减杠杆头寸，进一步加剧了抛售压力。与此同时，特朗普政府此前对加密货币的支持态度逐渐失去影响力，全球范围内监管趋严也打破了“加密资产绝对安全”的幻想。市场开始认识到，比特币难以同时承担投机与避险的双重角色，政策带来的红利预期也随之减弱。 从当前的市场环境来看，比特币的走势不仅受到货币政策的影响，还与全球监管政策的变化密切相关。随着各国对加密市场的规范逐步加强，投资者对这一资产类别的认知也在不断调整。未来，比特币能否在新的监管框架下找到稳定的发展路径，将成为决定其长期价值的关键因素。

　　 本轮风险资产中，比特币出现暴跌，一个“异常”现象是，风险资产黄金也同步下跌。新火研究院院长丁元对21世纪经济报道记者表示，近期风险资产（如美股、加密货币）与传统避险资产（如黄金）同步下跌，这是一个值得警惕的信号。这通常发生在市场流动性出现系统性收缩、资金普遍趋紧的极端环境下。 从当前市场表现来看，黄金作为传统避险资产，本应在全球不确定性增加时表现出相对抗跌性，但此次却与风险资产一同走低，反映出市场整体情绪较为悲观。这种现象可能预示着投资者对各类资产的信心都在下降，资金在寻找更安全的避风港，但短期内可能难以找到合适的标的。这种情况若持续，或将对全球金融市场产生更深远的影响。

　　 风险资产与避险资产同时出现下跌，这是否预示着更深层次的危机正在酝酿？

　　 今年这个比特币本来屡创新高的年份，迈进四季度却风云突变，比特币已经抹去年内所有涨幅。

　　 OKX研究院高级研究员赵伟在接受采访时表示，近期比特币价格持续下滑。从短期来看，这主要是由于宏观层面流动性趋紧、市场风险偏好减弱以及加密行业自身周期性因素共同影响所致。尽管10月初比特币曾创下新的历史高点，但随后市场缺乏持续的资金流入，高位的高杠杆仓位逐步平仓，加上外部流动性收紧，导致了明显的抛压出现。

　　 此后，美国财政与货币政策前景的不确定性持续发酵，进一步强化了交易者的谨慎态度，导致风险资产与避险资产整体承压。从美股到黄金，再到加密货币，各类资产价格均出现同步下滑，市场情绪明显趋于保守。 当前政策方向的模糊性让投资者难以把握市场动向，尤其是在通胀压力与经济增长预期存在分歧的背景下，政策制定者面临的挑战尤为突出。这种不确定性不仅影响短期市场波动，也可能对中长期资本配置产生深远影响。

　　 整体而言，比特币今年的涨幅已全部被抹去，对此，丁元分析认为，此次下跌的主要原因在于宏观预期、资金流动以及市场情绪三方面的共同作用。

　　 宏观预期反复，市场对美联储12月是否再次降息的猜测不断摇摆，使得投资者风险偏好持续走低；资金面方面，近期加密货币ETF出现连续净流出，部分机构及DAT（数字资产库管）相关主体也逐步放缓了配置节奏。比特币与以太坊现货ETF在短期内以赎回为主，市场缺乏外部资金的持续注入；心理层面受到重创，10月11日发生的史上最惨烈清算事件后，市场情绪明显受挫，场内去杠杆进程加快，衍生品持仓量显著下降。流动性修复进展缓慢，整体交易活跃度持续走弱。 从当前市场表现来看，政策预期的不确定性、资金流动的疲软以及投资者信心的缺失，共同构成了当前市场的多重压力。尽管长期看加密资产仍有其价值逻辑，但短期波动和情绪影响不容忽视。市场需要时间来消化前期的冲击，恢复信心和流动性仍是关键。

　　 需要注意的是，在本轮暴跌之后，比特币已经完全抹去了特朗普上任以来的涨幅。丁元指出，今年内大部分相关政策已被市场消化，例如战略比特币储备的设立、稳定币相关立法的推进等。美国推动加密产业发展的长期方向并未发生改变，稳定币、代币化证券以及更加完善的合规框架仍在持续推进中。

　　 此前，市场对特朗普政府可能推出的加密政策利好抱有较高期待，尤其是其初期发布的一些监管措施，使得部分交易者认为政府可能会继续甚至加强对于加密行业的支持。然而，赵伟指出，随着后续缺乏新的明确利好消息，加之近期美国地方选举结果及相关政策信号发生变化，这种预期在部分市场参与者中逐渐降温。

　　 在赵伟看来，这一变化传递出两个重要信号：首先，由政策推动的市场预期需要关注其持续性以及实际落地情况，是否能够拓展更多的资金流入渠道；其次，加密资产的价格日益受到宏观环境的影响，同时与全球金融市场的关联性也不断加强。

　　 今年大部分时间里，机构资金一直是比特币价格的重要支撑力量，但值得注意的是，近期出现了机构资金流出的迹象，这可能对市场产生一定影响。 从当前市场动态来看，机构投资者的动向依然对加密货币市场具有重要引导作用。尽管此前他们的持续入场支撑了价格上行，但近期资金流向的变化值得投资者密切关注。这种波动可能预示着市场情绪正在发生变化，也反映出宏观环境和政策因素对加密资产的影响日益显著。在2025年11月这个时间节点，投资者需更加谨慎地评估风险与机遇。

　　 赵伟分析称，在比特币本轮周期的上涨过程中，机构资金始终是推动价格上涨的重要力量，它们通过持续配置为市场提供了支撑和稳定。然而，近期由于宏观流动性收紧、美股及其他风险资产承压，加之政治和政策方面的不确定性上升，一些机构选择暂时撤离市场，这使得比特币在短期内出现了明显下跌。同时，高杠杆仓位的平仓以及市场情绪的波动也进一步加剧了短期的抛压。

　　 在多空因素交织的情况下，比特币短期价格可能继续受宏观流动性和政策环境影响而波动，但从更长周期看，赵伟认为，比特币市场基础仍然存在。全球资产多元化趋势、长期资金不断增加，以及机构参与度提升，都为比特币未来潜在上涨奠定了基础。

　　 在丁元看来，从长期角度看，比特币作为对冲通胀、货币贬值以及政治动荡风险的叙事仍具备一定潜力，但要真正成为主流仍需一定时间。近期价格的下跌并不能完全否定其长期价值，反而有助于市场进行“去伪存真”的调整。

　　 比特币的机构配置以及ETF渠道的逐步成熟，加上合规化框架的不断完善，以及支付场景和链上金融应用的持续渗透，构成了推动主流资产长期发展的关键因素。丁元指出，这些因素仍是支撑市场持续增长的核心动力。目前，多项相关指标已处于历史低位，因此不应因短期的过度担忧而影响长期的投资布局。主流资产依然具备良好的风险与回报比，其在对冲部分风险方面的逻辑，在更加成熟的合规体系下，有望逐步被市场所认可。

　　 未来仍将面临诸多挑战。机构资金是支撑比特币价格的关键力量，但近期ETF出现净流出，暴露出其叙事逻辑的不足。王鹏分析指出，在盈利回吐需求和监管不确定性双重压力下，机构不得不减少持仓。比特币作为对冲通胀工具的叙事正受到质疑，其价格波动性远高于黄金，且与美股高度同步，难以真正独立承担避险功能。未来，比特币需要完成从投机工具向价值储存的叙事转变，突破监管合规和技术信任两大障碍：全球监管政策的分化可能制约市场的发展空间，若区块链技术无法有效抵御攻击，其价值基础也将受到动摇。

　　 自2017年暴涨逾13000%闯入主流视野以来，比特币始终在暴涨暴跌的循环中轮回，当年创下纪录后次年便暴跌近75%。

　　 在王鹏看来，比特币的暴涨暴跌是金融市场对去中心化货币体系的一次压力测试，其价格波动不仅反映流动性变化，更揭示传统金融体系的脆弱性。未来比特币若想成为主流资产，需完成叙事重构，而这一过程可能伴随更剧烈的市场波动与监管博弈。对投资者而言，理解比特币的“镜像属性”——既是风险放大器，也是危机预警器——是应对不确定性的关键。

　　 需要警惕的是，在风险资产比特币大跌之际，避险资产黄金也在同步下跌。

　　 王鹏向记者分析指出，传统避险机制失效的主要原因在于美元流动性紧张，投资者不得不抛售各类资产以换取现金，从而导致各类资产价格普遍下跌。美元指数的强劲表现进一步推动了这一进程，吸引全球资金回流美国，使得新兴市场资产面临更大压力。如果美联储继续采取强硬的货币政策，流动性紧张的局面可能扩展到更广泛的金融市场，进而引发企业债务违约等系统性风险。

　　 期货经纪商Altavest的联合创始人兼管理合伙人迈克尔·阿姆布里斯特（Michael Armbruster）表示，短期内，随着投资者寻求流动性，黄金可能与其他风险资产一同波动。

　　 在电影《大空头》原型、传奇投资者迈克尔·伯里做空Palantir Technologies之后，市场对人工智能泡沫的担忧再次浮现。BullionVault研究总监Adrian Ash指出，如果AI板块持续下跌，短期内试图通过黄金来对冲科技股风险的投资者可能会感到失望。 从当前市场走势来看，科技股与传统避险资产之间的关联性正在发生变化。过去，当股市动荡时，黄金往往表现出较强的抗跌性，但如今，随着AI行业的波动加剧，这种传统的避险逻辑可能不再适用。对于投资者而言，需要重新评估资产配置策略，尤其是在面对新兴技术领域带来的不确定性时。

　　 当前风险资产与避险资产呈现出正相关性，这意味着在股市和加密货币市场中遭受损失的投资者正急于通过卖出黄金来获取收益，以弥补亏损。Bitwise Asset Management 首席投资官 Matthew Hougan 表示，整体市场正处于风险规避的状态，加密货币被比喻为“煤矿中的金丝雀”，是最早出现波动的资产。

　　 很多投资者在追求收益的过程中，常会将“避险资产”作为现金的替代品。然而，当市场流动性收紧时，这些资产同样可能被抛售以获取现金。在流动性紧张的环境下，市场对各类资产往往表现出一致的抛压，导致不同资产价格之间的相关性增强，出现同步下跌的现象。丁元指出，这反映出当前市场正面临更深层次的流动性压力测试。真正能够在极端行情中起到避险作用的，仍然是现金、短期国债和货币基金等高流动性资产，它们具备随时变现的能力，是真正的“安全港”。 在我看来，这一现象揭示了当前市场环境的复杂性和不确定性。过去被视为避险工具的资产，在流动性危机面前也难以独善其身，说明投资者需要重新审视自身的资产配置策略。在市场波动加剧的背景下，保持足够的流动性、灵活应对市场变化，比单纯追求收益更为重要。