财经那些事2025年11月19日 14:34消息，英伟达财报前夕，华尔街资金大幅撤离，市场恐慌情绪蔓延。

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　　 美国股市近期走势震荡，科技股回调引发市场对AI泡沫的广泛讨论。随着投资者情绪趋于谨慎，美股三大指数在11月17日集体下挫，道琼斯工业平均指数下跌1.18%，标普500指数跌0.92%，纳斯达克综合指数下跌0.84%。值得注意的是，标普500和纳指双双跌破50日均线，为过去139个交易日内首次收于该关键技术位下方，这一信号被市场视为短期趋势转弱的重要标志。

　　 在此背景下，市场目光高度聚焦于即将发布的英伟达第三财季财报。该公司将于美国东部时间11月19日盘后（北京时间11月20日早间）公布业绩数据。作为全球AI芯片领域的龙头企业，英伟达不仅代表自身成长性，更被视为整个AI产业链乃至美股科技板块的“晴雨表”。过去多个季度中，英伟达屡次交出超预期成绩单，推动股价持续攀升。然而当前环境已大不相同——高估值叠加宏观不确定性，使得市场对其财报容错空间显著收窄。

　　 有分析指出，一旦此次财报或未来指引略显疲软，哪怕只是增长放缓而非下滑，也可能触发大规模抛售。毕竟，在当前美股“七巨头”本月累计下跌近4.5%的情况下，仅Alphabet实现逆势上涨，市场信心本就脆弱。此时若龙头公司未能给出强劲展望，或将加剧投资者对AI投资热潮可持续性的怀疑。

　　 多位专家认为，本轮美股调整是多重利空因素共振的结果。源达信息证券研究所所长吴起涤表示，当前科技股回调主要源于三方面压力：一是AI概念股估值普遍偏高，部分企业缺乏盈利支撑；二是美联储降息预期推迟，流动性宽松前景黯淡；三是近期财政政策扰动导致金融市场实际流动性趋紧。截至11月18日，芝商所美联储观察工具显示，12月降息概率已降至48.6%，较此前明显回落。

　　 渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰进一步指出，美国政府此前短暂停摆、关税政策不确定性以及银行体系局部信用风险共同加剧了市场波动。尤其值得注意的是，尽管美联储已在议息会议上宣布结束缩表，但资金面并未出现明显改善。周一常备回购机制（SRF）使用量再度攀升至高位，担保隔夜利率突破4.2%，超过超额准备金利率，反映出短期流动性仍面临压力。

　　 这其中，财政部在政府停摆期间大幅增加其在美联储的现金账户（TGA）余额，从3000亿美元激增至1万亿美元，相当于直接从金融系统抽走大量流动性，成为近期流动性紧张的直接导火索。吴起涤强调，这种现象属于财政操作的技术性影响，并非经济基本面恶化所致。随着政府恢复正常运作，TGA余额有望逐步回落，届时将自然释放流动性，缓解市场压力。

　　 不过，也有观点提醒不能掉以轻心。双线资本CEO杰弗里·冈拉克警告称，当前美国股市呈现出他职业生涯中最不健康的投机特征之一，资产价格普遍高估，建议投资者配置约20%现金以应对潜在回调。他认为，市场过度依赖少数几只科技股拉动整体表现，集中度过高，一旦龙头失速，极易引发系统性震荡。

　　 事实上，已有迹象显示部分机构正在提前撤退。在英伟达市值突破5万亿美元之际，亿万富翁Peter Thiel旗下对冲基金清仓了全部53.7万股英伟达持仓，桥水基金同期减持65%仓位，软银也披露已出售所持全部股份。这些动作虽可能是战术性调整而非彻底看空AI赛道，但仍释放出风险管控升级的信号。

　　 与此同时，AI基础设施投入是否过热也成为争议焦点。近期，多家科技巨头密集发债融资：谷歌母公司Alphabet发行250亿美元债券，Meta发行300亿美元公司债，甲骨文通过高等级票据筹集180亿美元，而亚马逊本周一更是超额完成150亿美元债券发行。然而，资本市场对此反应冷淡，亚马逊当日股价反而收跌，说明投资者开始质疑此类大规模资本支出的回报前景。

　　 这背后反映的是一个深层问题：我们确知算力需求旺盛，但购买这些高端芯片的企业能否获得可观的投资回报？Baird投资策略师Ross Mayfield提出，英伟达需要证明的不仅是销售增长，更要让市场相信下游客户的商业化路径清晰、盈利能力可期。否则，“卖铲人”再赚钱，淘金者却亏本，整个生态终难持续。

　　 从估值角度看，当前纳斯达克指数动态市盈率约为30倍，虽远低于互联网泡沫时期的60倍水平，但考虑到当前市场高度集中于少数科技巨头，且盈利预期极为乐观，任何不及预期的表现都可能引发剧烈修正。吴起涤提醒，若企业无法兑现高增长承诺，高估值板块将首当其冲承受压力。

　　 然而，也并非全然悲观。王昕杰认为，美国科技行业基本面依然稳健，人工智能带来的生产力变革具有真实性和长期潜力。预计科技板块在2025年和2026年分别实现23.5%和22.8%的盈利增长，这将成为支撑市场的核心动力。此外，若美联储能在明年开启降息周期，也将有助于缓解估值压力，提振风险偏好。

　　 值得注意的是，与2000年互联网泡沫时期不同，当前引领市场的AI企业大多已具备强劲现金流和明确收入来源，如数据中心业务持续扩张、云服务需求旺盛等。AMD与英伟达管理层均强调，AI基础设施建设的需求并非炒作，而是客户真实订单驱动的结果。这一点或许正是本轮科技行情更具韧性的根本所在。

　　 综合来看，AI是否已形成泡沫尚无定论，但短期内交易拥挤与估值偏高确实增加了市场波动风险。英伟达财报将成为关键试金石——若业绩强劲且指引积极，有望带动市场企稳反弹；反之，则可能引发新一轮科技股抛压。更重要的是，市场正从单纯追逐概念转向关注实质盈利转化能力，这意味着AI投资正进入更为理性和成熟的阶段。

　　 展望未来，AI能否真正转化为企业利润并推动经济效率提升，将是决定美股长期走势的核心变量。短期内的震荡或许难以避免，但只要技术落地进程持续推进，辅以相对友好的宏观环境，科技股仍有潜力走出结构性牛市。而对于投资者而言，在热情之外保持一分清醒，或许是穿越这场AI浪潮最稳妥的姿态。