全球市场不确定性增加，机构建议关注三类投资机会，把握稳健收益。

　　 21世纪经济报道记者 吴霜 上海报道

　　 2025年已经过半，从上半年的情况来看，一些长期存在的投资趋势开始出现调整。 在当前的经济环境下，市场风向有所转变，以往稳定的增长模式正在经历新的考验。这种变化不仅体现在资本流动上，也反映在不同行业的表现中。投资者需要重新审视过去的策略，以适应新的市场格局。同时，政策导向和全球经济形势也在影响着投资方向，促使各方更加关注风险与回报的平衡。

　　 比如，美元从去年的强势逐步转为走弱；此前持续上涨的美股在一季度遭遇重挫；长期表现疲软的欧洲股市，在大规模财政刺激政策和降息的双重推动下，吸引了大量机构资金流入；而中国市场由于在AI算法、高新技术等领域取得突破并处于领先地位，引起了海内外资产管理机构的关注与布局。

　　 不过，仍有趋势持续发展，上涨势头依然强劲。例如，在A股市场中，红利板块以及银行等高股息行业仍受到长期资金的青睐；在国际局势动荡的背景下，黄金价格不断刷新历史新高；外资对日本企业的关注度仍在不断提升。

　　 从全球投资的视角来看，真正起到关键作用的，主要有两个核心因素：一方面是国内财政赤字的持续增长，另一方面是美联储货币政策预期的极大不确定性。贝莱德大中华区投资策略师陆文杰近日在接受媒体采访时表示。

　　 目前，全球市场中，美国的降息空间最为广阔，而由于各国市场的紧密关联，美国的降息将直接或间接地影响中国市场。

　　 目前，美国的财政赤字持续扩大，最近刚通过的“大而美”财政法案并未解决核心问题，市场看不到任何财政转向的迹象。这意味着传统的财政周期规律不再适用，全球经济正处于一个“没有历史可借鉴”的新阶段。

　　 其次，美联储的降息预期目前显得十分混乱，这背后反映出当前美国通胀数据的不稳定性。目前美国的通胀波动幅度已达到三倍标准差，使得政策前景变得模糊不清，也让市场难以基于现有数据做出理性判断。 从当前形势来看，通胀数据的剧烈波动不仅增加了货币政策制定的难度，也加剧了市场的不确定性。在这样的背景下，投资者和企业都面临更大的决策风险。政策的不可预测性可能进一步影响经济的稳定发展，因此，如何在控制通胀与维持经济增长之间找到平衡，将成为美联储未来需要重点考虑的问题。

　　 陆文杰认为，在这一背景下，试图通过预测宏观事件的结果来获取投资超额收益的策略风险极大。历史数据显示，无论是普通的还是出色的美国股票基金经理，依靠宏观判断所获得的收益都十分有限，甚至可能为负。简而言之，宏观预测不仅难度极大，而且对投资回报的实际帮助微乎其微。

　　 因此，他建议投资者寻找确定性强、结构性长期持续的趋势。这背后有两个基本出发点：第一，短期世界不会很容易发生根本性变化。第二，虽然短期充满不确定性，但一些结构性趋势具有“注定会发生”的特征，值得重点配置。

　　 比如，AI作为当前最具代表性的长期发展趋势，不仅在硬件领域持续获得大量投资，软件层面也已取得重要突破。与此同时，为支撑AI发展所需的能源基础设施，正迎来新一轮的投资热潮。这一系列动向表明，AI正在从技术探索逐步迈向规模化应用阶段，其对社会经济的深远影响正在加速显现。

　　 另一大结构性趋势体现在国防支出上，尤其是在欧洲。德国已通过新的国防刺激法案，推动整个欧盟的年度国防预算从3500亿欧元大幅增至7000亿欧元，几乎翻倍。这种大规模且具有高度确定性的结构性投入，对于全球大型企业而言，才是真正能够带来实质性盈利增长的关键领域。 从长远来看，这一趋势不仅反映了欧洲在安全问题上的战略调整，也预示着相关产业链将迎来持续的增长机遇。国防领域的投资往往具备稳定性与长期性，相较于其他波动较大的行业，其带来的收益更具可预测性。因此，企业若能提前布局，有望在这一轮增长中占据有利位置。

　　 港股同样面临诸多不确定性。随着南向资金的持续流入，与以往相比，港股投资环境也发生了一些变化，例如对地缘政治因素的敏感度有所降低，资金流动及本地市场流动性对指数的影响更为显著，同时其与全球股市之间的关联性也在减弱。

　　 瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪认为，香港市场在短期内将面临一定压力，因为外卖和其他行业的竞争压力可能导致盈利预测下调。尽管如此，随着“反内卷”动能上升，政策变化似乎在酝酿中，而南向和国际投资者可能提供资金流入支持，因为与其他境内资产和全球股市相比，港股估值仍具有吸引力。

　　 对于国内投资而言，低利率始终是各类资产配置中必须考虑的重要因素。

　　 融360数字科技研究院发布的6月银行存款利率报告显示，银行存款利率已跌破1%。具体来看，银行整存整取存款中，3个月期的平均利率为0.949%，6个月期的平均利率为1.156%，1年期的平均利率为1.287%，2年期的平均利率为1.372%，3年期的平均利率为1.695%，5年期的平均利率为1.538%。

　　 贝莱德基金首席固定收益投资官刘鑫指出，上半年债市的一个重要趋势是低利率环境的持续。尽管与1月份相比，利率水平并未出现明显下降，但若与去年10月的高点相比，利率已明显回落，降幅接近50BP；其中信用债的利率下行更为显著，甚至达到了100BP的幅度。 从当前市场走势来看，低利率环境对债券市场的影响仍在持续，尤其是信用债领域，其收益率的大幅下行反映出市场对风险偏好有所提升，同时也体现了资金流动性较为充裕的状况。这一趋势在2025年7月的背景下，仍具有较强的参考价值，表明货币政策的宽松基调尚未改变，未来债市可能仍将受到低利率环境的支撑。

　　 在低利率环境下，以往采用持有到期的投资策略所获得的收益逐渐减少，促使投资者开始尝试其他方式来提升回报，例如采取相对价格策略、一二级市场套利等，通过策略优化来获取收益；同时，投资者对海外资产或其他类型投资标的的兴趣也日益增加。

　　 此外，刘鑫指出，当前债券市场面临一定的阶段性调整压力，尤其是利率部分已反映了额外的降息预期，信用债的利差压缩也较为充分。尽管整体趋势仍指向利率下行，但节奏可能有所放缓。下半年投资者应关注结构性机会，做好灵活配置。

　　 低利率环境同样对股票投资策略产生了影响。贝莱德基金量化及多资产投资总监王晓京表示，“回顾欧债危机，或是20、30年前的日本市场，可以发现股票投资的逻辑已经发生变化，现在需要借助理论上的现金流价值来评估股票资产。具体的投资方向可以归纳为三大类，这些投资逻辑均与低利率环境密切相关，核心在于不同阶段中寻找现金流和风险溢价的价值。”

　　 第一类股票具备明确的现金流价值，例如高股息率和拥有强劲自由现金流的企业。这类公司的基本面相对清晰，投资逻辑易于验证，适合价值投资者长期持有。 在我看来，这类企业因其稳定的盈利能力和可预测的财务表现，往往在市场波动中展现出较强的抗风险能力。对于注重安全边际和长期收益的投资者而言，它们是值得重点关注的对象。同时，这也提醒我们在选择投资标的时，应更加重视企业的实际经营质量而非短期炒作概念。

　　 第二类是广义消费行业，但不局限于传统消费。比如近期汽车、电子、家电等行业在“以旧换新”等政策推动下，也显现出良好现金流能力。这一类公司通常具备成熟商业模式，能够将政策红利和消费趋势快速反映在财务报表中，适合结合量化工具或基本面分析方法来捕捉机会。

　　 第三类，传统高增长板块，如人工智能、医药、银发经济等，目前尚未实现盈利，现金流相对薄弱，但具备较强的远期估值潜力和成长空间。这类资产受市场情绪影响较大，因此需要借助情绪指标、券商推荐意见以及社交媒体分析等另类数据进行跟踪和研判。在当前环境下，投资者需更加关注这些行业的长期发展趋势，而非短期业绩表现。

　　 对于固收市场而言，去年和今年的债市之间有着比较明显的分割。贝莱德建信理财副总经理、首席固定收益投资官王登峰认为，如果说去年是弱预期和弱现实的结合，今年则是强预期和弱现实的结合体。

　　 他认为，下半年，央行仍将继续维持流动性宽松的政策基调，这对债市构成了基本面支撑。与此同时，市场需密切关注几个潜在变量：首先，中美关系是否有缓和迹象，若出现改善，或将提振整体市场情绪；其次，宏观政策是否持续加码，以及经济数据是否逐步向好；最后，当前债市的估值已处于相对高位，收益率水平偏低，这使得市场对各类风险因素更加敏感。 从当前形势看，流动性宽松仍是债市的重要支撑，但市场也面临一定的不确定性。投资者在享受低利率环境带来的收益时，也需警惕估值偏高可能带来的回调风险。同时，外部环境的变化，如中美关系的走向，也将对市场情绪产生重要影响。因此，在保持谨慎的同时，也需要关注政策动向与经济数据的进一步变化。

　　 对于美债市场，刘鑫表示，短期收益率的上行空间相对有限，主要受到降息预期的制约。然而，长期利率的不确定性较高，受通胀、财政赤字等多重因素影响，存在更大的上行可能。因此，美债短期品种具备一定的交易价值，但配置意义不高，而长期品种则风险较大。

　　 王登峰指出，与其它资产管理机构相比，理财产品的客户更多是具有存款替代需求的群体。基于这一特点，理财公司在制定投资策略时更注重稳健性。具体而言，一是投资组合的久期相对较短；二是将回撤控制作为管理的核心目标；三是对信用风险的把控较为严格，力求降低整体的风险敞口。 从当前市场环境来看，投资者对安全性和流动性的需求日益增强，这使得理财类产品在资产配置上更加谨慎。在利率波动加剧、市场不确定性上升的背景下，强调短期久期和严格风控的策略，有助于提升客户信心，也符合当前市场的实际需求。这种以客户需求为导向的投资理念，值得业内进一步关注和借鉴。

　　 此外，他表示：“除了这三点之外，今年我们在短期债务管理方面还做出了一项重要调整，制定了一系列子策略。在特定的时间区间、规模范围和久期范围内，通过小波段操作，在一定程度上提升了收益。对于短期债券，我们仍然要重点关注满足用户的流动性需求以及存款替代的需求。”